金安国纪回复定增问询函 详解业绩波动及募投项目合理性

金安国纪集团股份有限公司（证券简称：金安国纪，证券代码：002636）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了详细回复。公司对报告期内业绩波动、经营活动现金流波动、原材料价格影响、应收账款管理、固定资产及商誉减值、股票投资及财务性投资等多个核心问题进行了解释，并对募投项目的必要性、合理性及风险进行了阐述。

报告期内（2022年至2025年1-9月），金安国纪营业收入分别为37.60亿元、35.71亿元、40.48亿元和32.51亿元（2025年1-9月为年化数据），扣非归母净利润分别为724.64万元、-1.10亿元、-0.82亿元和1.51亿元，呈现先降后升的趋势。公司称，业绩波动主要受覆铜板行业周期性波动、原材料价格变化、产能释放节奏及合并范围调整等因素影响。

业绩波动原因及同行业对比

公司核心业务覆铜板收入占比约87%，其业绩波动对公司整体业绩影响显著。2023年，受下游需求疲软及原材料价格下降影响，覆铜板销售价格大幅下降，叠加宁国金安新产能爬坡导致单位成本上升，公司扣非归母净利润出现亏损。2024年及2025年1-9月，随着行业景气度回升、覆铜板需求增加及价格回升，公司盈利能力逐步修复。

与同行业可比公司（生益科技、南亚新材、华正新材）相比，金安国纪的收入及利润变动趋势基本一致。2023年行业整体承压，多数公司收入下滑、利润承压；2024年以来，随着AI服务器、新能源汽车等下游需求爆发，行业逐步复苏，公司及同行业公司业绩均有所改善。

经营活动现金流与业绩匹配性

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4.56亿元、2.71亿元、-0.16亿元和-1.48亿元（2025年1-9月），呈现波动趋势。公司解释，现金流波动主要与销售回款节奏、采购付款政策及原材料价格波动有关。2024年及2025年1-9月现金流为负，主要系收入增长带来应收账款增加、原材料价格上涨导致采购支出增加以及为应对价格波动适当增加备货所致。

尽管现金流与利润变动趋势存在一定差异，但公司表示，这符合覆铜板行业“收入确认与现金回款存在滞后性”的特点，且与同行业公司情况一致。

原材料价格波动应对及成本传导能力

覆铜板主要原材料电子铜箔、电子级玻纤布、合成树脂占生产成本的85%左右，其价格受大宗商品市场影响较大。公司通过“铜价+加工费”的定价模式与供应商协商定价，并根据原材料价格波动及时调整产品售价。2025年下半年以来，铜价上涨，公司已与主要客户协商上调覆铜板售价，产品售价与原材料采购价格变动趋势保持一致，显示出较强的成本转嫁能力。

此外，公司通过优化配方、拓展供应商渠道、集中采购及加强大宗商品价格风险管理等措施控制成本。

应收账款及固定资产管理

截至2025年9月末，公司应收账款账面价值为9.22亿元，坏账准备计提比例4.23%。应收账款主要集中于1年以内（占比95.60%），期后回款比例达95.67%，坏账准备计提充分。公司应收账款周转率高于同行业平均水平，运营能力较强。

固定资产方面，报告期各期末账面价值分别为13.99亿元、15.97亿元、14.58亿元和12.81亿元，主要系宁国金安产能建设及子公司出售所致。2023年，公司对杭州国纪铝基板生产线计提减值准备1351.82万元，因该产线实际产能远低于预计产能。目前，公司主要固定资产产能利用率较高，不存在重大过时或闲置情况。

商誉减值及多板块经营

截至2025年9月末，公司商誉账面价值1.66亿元，主要系收购广西禅方和埃尔顿形成。报告期内，公司分别计提商誉减值1100万元、2146.25万元和1800万元。公司表示，商誉减值测试过程符合《企业会计准则》要求，减值计提充分合理。

在多板块经营方面，公司以覆铜板为核心，医疗健康板块为辅助。针对前期收购的PCB及医药子公司业绩不及预期的情况，公司已出售上海金板和承德天原股权，未来将聚焦覆铜板主业，优化业务结构。

股票投资及财务性投资

截至2025年9月末，公司交易性金融资产（股票投资）账面价值2.25亿元，占归母净资产比例6.47%。公司称，股票投资是为提高闲置资金使用效率，已履行必要审议程序。本次融资前，公司财务性投资金额为2.85亿元，占归母净资产比例8.18%，符合相关监管规定。

募投项目解析

本次定增拟募资不超过12.9995亿元，投向“年产4000万平方米高等级覆铜板项目”和“研发中心建设项目”。

“年产4000万平方米高等级覆铜板项目”总投资15.01亿元，重点布局高频高速、耐高温、高Tg等高性能覆铜板，预计达产后年均销售收入35.10亿元，税后内部收益率12.33%。公司现有覆铜板产能利用率超过95%，新增产能将匹配下游AI服务器、5G/6G通信、新能源汽车等领域的增长需求。

“研发中心建设项目”总投资5562.17万元，将提升公司在高频高速、高耐热等高端覆铜板领域的研发能力。

公司表示，本次募投项目是对现有业务的扩产和升级，不涉及新业务，公司在人员、技术、市场等方面均有充分储备。项目建成后，将进一步巩固公司在覆铜板行业的市场地位，提升高端产品占比和盈利能力。

风险提示

公司已补充披露了与本次发行相关的风险，包括经营性现金流量波动风险、固定资产减值风险、商誉减值风险、原材料价格波动风险、募投项目实施风险、新增产能消化风险等。

中介机构国联民生证券承销保荐有限公司、北京市天元律师事务所、上会会计师事务所（特殊普通合伙）对上述事项进行了核查，认为公司回复内容真实、准确、完整，符合相关法律法规要求。

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