天然气价格突破4美元，柴油迎来有史以来最好的月份--为什么这些精炼厂股票无法停止印钞

美国汽油价格自2022年底以来首次突破每加仑4美元，柴油批发价格仅在3月份就飙升了约60%，这是该大宗商品有记录以来的最大月度涨幅。

但对于美国炼油商来说，这场耗尽消费者钱包的危机正在以自2022年乌克兰后能源冲击以来从未见过的速度填满他们的金库。

加油机就是账单。裂缝蔓延是收据。炼油厂保留了零钱。

VanEck Oil Refiners ETF（纽约证券交易所代码：CRAK）追踪全球公司的市值加权指数，这些公司至少50%的收入来自原油精炼，现已连续14周上涨-这是该基金自2015年8月成立以来历史上最长的连胜。

该ETF的交易价格接近49美元，今年迄今上涨约29%，创下历史新高。

周线图表显示，这种趋势始于一月初，当时炼油商已经受益于结构性紧张的全球炼油产能，此前欧洲工厂关闭多年且新建设停滞。

伊朗战争随后加剧了这一举措，将有利的安排变成了全面的盈利超级周期。

裂缝价差是炼油厂将原油转化为可用燃料所获得的利润率。

行业标准衡量标准是3-2-1裂缝价差：它代表将三桶原油精炼为两桶汽油和一桶柴油的毛利润率。

把它想象成面包店的加价。

面粉是投入成本--原油。面包是产出--汽油和柴油。裂缝蔓延是面包师购买面粉后保留的数量。

这正是现在正在发生的事情。根据TradingView数据，3-2-1裂缝价差已扩大至每桶约47美元。

在2月28日伊朗战争开始之前，混合价差接近每桶20美元。换句话说，炼油厂现在加工的每一桶原油的利润率大约是正常利润率的2.5倍。

驱动力是霍尔木兹海峡。伊朗扰乱了通过该枢纽的油轮交通，该枢纽运载着全球约20%的海运石油。

这不仅限制了原油供应，还限制了波斯湾炼油厂为亚洲和欧洲提供服务的关键精炼产品供应。

美国炼油厂在地理上与冲突绝缘，已成为全球柴油和航空燃料的后盾供应商，市场为此支付了丰厚的报酬。

每一美元，伤害在泵是一美元，土地上的炼油厂的损益表。

痛苦就是意外之财。

根据AAA的数据，3月31日，全国普通汽油平均价格达到每加仑4.02美元，高于一个月前的2.98美元。即30天内每加仑上涨1.04美元，每月飙升35%。

这对家庭来说意味着什么：一个家庭每周加满一次15加仑的油箱，现在每次加满的费用比3月初多支付约15.60美元，即每月多支付约62美元。每年计算，仅汽油成本就增加了750美元。

柴油更糟糕。全国柴油平均价格已从一个月前的3.76美元飙升至每加仑5.45美元，上涨了45%。历史纪录于2022年6月创下，为5.82美元，目前已近在咫尺。

对于更广泛的经济来说，柴油比汽油更重要，因为它为长途卡车运输、农业机械、建筑设备和军事后勤提供动力。

精炼股是3月份整个市场表现最好的股票之一。下表显示了该行业领导者的本月迄今总回报：

Par Pacific Holdings以近50%的月回报率领先。这家小型炼油商的巨额收益反映了其更高的利差波动β值--更小的资产负债表意味着每一美元的利润率扩张都更直接地流向利润。

PBF Energy上涨41%，具有类似的高Beta特征：一家没有中游或零售缓冲的纯粹炼油商，其盈利能力几乎与裂缝价差一一跟踪。

炼油贸易是伊朗战争对市场经济影响的最纯粹体现。

与利润取决于原油价格的上游石油生产商不同，炼油商从价差（投入和产出价格之间的差距）中获利。这种区别现在非常重要。

如果原油价格因停火希望而下跌，只要产品需求保持紧张且精炼产品价格相对于原油保持高位，炼油商仍然可以印钞。

Polymarket上的预测市场目前预计，霍尔木兹海峡航运交通在4月30日之前恢复正常的可能性只有18%，而在同一日期之前停火的可能性只有33.5%。

这些可能性意味着市场正在定价持续的干扰--而不是快速解决--而这正是导致裂缝利差居高不下、炼油商盈利持续火爆的情况。

即使中东紧张局势有所缓解，世界也面临着炼油产能缺口，这一缺口花了10年时间才建立起来，而且不可能在几个季度内逆转。新的炼油厂花费数十亿美元和多年的许可。

如果柴油价格已经达到历史最高水平的93%，而霍尔木兹海峡仍然有效关闭，那么随着战争进入夏季，汽油需求通常会飙升的高峰驾驶季节，前景变得更加不确定。

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