三生国健：31亿授权许可收入，驱动业绩爆发

$三生国健(688336)发布2025年年报：

2025 年，三生国健实现营业收入41.99 亿元，同比暴增251.81%；归母净利润28.99 亿元，同比增长311.49%；扣非净利润27.66 亿元，同比激增1024.98%，盈利实现量级跃升；经营活动现金流净额30.43 亿元，同比大增982.56%，现金流与利润高度匹配。

分业务表现

授权许可业务：收入31.13 亿元（+4608.95%），毛利率 100%，是业绩爆发的核心驱动力，主要来自辉瑞公司 707 项目的首付款确认。

医药制造：收入9.12 亿元（-8.01%），毛利率75.79%，同比下滑 4.26 个百分点，核心产品销售承压。

CDMO 业务：收入1.55 亿元（+27.73%），毛利率34.61%，同比提升 15.90 个百分点，新业务拓展顺利。

整体来看，公司因辉瑞 707 项目授权许可首付款确认，实现了收入、利润与现金流的同步爆发，核心盈利质量与现金流健康度大幅提升。后续需关注原有生物药销售复苏及 CDMO 业务的持续放量，以验证业绩的可持续性。