【银河纺服郝帅】行业周报丨国产体育品牌业绩发布，行业竞争趋势加强

【报告导读】

1. 国产体育品牌发布2025年业绩。

2. 大众运动品牌面临的市场环境将从过去增量竞争逐渐过渡到饱和竞争。

3. 本周行情回顾。

4. 原材料方面，本周棉价上涨，羊毛价格下跌。

核心观点

国产体育品牌发布2025年业绩。2025年安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营业收入802.19/295.98/141.51/111.46亿元，同比+13.3%/+3.22%/+4.23%/+10.64%，国产体育龙头公司全年收入增速有所放缓，主要系大众运动品牌增速下降所致。但国产体育服饰仍差异化的打开新增长空间。安踏体育户外运动旗下品牌迪桑特和可隆仍维持较高增长，特步国际旗下新品牌索康尼全年营收实现30.8%增长，361度新品牌ONEWAY开始布局，在传统大众运动领域规模趋于饱和的同时，积极开拓新运动赛道扩展收入规模。毛利率方面，2025年安踏主品牌/李宁/特步主品牌/361度毛利率分别同比-0.9pct/-0.4pct/-0.6pct/持平，显示出25年全年大众运动终端动销面临一定压力，整体折扣有所扩大。2025全年安踏体育/李宁/特步国际/361度净利润分别同比-12.9%/-2.56%/+10.75%/+13.95%。除李宁外，三家体育公司净利率均有所提升，提升主要来自费用率改善和新品牌盈利弹性增长所致。李宁净利率筑底，2026年是奥运年，李宁费用率仍面临一次性投入压力，但预期27/28年会有较大的改善空间。

大众运动品牌面临的市场环境将从过去增量竞争逐渐过渡到饱和竞争。安踏体育通过不同结构类型门店打通不同商圈消费群体，打造差异化零售体系。李宁则通过加大产品技术迭代，发力跑步产品，同时篮球、时尚等产品线调整接近尾声，预期市场份额开始转升。特步国际通过渠道DTC转型和加码跑步赛道继续夯实专业跑步领域市场地位，361度则继续打造极致性价比产品，发力新零售渠道，继续保持稳健增长。在大众品牌发力的同时，新品牌仍是长远发展的基础，安踏体育/特步国际/361度在新品牌建设上仍具看点。

本周行情回顾：本周（3.23-3.27日）上证指数跌幅为1.09%，深证成指跌幅为0.76%，沪深300跌幅为1.41%，创业板指跌幅为1.68%。纺织服饰行业涨幅为1.18%，其中，纺织制造子行业涨幅为1.03%，服装家纺子行业涨幅为1.33%，饰品子行业涨幅为1.01%。

原材料方面，本周棉价上涨，羊毛价格下跌：截至2026年3月27日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为16814元/吨，较上周上涨165元/吨，近一月上涨485元/吨，较年初上涨1258元/吨；AWEX东部市场指数(澳元)为1724澳分/公斤，较上周下跌27澳分/公斤，近一月上涨31澳分/公斤，较年初上涨183澳分/公斤。

风险提示

终端消费需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年3月29日发布的研究报告《【银河纺服】行业周报_国产体育服饰业绩发布，行业竞争趋势加强》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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