【券商聚焦】华泰证券维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 指其基本面展现强韧性

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373)2025年业绩基本符合预期，公司基本面展现强韧性。报告认为，公司“内生+外延”的增长模式已跑通，内生业务延续同店增长，外延收购思妍丽与奈瑞儿后，齐聚行业前三大品牌，强化了龙头地位。伴随高端消费回暖，公司凭借超级品牌、超级连锁及超级数字化战略，有望获得清晰且高质量的中期增长曲线。

2025年，美丽田园医疗健康实现营收30.01亿元，同比增长16.7%；归母净利润3.18亿元，同比增长39.0%。公司内生业务同店增长6.9%。报告分析，其业务亮点在于：核心基石生活美容业务营收实现双位数增长，为“双美+双保健”战略提供客户基础；医疗美容业务延续增长，旗下品牌秀可儿计划在2026年锚定“专研抗衰”打造差异化优势；亚健康医疗服务板块营收同比大幅增长62.2%，成为增速亮点。截至2025年底，集团现金及类现金资产达25.9亿元，现金流充沛。

盈利能力方面，2025年公司整体毛利率提升2.8个百分点至49.1%。这主要得益于资源整合与规模效应，包括生活美容业务租赁费用优化、收购标的奈瑞儿带来较高毛利率、医美业务单位采购成本下降以及亚健康业务固定成本摊薄。分板块看，生活美容、医疗美容及亚健康医疗服务的毛利率均有提升。公司经营质量改善，销售费用率同比下降0.8个百分点，全年经营活动产生的现金流量净额同比增长25.4%至10.0亿元。

基于收购思妍丽带来的并表贡献及各业务板块盈利能力持续提升，华泰研究上调了公司未来盈利预测。预计2026年及2027年营收分别为39.15亿元和43.15亿元，归母净利润分别为4.15亿元和5.34亿元。估值方面，参考可比公司2026年一致预期市盈率17倍，考虑到公司内生增长延续及外延收购的协同效应，报告给予公司2026年19倍市盈率估值，由此得出目标价37.36港元。维持其“买入”评级。

报告提示的风险包括会员向医美及抗衰业务转化速度放缓、市场竞争加剧以及潜在的医疗事故风险。