伊朗战争冲击全球股市，中国股市凭借韧性脱颖而出

中国股市正在成为应对伊朗战争的最佳市场之一，其相对于全球同行的超额表现有望创下自2025年8月以来的最大增幅。

自2月底冲突爆发以来，激增的油价已对能源进口型经济体造成了最严重的冲击，韩国、日本和印度的股市基准指数纷纷下跌超过10%。尽管中国是全球最大石油进口国，但其股市表现出较强的韧性。

随着战争升级的迹象越来越明显，这一走势表明中国股市可能会成为一个日益具有吸引力的避风港，得益于中国在可再生能源领域的优势、以及仍具吸引力的估值等。越来越多的全球银行开始看好中国市场，高盛集团建议在当前水平增加战略性配置，称中国市场相比大多数国家更能抵御油价冲击。

“A股可能会比其他市场获得更多战略性偏好，”VanEck Associates Corp.的跨资产策略师吴安娜（Anna Wu）表示。

这一分化趋势在各类资产中得到了体现。自战争爆发以来，人民币兑美元的表现优于大多数主要亚洲货币，而美元指数上涨了约2.9%。中国国债也保持坚挺，10年期国债收益率几乎没有变化，而美国、德国和法国的收益率则出现了大幅上升。

即使在战争爆发之前，中国的前景就已经表现亮眼。人工智能的进展、更稳妥的对美贸易关系管理等帮助重建了投资者信心。中国股市的估值仍约为全球MSCI指数的20%折价。

根据美银分析2486只基金管理的5750亿美元资产，数据显示，直到2月底，活跃的仅限多头基金的配置已经恢复至基准水平，这是自2022年以来的首次。

美银全球量化策略师奈吉尔·塔珀（Nigel Tupper）在3月表示，长期以来，中国股市的结构性低配正在得到纠正，且在过去六个月中，基金减少了在中国市场的低配。

战争进一步凸显了中国前景的变化。中国庞大的战略储备——足以在最坏情况下弥补来自中东地区六个月的进口损失，以及可再生能源的快速扩张，降低了中国在中东供应中断时的即时脆弱性。能源和公用事业股自战争爆发以来领涨中国股市。

最新数据显示，尽管中东地区的冲击，3月中国制造业活动首次恢复扩张。官方制造业采购经理人指数（PMI）从2月的49升至50.4。与全球其他地区相比，能源价格上涨可能对中国的威胁较小。

“由于中国拥有大量的煤炭、石油/天然气战略储备，并且对外国投资者的依赖较少，A股在短期内被视为不那么脆弱，”Robeco Hong Kong Ltd.亚太股市负责人约书亚·克拉布（Joshua Crabb）表示。

高盛在最新报告中指出，全球滞胀、美国利率的粘性、美元走强和持续的风险溢价可能会对中国股市构成拖累。尽管如此，它仍然维持对中国市场的“超配”。

尽管在战争初期，投资者对大幅调整投资组合保持谨慎，但随着冲突可能持续的预期日益增强，新的投资叙事正在推动对避险资产的需求加大，法巴银行亚太地区现金股票研究负责人威廉·布拉特（William Bratton）表示，“从这个角度来看，我们认为中国股市将变得越来越有吸引力。”该行倾向于在中长期内看好材料、工业和技术领域，同时对消费品领域保持谨慎态度。