【券商聚焦】中国银河：大众运动品牌面临的市场环境将从过去增量竞争逐渐过渡到饱和竞争

金吾财讯 | 中国银河证券表示，2025年安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营业收入802.19/295.98/141.51/111.46亿元，同比+13.3%/+3.22%/+4.23%/+10.64%，国产体育龙头公司全年收入增速有所放缓，主要系大众运动品牌增速下降所致。但国产体育服饰仍差异化的打开新增长空间。2025全年安踏体育/李宁/特步国际/361度净利润分别同比-12.9%/-2.56%/+10.75%/+13.95%。除李宁外，三家体育公司净利率均有所提升，提升主要来自费用率改善和新品牌盈利弹性增长所致。李宁净利率筑底，2026年是奥运年，李宁费用率仍面临一次性投入压力，但预期27/28年会有较大的改善空间。

该机构指，大众运动品牌面临的市场环境将从过去增量竞争逐渐过渡到饱和竞争。安踏体育通过不同结构类型门店打通不同商圈消费群体，打造差异化零售体系。李宁则通过加大产品技术迭代，发力跑步产品，同时篮球、时尚等产品线调整接近尾声，预期市场份额开始转升。特步国际通过渠道DTC转型和加码跑步赛道继续夯实专业跑步领域市场地位，361度则继续打造极致性价比产品，发力新零售渠道，继续保持稳健增长。在大众品牌发力的同时，新品牌仍是长远发展的基础，安踏体育/特步国际/361度在新品牌建设上仍具看点。