万集科技2025年报解读：营收增17.61% 经营现金流扭亏为盈

营业收入：智能网联业务爆发式增长

2025年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长17.61%，营收规模持续扩张。分业务来看： - 智能网联业务收入9728.31万元，同比大增159.06%，成为营收增长的核心引擎，主要得益于车路云一体化项目在沈阳、武汉、杭州等全国核心城市的规模化落地，以及智慧城际项目在宁沪高速、北京京台高速等路段的数字化建设。 - 激光雷达业务收入1.41亿元，同比增长48.11%，出货量达7.38万套，同比增长113.06%，工业机器人、割草机器人等新场景应用持续拓展，车载激光雷达也在推进主机厂联合测试。 - 专用短程通信（ETC）收入6.07亿元，同比微增1.00%，虽然传统ETC业务增长放缓，但通过ETC2.0路侧产品、数字化稽核方案的推广，保持了市场稳定。 - 动态称重业务收入2.39亿元，同比增长24.26%，数字治超及大件运输监管解决方案在多地落地，市场需求稳步释放。

净利润与扣非净利润：亏损收窄仍存压力

2025年归属于上市公司股东的净利润为-1.81亿元，同比减亏53.10%；扣非净利润为-1.99亿元，同比减亏50.44%。亏损收窄主要得益于营收增长、成本管控及研发费用下降，但公司仍处于新兴业务投入期，激光雷达、智能网联等板块的研发及市场拓展支出对利润形成压力。

每股收益：与净利润同步改善

基本每股收益为-0.8496元/股，扣非每股收益为-0.9357元/股，同比分别提升53.10%和50.44%，与净利润减亏幅度一致，反映出公司盈利质量的边际改善。

费用整体情况

2025年期间费用合计5.65亿元，同比减少7.54%，费用管控效果显现。其中： - 研发费用2.28亿元，同比下降24.00%，主要是部分研发项目结项、研发人员优化所致，但研发投入强度仍达22.93%，保持对核心技术的持续投入。 - 销售费用2.28亿元，同比增长3.02%，主要是员工薪酬及市场拓展支出增加，支撑了智能网联、激光雷达等新兴业务的市场推广。 - 管理费用1.02亿元，同比增长2.84%，增幅较小，保持了稳定的管理效率。 - 财务费用592.47万元，同比增长6.68%，主要是利息费用变化影响。

研发人员情况

2025年研发人员数量为406人，同比减少29.51%，研发人员占比从33.76%降至27.03%。研发人员优化主要是为了提升研发效率，聚焦核心项目，硕士及以上学历人员仍占比66.26%，核心研发团队保持稳定，为技术创新提供支撑。

2025年公司现金流结构出现积极变化：

经营活动现金流：扭亏为盈

经营活动产生的现金流量净额为3338.26万元，同比增长115.96%，实现由负转正，主要原因是销售商品收到的现金增加，以及应收账款回收改善，经营性应收项目减少1.52亿元，现金流质量显著提升。

投资活动现金流：净额大幅下降

投资活动产生的现金流量净额为447.87万元，同比减少98.65%，主要是本期购买理财产品增加，投资现金流出同比增长112.36%至5.68亿元。

筹资活动现金流：净额由正转负

筹资活动产生的现金流量净额为-4334.02万元，同比减少235.06%，主要是本期归还短期银行借款增加，筹资现金流出同比增长85.39%至2.84亿元。

政策波动风险

公司业务与交通新基建、车路云一体化等政策紧密相关，若未来相关政策支持力度减弱、项目进度延缓，将影响公司订单获取及业绩增长。

市场竞争加剧风险

智能网联、激光雷达等新兴赛道吸引大量企业涌入，价格竞争及技术迭代压力增大；传统ETC业务市场竞争激烈，毛利率面临下滑风险。

技术研发与转化风险

行业技术迭代迅速，若公司在固态激光雷达、车路云核心技术等领域研发不及预期，或研发成果无法及时转化为商业化产品，将错失市场机遇。

应收账款回收风险

2025年末应收账款净额8.57亿元，占资产总额的31.48%，若下游客户资金紧张，可能导致应收账款坏账风险上升，影响公司现金流。

2025年公司核心管理人员薪酬如下： - 董事长兼总经理翟军：税前报酬68.37万元，全面负责公司经营管理，推动战略落地。 - 副总经理刘会喜：税前报酬65.71万元，负责动态称重业务板块，带领团队实现业务稳定增长。 - 财务总监刘明：税前报酬58.42万元，负责公司财务体系运营，保障财务安全及现金流管理。 - 副总经理袁志伟：2025年8月任职，税前报酬38.41万元，负责战略规划、投融资及证券事务。

整体来看，万集科技2025年在新兴业务驱动下营收保持增长，经营现金流改善明显，但净利润仍处于亏损状态，后续需关注新兴业务的盈利转化、成本管控及应收账款回收情况，同时警惕政策及市场竞争带来的风险。

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