悦心健康2025年报解读：归母净利扭亏增104.57% 营收降11.82%

2025年悦心健康实现营业收入10.62亿元，同比下滑11.82%，连续两年同比下降。其中与主营业务无关的材料销售、加工费等收入为2024.79万元，扣除后主业收入为10.42亿元，仍占总营收的98.09%。

分业务来看，占比最高的建材业务受房地产市场调整、行业价格战影响，营收8.54亿元，同比大降15.9%；大康养业务营收1.08亿元，同比微降0.24%；城市更新业务成为唯一增长板块，营收近1亿元，同比大增24.21%，主要来自关联方委托的物业改造、运营项目贡献。

分季度数据显示，公司营收呈现逐季回升态势：

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润672.71万元，同比大幅增长104.57%，成功扭亏为盈；但扣除非经常性损益的净利润为-1331.42万元，同比减亏92.06%，主业仍未实现盈利。

从盈利指标来看：

公司盈利扭亏主要依赖非经常性损益，2025年非经常性损益合计2004.13万元，主要来源包括债务重组损益1281.27万元、投资性房地产公允价值变动收益479.17万元、政府补助296.30万元等。

2025年公司期间费用合计约为3.58亿元（测算值），同比有所下降，费用管控效果显现： - 销售费用：受建材业务营收下滑影响，销售费用同比有所下降，主要系市场推广、渠道拓展投入随营收规模缩减而调整。 - 管理费用：保持相对稳定，公司通过精细化管理优化了行政、人力等成本支出。 - 财务费用：规模较小，财务结构相对稳健，无大额利息支出压力。 - 研发费用：逆势增长，全年投入主要用于建材新产品研发（如大规格玻化石、云石代产品）及康养适老化技术研发，支撑产品差异化竞争。

公司拥有专业的研发团队，覆盖建材产品研发、康养服务技术研发两大领域。报告期内研发人员保持稳定，通过持续的技术创新，建材板块推出超过40套新产品，新产品销售收入占比近18%；康养板块则在照护体系、适老化产品方面不断优化，支撑“医养康教研”五位一体模式落地。

2025年公司现金流整体保持平稳，三大现金流净额均呈现同比下降：

• 经营活动现金流：净额7405.03万元，同比微降9.95%，主要系建材业务营收下滑导致现金流入减少，但整体仍保持正向，造血能力稳定。
• 投资活动现金流：无大额对外投资，主要系公司聚焦现有业务深耕，未开展大规模扩张性投资。
• 筹资活动现金流：无大额融资或偿债支出，财务政策偏稳健。

1. 行业周期风险：建材业务高度依赖房地产市场，若行业持续调整，需求将进一步承压；同时行业同质化竞争、价格战可能挤压利润空间。
2. 康养业务扩张风险：康养业务虽政策利好，但面临人才短缺、运营经验积累慢等问题，轻资产托管模式下的服务质量管控也存在挑战。
3. 关联交易风险：城市更新业务增长依赖关联方委托项目，若关联方业务调整，可能影响该板块营收稳定性。
4. 主业盈利风险：扣非净利润连续三年为负，主业盈利能力未得到根本性改善，若非经常性损益支撑减弱，盈利可能再次承压。

报告期内，公司核心管理层税前报酬如下： - 董事长李慈雄：未披露具体数据 - 总经理：未披露具体数据 - 副总经理：未披露具体数据 - 财务总监赵一非：未披露具体数据

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