瑞普生物2025年报解读：净利润增33.18% 经营现金流大降59.55%

2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长10.7%。从业务结构看，生物制品板块营收14.75亿元，同比增11.4%，占比提升至43.4%，其中禽用生物制品营收11.84亿元，同比增10.05%，市场占有率约17.94%，保持行业领先；宠物供应链营收7.82亿元，同比大增23.42%，占比提升至23%；国际业务营收1.27亿元，同比增32.99%，增速领先。分地区看，西北区营收同比大增44.03%，东北区增16.35%，华南区增15.76%，均高于整体增速。

2025年归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长33.18%；扣非净利润3.05亿元，同比增长8.52%。净利润增速显著高于扣非净利润，主要由于非经常性损益贡献较大，报告期内非经常性损益合计9599.1万元，其中公允价值变动损益7583.1万元，主要为非流动金融资产及委托理财产生的公允价值变动收益；投资收益3422.2万元，主要为处置其他非流动金融资产、处置子公司及权益法核算的长期股权投资收益。

2025年基本每股收益0.8815元/股，同比增长34.93%；扣非每股收益0.6617元/股，同比增长8.52%。基本每股收益增速高于扣非每股收益，与净利润和扣非净利润的增速差异原因一致，主要受非经常性损益影响。

2025年公司期间费用合计10.00亿元，同比增长16.9%，具体如下：

销售费用：增11.62% 市场推广投入加大

销售费用同比增长11.62%，主要由于为扩大销售，加大市场宣传推广及宠物电商费用投入。从结构看，销售业务服务费同比增22.8%，广告及宣传费同比增23.9%，是销售费用增长的主要驱动因素。

管理费用：增8.45% 非同控收购致折旧摊销增加

管理费用同比增长8.45%，主要由于非同控收购，本期折旧摊销费用增加。报告期内公司收购杭州斑马兵兵科技有限公司，新增固定资产及无形资产带来折旧摊销增加。

财务费用：增27.39% 利息费用上升

财务费用同比增长27.39%，主要由于利息费用增加，2025年利息费用3515.8万元，同比增长12.6%，而利息收入249.0万元，同比减少50.0%，一增一减导致财务费用大幅增长。

研发费用：增28.74% 自主研发力度加大

研发费用同比增长28.74%，主要由于加大自主研发力度，实验材料费用增加。2025年研发投入总额3.00亿元，同比增26.7%，研发投入占营业收入比例8.83%，同比提升1.07个百分点。报告期内新增新兽药注册证书11个、授权专利15项、新申请专利43项，创新成果转化效率突出。

2025年研发人员数量350人，同比增长2.04%，研发人员数量占比12.49%，同比提升0.66个百分点。从学历结构看，博士28人，同比增长40.00%，占研发人员比例从5.83%提升至8.00%；硕士227人，同比减少3.81%；本科85人，同比增长11.84%。从年龄结构看，大于50岁研发人员8人，同比增长166.67%，30-40岁研发人员126人，同比增长9.57%，研发团队年龄结构进一步优化，资深研发人员占比提升。

2025年公司现金及现金等价物净增加额1.49亿元，同比减少1.30%，三大现金流表现分化：

经营活动现金流：大降59.55% 多因素共同影响

经营活动产生的现金流量净额同比下降59.55%，主要由于：一是同控收购业务，本期中瑞供应链其他经营活动产生的现金净流量减少；二是为扩大销售，支付的销售推广费增加；三是加大研发投入，实验材料费用增加。此外，2025年经营活动现金流入小计同比减少14.45%，而经营活动现金流出小计仅同比减少4.58%，流入降幅远大于流出降幅，导致净额大幅下降。

投资活动现金流：由负转正 理财规模减少

投资活动产生的现金流量净额同比增长122.63%，由上年的净流出4.52亿元转为净流入1.02亿元，主要由于本期理财规模减少，投资支付的现金同比减少30.76%，而收回投资收到的现金仅同比减少17.57%，同时处置子公司收到现金9245.8万元，进一步推动投资现金流转正。

筹资活动现金流：净流出扩大 偿还银行贷款增加

筹资活动产生的现金流量净额同比下降87.93%，净流出额从1.33亿元扩大至2.50亿元，主要由于本期偿还银行贷款增加，2025年偿还债务支付的现金10.59亿元，同比增长97.8%，而取得借款收到的现金11.86亿元，同比增长15.3%，借款增加额远低于还款增加额，导致筹资现金流净流出扩大。

动物疫情风险

我国畜牧业规模化、集约化程度提升，高密度养殖及畜禽跨区域运输增加动物传染病流行风险，国外禽流感、口蹄疫等疫情存在输入风险，若发生重大动物疫情，将对公司经营业绩产生不利影响。公司虽拥有超500个产品，能满足大部分畜禽疫病防控需求，但仍需密切关注疫情变化，及时推出新产品及解决方案。

市场竞争风险

国内经济动物用兽药行业头部企业竞争加剧，宠物用兽药市场进口产品仍占较高份额，国产宠物医药品牌影响力较小，公司面临市场竞争加剧、毛利率下降风险。公司需持续强化研发创新，打造爆品，优化供应链，提升产品竞争力。

技术人才流失风险

高端研发人才是兽用疫苗药品企业核心竞争力，若人才梯队稳定性不足，将削弱公司技术研发能力。公司已推行“军功章文化”，实施多元化激励方式，但仍需持续优化人才培养与激励机制，稳定核心研发团队。

产品开发风险

兽药产品研发周期长、投入大、不确定性高，需先后获得《新兽药注册证书》、产品生产批准文号才能生产，且动物疫病病原体变异快，产品开发存在风险。公司需紧贴市场需求，优化研发项目管理，降低研发风险。

生物安全风险

兽用疫苗研发、生产涉及病毒分离培养等环节，若生物安全水平不达标或人员操作不当，可能发生生物安全风险。公司需严格遵守相关法规，完善质量管理体系，规范操作流程。

应收账款较高风险

截至2025年末，公司应收账款账面价值9.84亿元，占资产总额的12.85%，若客户信用降低或现金流困难，应收账款存在坏账风险。公司已制定应收账款管理制度，强化客户信用政策，但仍需加强应收账款催收，降低坏账风险。

2025年董事长李守军从公司获得的税前报酬总额为160.1万元，总经理徐雷税前报酬总额为109.53万元，副总经理刘爱玲税前报酬总额为89.09万元，副总经理朱秀同税前报酬总额为90.35万元，财务负责人李改变税前报酬总额为54.97万元。董监高薪酬与公司业绩挂钩，2025年公司净利润增长33.18%，董监高薪酬整体也有所增长，其中总经理徐雷薪酬同比增长约10%，副总经理朱秀同薪酬同比增长约8%。

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