海信视像2025年年报解读：归母净利润增9.24% 经营现金流增27.43%

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营业收入小幅下滑，内部结构分化

2025年公司实现营业收入576.79亿元，同比小幅下滑1.45%。分产品看，智慧显示终端收入449.64亿元，同比下降3.58%，是营收下滑的主要拖累项；新显示新业务收入84.58亿元，同比大增24.92%，成为增长核心引擎，其中激光显示、商用显示、云服务、芯片等业务均实现快速扩张；其他业务收入4.42亿元，同比下降14.07%。 分地区看，境内收入292.30亿元，同比增长4.57%，境内市场需求韧性较强；境外收入246.34亿元，同比下降5.14%，主要受海外地缘政治、汇率波动等因素影响。

归母净利润稳健增长，盈利能力提升

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润24.54亿元，同比增长9.24%；扣非归母净利润21.24亿元，同比增长6.21%，盈利质量较高。加权平均净资产收益率为12.11%，较上年提升0.25个百分点，股东回报能力增强。 盈利能力提升主要得益于产品结构优化，高端大屏产品占比持续提升：75+、85+、98+和Mini LED产品销售额占比持续提升，推动品牌价格指数上涨；同时，成本管控成效显著，营业成本同比下降2.68%，快于营收下滑幅度，毛利率同比提升0.96个百分点至16.70%。

每股收益稳步增长

2025年基本每股收益为1.888元/股，同比增长10.02%；扣非每股收益为1.438元/股，同比增长4.05%，每股收益增长与净利润增长基本匹配，反映公司盈利增长较好地传导至股东层面。

费用结构优化，管控成效显著

2025年公司期间费用合计52.95亿元，同比增长2.15%，增速低于营收增速，费用管控成效显著。 - 销售费用：同比增长12.79%至38.58亿元，主要系市场推广费用增加，公司加大品牌营销和市场拓展力度，尤其是在海外市场通过体育赛事、IP合作等方式提升品牌影响力。 - 管理费用：同比下降2.86%至10.10亿元，主要系公司推进精细化管理，优化管理流程，降低管理成本。 - 财务费用：同比增长10.49%至0.58亿元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加，以及利息支出增加。 - 研发费用：同比增长0.58%至23.88亿元，研发投入规模保持稳定，占营业收入的比例为4.14%。

研发投入聚焦核心技术，人才储备充足

2025年公司研发投入合计23.89亿元，其中费用化研发投入23.88亿元，资本化研发投入0.01亿元。公司聚焦显示技术、芯片技术、AI技术等核心领域，持续推进技术创新：在显示技术领域，RGB-Mini LED技术实现突破，推出多款高端产品；在芯片领域，TCON芯片业务持续增长，全球市占率约45%，显示器TCON市场占比提升至约12%；在AI技术领域，完成语音唤醒识别与待机唤醒功能迭代升级，唤醒率持续提升。 研发人员方面，公司拥有研发人员3222人，占公司总人数的21.42%。研发人员学历结构优化，博士研究生60人，硕士研究生1614人，本科1323人，专科及以下225人，高学历人才占比超过80%；年龄结构合理，30-40岁研发人员1584人，占比接近50%，成为研发核心力量。

经营现金流大幅增长，质量提升

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为45.83亿元，同比增长27.43%，经营现金流增速远高于净利润增速，盈利质量显著提升。主要原因是公司加强应收账款管理，应收账款周转天数缩短，同时优化采购付款政策，应付账款周转天数延长，现金流创造能力增强。

投资现金流由正转负，布局长期发展

投资活动产生的现金流量净额为-18.93亿元，上年同期为0.36亿元，主要系公司加大固定资产投资和金融资产投资力度。公司推进越南工厂建设、乾照光电研发技术改造等项目，同时增加银行理财、信托产品等金融资产投资，布局长期发展。

筹资现金流流出减少，偿债压力缓解

筹资活动产生的现金流量净额为-21.86亿元，上年同期为-31.99亿元，流出金额减少，主要系公司减少债务融资和股利支付规模。公司期末短期借款7.44亿元，长期借款1.49亿元，偿债压力有所缓解。

面临的主要风险

1. 国际贸易不确定性风险：全球贸易环境受地缘政治波动影响加剧，公司海外业务占比近43%，面临出口关税壁垒升级、汇率波动等风险。公司通过加速区域运营中心建设、强化属地化采购、运用外汇套期保值工具等方式应对，但仍存在一定不确定性。
2. 市场需求调整风险：黑电作为耐用家电品类，国内市场内生性消费动能偏弱，终端需求复苏存在不确定性；海外市场需求也受经济增长放缓影响。公司通过深化全球战略布局、推动产品结构升级、拓展新业务等方式应对，但需求疲软可能对公司业绩产生不利影响。
3. 技术变革竞争加剧风险：人工智能技术革命引发产业价值重构，显示行业技术迭代加快，公司面临技术创新压力。公司通过加大研发投入、聚焦核心技术、推进产学研合作等方式应对，但如果技术创新滞后，可能导致产品竞争力下降。
4. 全球市场汇率波动风险：公司国际化布局深入，海外业务涉及多币种结算，汇率波动可能造成汇兑风险，增加财务成本。公司运用外汇套期保值工具降低风险，但汇率波动的不确定性仍可能对公司盈利产生影响。

董事长于芝涛未在公司领取薪酬

董事长于芝涛报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元，其主要薪酬由控股股东海信集团控股股份有限公司支付。

总裁李炜薪酬339.88万元

总裁李炜报告期内从公司获得的税前报酬总额为339.88万元，薪酬结构包括基本工资、绩效奖金和经营奖金，与公司业绩和个人绩效挂钩。

副总裁李敏华薪酬206.37万元

副总裁李敏华报告期内从公司获得的税前报酬总额为206.37万元，薪酬水平与公司业绩和个人职责相匹配。

财务负责人郑丽非薪酬173.68万元

财务负责人郑丽非报告期内从公司获得的税前报酬总额为173.68万元，薪酬结构包括基本工资、绩效奖金，与公司财务管控成效和个人绩效挂钩。

董事会秘书范潇薪酬106.46万元

董事会秘书范潇报告期内从公司获得的税前报酬总额为106.46万元，薪酬水平与公司信息披露、投资者关系管理等工作成效相匹配。

2025年海信视像在面临外部市场压力的情况下，通过产品结构升级、新业务拓展、费用管控等措施，实现了盈利的稳健增长，经营现金流质量提升。未来，公司将继续推进“高端化、大屏化、智能化”战略，加大新显示新业务布局，提升全球市场份额；同时，加强技术创新，应对行业变革和市场竞争，实现高质量发展。但公司也需关注国际贸易、市场需求、技术变革、汇率波动等风险，积极采取措施应对，保障公司持续稳定发展。

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