赛美特港股IPO失效曝收购疑云、同仁堂医养推迟香港上市、斑马智能携19亿巨亏冲刺港股、汉方制药闯关之际陷行贿案｜橡树IPO周报

（来源：财富情报局）

本文为财富情报局原创

作者丨常译文

今日要点

• SpaceX拟将30%IPO份额分配给散户，或成史上最大IPO

• Kimi考虑香港IPO，估值180亿美元

• 赛美特港股IPO失效，高溢价收购背后疑点重重

• 汉方制药IPO闯关之际陷行贿案，独家产品卷入十年回扣

• 宇树科技科创板IPO获受理，冲刺“具身智能第一股”

• 华勤技术千亿营收再冲港股，经营现金流转负

• 斑马智能再度闯关港股IPO，背靠阿里上汽年亏近19亿

• 傅里叶半导体3月31日登陆港交所，IPO前夕遭诉讼

港股IPO动态

华勤技术再度递表港交所，千亿营收下经营现金流转负

A股“代工之王”华勤技术（SH603296）于3月23日再度向港交所递交上市申请。招股书显示，2025年公司营收达1714.37亿元，创历史新高，年内利润41.32亿元。但在高速扩张背后，经营现金流由正转负至-2.23亿元，毛利率连续三年下滑至7.7%。公司前五大客户中，有四家同时位列前五大供应商名单，形成“采销一体”模式。此外，公司在上市前夕宣派12.16亿元股息，而此次港股募资部分将用于补充营运资金。

赛美特港股IPO失效，高溢价收购背后疑点重重

近日，赛美特赴港IPO递表满6个月后失效，这家以“硬科技”示人的工业软件公司，在招股书中暴露出多宗蹊跷的股权交易。报告期内，公司以8983万元高溢价收购上海昊声100%股权，标的净资产仅641万元，交易带来超8000万元商誉。更值得注意的是，这笔收购的交易对象与赛美特控股股东存在交集，而被收购的上海昊声，在收购完成后仅半年又实施了高达9070万元的股票奖励计划。此外，赛美特通过上海昊声收购的供应商H，在被收购后仍被列为公司前五大供应商，身份成谜。财务方面，2025年上半年公司收入增速骤降至9.69%，经营性现金流净流出5840万元，商誉已累积至2.81亿元。

源杰科技启动“A+H”，去年扭亏为盈股价破千元

光芯片龙头源杰科技（SH688498）于3月25日正式向港交所递交H股上市申请，开启“A+H”双平台布局。就在递表前一日，公司披露的2025年年报显示，营收6.01亿元，同比增长138.50%，净利润1.91亿元，成功扭亏。数据中心类产品收入占比达65.45%，毛利率高达72.21%，成为业绩爆发主因。近期公司股价突破1000元，成为A股第二高价股，仅次于贵州茅台。

斑马智能再度冲刺港股，背靠阿里上汽但年亏近19亿

首次递表失效半年后，智能座舱解决方案商斑马智能再度向港交所发起冲刺。公司背靠阿里巴巴与上汽集团，但2025年净亏损高达18.96亿元，超前两年亏损总和。营收增长停滞，2023年至2025年分别为8.72亿元、8.24亿元及8.61亿元。上汽集团连续三年为第一大客户，阿里巴巴稳居第一大供应商，关联交易盘根错节。

极飞科技再度递表港交所，农业机器人龙头去年扭亏为盈

3月26日，农业机器人龙头极飞科技向港交所递交招股书，这是继2025年9月递表失效后的再次申请。2025年公司营收11.66亿元，净利润1.24亿元，成功扭亏为盈。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在全球农业机器人市场排名第二，农业无人飞机产品市占率达17.1%。股东阵容豪华，包括软银、高瓴、创新工场等知名机构。

四维智联再度递表港交所，滴滴、腾讯、蔚来参股

智能座舱解决方案商四维智联于3月26日再次向港交所递交招股书，此前递表已于2025年6月失效。2025年公司营收7.06亿元，同比增长47.6%，但净亏损扩大至5.14亿元。根据弗若斯特沙利文，公司的舱泊一体解决方案服务量全国排名第一。股东结构方面，四维图新为控股股东，滴滴、联发科、腾讯、蔚来资本等均有参股。

傅里叶半导体3月31日登陆港交所，IPO前夕遭专利诉讼

傅里叶半导体将于3月31日正式登陆港交所主板，公司于3月26日截止招股，拟全球发售1200万股股份，发行价区间40至50港元，每手100股，一手认购金额5050港元，最高可募资6亿港元，无基石投资者参与。公司专注感知智能音频芯片，2024年出货量突破4.7亿颗，客户包括三星、小米、vivo等，但长期处于亏损状态。值得注意的是，3月16日公司通过聆讯次日，同行艾为电子以侵害发明专利权为由提起诉讼，开庭时间定于4月27日。

汉方制药港股IPO闯关之际陷入行贿案，独家产品卷入十年回扣

3月24日，国家医保局通报，汉方制药原推广代表张某猛在长达十年的时间内（2013年至2023年），通过向河北省秦皇岛市山海关人民医院多名医务人员支付回扣的方式，换取医生多开具公司药品，行贿金额共计约36.5万元。经查，涉案药品为汉方制药独家产品复方黄柏液涂剂，占公司收入比例高达99%以上。这款“命脉”产品卷入行贿案，让正处于港股IPO冲刺阶段的公司前景蒙上阴影。国家医保局表示将开展信用评价处置，可能影响药品招采资格。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司销售费用率分别高达48.7%、48.6%及52.3%，远高于中成药行业30%出头的平均水平；而同期研发开支仅约为销售费用的十分之一，呈现“重营销、轻研发”特征。

同仁堂医养推迟香港上市，原计划3月30日挂牌

3月27日，同仁堂医养（2667.HK）在港交所公告称，经考虑包括当前市场环境在内的多项因素，决定推迟全球发售及主板上市计划。其原计划3月30日上市，拟发行1.08亿股，最高募资近9亿港元。公司表示仍致力于适时完成上市。招股书显示，2025年前三季度公司净利润同比下降9.76%至2399.7万元。

首创证券冲刺H股上市，2025年净利创新高但资管业务腰斩

首创证券2025年10月向港交所递交H股上市申请，近日交出冲刺IPO以来的首份年度成绩单：全年营收25.28亿元、净利润10.56亿元，双双创下历史新高，其中投资类业务收入同比大增45.83%，贡献超六成营收。但传统优势的资产管理类业务收入锐减47.55%至4.77亿元，两家子公司首正德盛、京都期货均陷入亏损，分别亏损1908.57万元和1036.04万元，期货子公司还因合规问题被监管部门出具警示函。

新元素药业再度冲刺港股，押注痛风创新药但0收入年亏超5亿

3月26日，尚无任何销售收入、年亏损超5亿元的生物技术公司新元素药业向港交所递交IPO招股书，这是继2025年9月递表失效后的再次申请，中信证券担任独家保荐人。公司核心产品ABP-671是一款自主研发的URAT1抑制剂，专为痛风一线治疗设计，目前在中国和美国均处于2b/3期临床试验阶段。财务数据显示，2024年至2025年，公司尚无任何产品商业化收入，净亏损从4.35亿元扩大至5.34亿元，研发开支分别为3.38亿元及1.8亿元。截至2025年末，公司流动负债净额高达13.33亿元，现金流持续为负。此外，公司正与信诺维进行知识产权诉讼，索赔5000万元。

科创板IPO动态

宇树科技科创板IPO获受理，冲击“具身智能第一股”

宇树科技科创板IPO申请正式获上交所受理，拟募资42.02亿元。公司主营四足机器人、人形机器人，曾登上春晚舞台，是具身智能赛道最受关注的明星企业之一。如果成功上市，将成为A股“具身智能第一股”。成立至今，公司身后集结了红杉中国、高瓴创投、美团等一众知名投资方。

瑞为技术再度递表港交所

3月26日，视觉智能技术公司瑞为技术向港交所递交招股书，这是继2025年6月递表失效后的再次申请，由华泰国际、建银国际、农银国际联席保荐。公司主营面向民航、商业空间及安全驾驶等场景的视觉智能产品，根据弗若斯特沙利文的资料，2024年在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市场份额8.9%。财务数据显示，2023年至2025年，公司营收从2.42亿元增至4.43亿元，但净利润波动较大，2025年净亏损6,814.9万元。股东阵容包括绿地控股、上海机场、招商局资本、英特尔等知名机构。

北京汽车终止A股IPO，9年冲A终未果

3月25日晚，北京汽车在港交所公告称，基于当前市场环境、资本市场规则及公司发展战略考量，决定终止A股IPO，并与中信建投签署终止协议。公司自2017年开启A股IPO之旅，历时近9年未果。3月9日，深交所一纸公告将北京汽车正式移出港股通标的名单。2025年财报显示，公司营收1640.5亿元，同比下滑14.8%，净利润1.227亿元，同比大跌87.2%，业绩断崖式下滑。

IPO要闻

马斯克打破华尔街惯例：SpaceX IPO三成份额留散户

据路透社3月26日报道，马斯克正讨论将SpaceX IPO中多达30%的份额分配给个人投资者，这一比例是惯常水平的3倍以上，此举旨在借助马斯克庞大的忠实拥趸群体稳定股价，防止上市后出现剧烈波动。此次IPO潜在估值可能高达1.75万亿美元，或将成为史上规模最大的上市交易之一。SpaceX采取高度定制化的银行分工模式，由马斯克亲自指定美银、摩根士丹利、瑞银、花旗等投行各司其职，分别负责国内散户分销、国际市场拓展等不同赛道。

Kimi考虑香港IPO估值180亿美元，与阶跃星辰竞逐“大模型第三股”

据彭博社消息，月之暗面（Kimi）正考虑香港IPO，已与中金公司、高盛就潜在上市事宜展开接触。不到三个月，公司估值从43亿美元飙升至180亿美元，创国内大模型连续融资纪录。近期Kimi凭借K2.5模型和OpenClaw热潮迎来爆发，近20天累计收入已超过2025年全年。与此同时，阶跃星辰也在推进港股IPO，公司刚完成超50亿元B+轮融资，并宣布印奇出任董事长，目标2026年6月30日前递表，估值100亿美元。两家公司正竞逐“大模型第三股”，谁先敲钟或将定义Agent时代的估值新规则。

SK海力士冲刺美股上市，拟募资百亿美元加码AI基建

据彭博社报道，全球第二大DRAM制造商SK海力士（000660.KS）已向美国SEC秘密提交美国存托凭证（ADR）上市申请，计划通过发行ADR筹集10万亿至15万亿韩元（约合100亿美元），发行新股约占公司总已发行股份的2.4%。作为全球HBM霸主，SK海力士以57%的市占率位居第一，2025年营收达97.15万亿韩元，同比增长47%，营业利润47.21万亿韩元，同比增长101%，创历史新高。此次募资将主要用于建设韩国龙仁市半导体产业集群及扩大存储芯片产能。公司近期还宣布向ASML采购价值11.95万亿韩元（约合79.7亿美元）的极紫外光（EUV）光刻机。市场分析认为，赴美上市有助于公司对接全球科技股定价中心，如果纳入费城半导体指数，将带来大量被动资金流入。

Anthropic被曝考虑今年IPO，或募资超600亿美元

据The Information援引知情人士消息，AI独角兽Anthropic高管已讨论最早于2026年第四季度启动IPO，争夺承销资格的投行预计其募资规模将超过600亿美元，有望成为仅次于SpaceX的史上第二大IPO。公司上月完成新一轮融资，估值达3500亿美元。今年以来Anthropic营收增速惊人，前两个月年化营收已翻逾一倍至190亿美元，与OpenAI的差距持续收窄。在盈利预期方面，Anthropic预计最早于2028年实现正向现金流，路径相对更清晰。竞争对手OpenAI也在筹备上市，其CEO Sam Altman私下表示希望在Anthropic之前完成挂牌。不过，外部市场环境的不确定性可能影响最终上市节奏。

复星拟将Club Med再度推向IPO，香港、巴黎、阿姆斯特丹为潜在上市地

据彭博社消息，复星旗下国际度假品牌Club Med（地中海俱乐部）正考虑IPO，香港、巴黎和阿姆斯特丹均为潜在的上市地点，上海不在考虑范围内。目前公司已经与多家投行展开初步接触，但尚未最终敲定，发言人回应称会定期评估战略选项。就在一年前，复星旅游文化集团刚刚完成私有化从港股退市，此次推动Club Med单独IPO，意在将最具品牌价值的核心资产重新定价。公司首席执行官近期表示，IPO可能在今年年底或2027年进行。