【银河纺服郝帅】公司点评丨361度 ：营收利润稳健双增，超品店战略加速落地

【报告导读】

1. 公司发布2025年度业绩，实现双位数稳健增长。

2. 主品牌与儿童业务协同增长，电商渠道表现亮眼。

3. 超品店模式成效显著，成为线下增长新引擎。

4. 毛利率保持稳定，费用投放效率提升。

核心观点

公司发布2025年度业绩，实现双位数稳健增长。公司2025年实现收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%。全年累计每股派息0.317港元，派息率达45%。

主品牌与儿童业务协同增长，电商渠道表现亮眼。分业务看，成人/儿童/其他业务收入分别为80.52/25.32/5.62亿元，同比增长9.1%/9.6%/46.5%。公司持续深耕跑步和篮球品类，通过赞助马拉松赛事和签约NBA球星代言人提升品牌曝光度，成人鞋类和服装收入分别增长8.0%和10.7%。儿童业务营收占比达23.2%，已成为公司稳健增长的重要支柱，其中儿童鞋类同比增长28.6%，表现突出。分渠道看，电商业务高速增长，全年录得收入32.86亿元，同比增长25.9%，收入占比从2024年的25.9%提升至29.5%。公司积极拓展即时零售网络，与美团、淘宝闪购等平台达成合作，捕捉本地生活消费新增量。线下渠道持续优化，截止2025年末主品牌门店数量为5394家，儿童业务销售网点为2364个。尽管门店数量有所收缩，但单店平均面积显著提升，主品牌及儿童单店面积分别净增加16/12平方米至165/124平方米，渠道结构优化与店效提升成效显著。

超品店模式成效显著，成为线下增长新引擎。公司加速推进零售业态创新，截至2025年底已累计开设127家超品店，其中包括21家儿童超品店和1家海外超品店。超品店凭借“一体化、全品类”的沉浸式购物体验，有效提升了消费者连带率和复购率，成为品牌零售体系的重要支撑力量。此外，公司积极布局高潜力细分赛道，芬兰户外品牌ONEWAY已在中国内地开设7家线下门店，精准服务专业户外及泛户外消费需求。

毛利率保持稳定，费用投放效率提升。2025年公司整体毛利率维持在41.5%的稳定水平。其中，成人服装业务毛利率同比提升1.1个百分点至42.4%，主要得益于有效的成本控制、策略性定价及对OEM工厂的整合。费用端管控有效，销售费用率/管理费用率分别为20.24%/7.66%，同比变动-1.71/+0.72pct。得益于收入增长及费用优化，公司净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。营运资金管理方面，存货周转天数增加10天至117天，主要系为支持电商业务发展而主动备货；应收账款周转天数维持在149天，账龄结构持续改善。经营现金净流入为8.1亿元，较去年同期增长显著。

风险提示

终端消费复苏弱于预期的风险；渠道改革及新店拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年3月26日发布的研究报告《【银河纺服】公司点评_361度(1361.HK)_营收利润稳健双增，超品店战略加速落地》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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