【华创金融 徐康团队】中国财险2025：车险盈利亮眼，权益驱动投资向上

（来源：小康金融）

事项：

2025年，公司实现净利润404亿元，同比+25.5%；综合成本率为97.5%，同 比-1.3pct；实现总投资收益率5.8%，同比+0.1pct；净资产收益率14.7%，同比 +1.7pct。拟派发末期股息每股0.44元（含税）。

评论：

保费平稳增长，COR显著优化。2025年公司实现原保费5558亿元，同比 +3.3%，维持龙头地位，市场份额31.6%。承保盈利能力明显优化，COR同比-1.3pct至97.5%，主要得益于费用端改善，费用率同比-2.2pct至23.6%。赔付端略有提升，赔付率同比+0.9pct至73.9%。

1）车险贡献主要承保利润，盈利能力突出。2025年公司实现车险保费同比 +2.8%至3057亿元，增速弱于整体，但盈利能力突出，费用端改善驱动COR同比-1.5pct至95.3%。量稳增、价趋优，承保利润大幅增长53.6%至 143亿元。

2）非车险预计整体承保亏损，意健险逆势实现量价双优。2025年公司实现非车险保费同比+3.9%至2500亿元。其中，意健险、企财险增速突出，分别同比+6.4%/+4.4%。主要险种中仅意健险实现承保盈利，农险COR同比+2.2pct至101.9%，意健险、责任险、企财险均有所优化，其中企财险大幅下降12.4pct至101%。

积极增配股票，投资略有提升。截至2025年底，公司投资资产规模达到7604亿元，较上年末+12.4%。虽然即期利率波动上行带来债券浮亏压力，但受益于增配权益及策略优化放大市场上涨效应，公司实现2025年总投资收益率同比+0.1pct至5.8%。配置结构上，截至2025年底，债券占比40.7%，同比+2.3pct； 股票与基金合计16.4%，同比+3.7pct，预计受公司主动增配和权益市值上涨双重影响。股票中FVOCI类占比同比-16.7pct至64%，或反映公司更为积极的股票配置策略。

投资建议：略。

风险提示：政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。

数据追踪

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