迅策业绩翻倍背后：从“Token第一股”看AI新叙事

在AI产业进入深水区之后，资本市场的定价逻辑正在发生明显变化。从过去单纯追逐模型能力与算力规模，逐步转向对“Token为王”的重新评估。

而在这一轮认知切换过程中，迅策科技成为港股市场中最具代表性的Token关联标的之一。

作为中国领先的AI实时数据基础设施及分析服务商，迅策科技披露了其2025年全年业绩报告。这份成绩单不仅展现了公司在营收规模上的跨越式突破，更通过下半年强劲的盈利释放，向市场宣告了其“盈利拐点”正式确立。

值得一提的是，自2026年3月以来，公司股价在短时间内出现大幅上涨，尤其是在纳入港股通后的首个交易日，股价涨幅一度超过70%，引发市场高度关注。

从本质来看，这一轮上涨的核心，是一份“超预期”的2025年业绩作为锚点，叠加资金结构变化、产业叙事升级以及机构认知重塑所形成的共振。

换句话说，迅策科技正在经历一轮典型的“戴维斯双击”：一方面业绩超预期推动盈利预期上修，另一方面估值体系因赛道重估而抬升。

十亿营收与下半年业绩爆发：拐点的核心信号

智通财经APP了解到，2025年，公司全年实现营业收入12.85亿元，同比增长103.28%，首次突破十亿规模门槛。这一节点对于一家AI基础设施企业而言意义重大，意味着其产品与解决方案已经完成从早期验证走向规模复制。

但真正让市场情绪发生变化的，并不是“翻倍增长”本身，而是增长节奏的结构性变化：2025年上半年，公司收入为1.98亿元，而下半年收入达到10.87亿元，环比激增449.31%。 这种“后置爆发”的收入曲线，在科技公司中往往具有强烈信号意义。

结合AI产业周期来看，这一拐点恰好对应大模型从试验阶段走向企业级部署阶段。企业开始真正将AI嵌入核心业务流程，从而带动对数据基础设施的需求急剧上升。

若将这一增长拆解，其本质可以理解为：AI需求爆发 × 数据基础设施稀缺供给，从而带来收入的非线性增长。

而从具体业务结构来看，公司增长的底层驱动力同样清晰：一方面，其在资产管理行业积累的技术能力持续贡献稳定收入；

另一方面，多元行业拓展成为新增量来源。2025年，非资产管理业务收入占比约为79.6%，较2024年的61.3%进一步提升18.3个百分点，表明公司跨行业复制能力正在逐步兑现，印证了AI数据基础设施的广泛适用性。

从亏损到盈利：商业模式开始通过规模验证

相比收入增长，更具“质变意义”的，是迅策科技盈利能力的改善：2025年，公司净亏损约为1.30亿元，较上年有所扩大，但这一数字受到约7480万元一次性非经常性损益的影响。 剔除该部分后，公司经调整净亏损为5485万元，同比收窄约33.41%。

利润结构方面，智通财经APP了解到，从半年度维度来看，公司上半年经调整净亏损为1.05亿元，而下半年则实现经调整净利润0.5亿元，成功迎来业绩拐点，首次实现半年度正向盈利。

这一变化，释放出一个重要的信号：迅策科技的商业模式已经跨过盈亏平衡点，开始具备规模化盈利能力。

从经营层面来看，这一拐点的出现主要源于三方面因素：首先，收入规模扩大带来固定成本摊薄效应。随着公司进入十亿收入区间，研发、销售及管理费用的边际压力明显下降，公司研发开支占收入比重由上年的71.3%显著下降至48.0%，显示经营杠杆改善，研发进入收获期；

其次，平台化产品架构显著提升交付效率。公司通过模块化设计，使解决方案能够快速复制，从而减少对人力的依赖。2025年公司人均创收达到287万元，同比大幅提升135.25%；

第三，客户价值持续提升，公司ARPU由2024年的272万元提升至559万元，同比增长105.51%，反映其从“工具供应商”向“核心系统提供者”的转变。

从科技企业发展规律来看，当一家公司同时具备“收入高增长+亏损快速收窄+单客价值提升”三大特征时，往往意味着其商业模式已经进入正循环阶段。

但公司似乎并不满足于此。根据业绩公告，公司将持续深化商业模式演进，加速从项目制、订阅制向按Token付费与效果分成的模式升级。这一转变将使公司收益与客户价值创造深度绑定，增强收入可预见性，释放显著的利润率扩张空间。

在Token付费模式下，客单价可拆解为：单次调用价格 × Token调用次数 × 模块应用数。据讯策管理层在业绩会上表示，2026年，公司已采用Token付费模式，目前Token收费比例已占5%，预期2026年占比将快速提升至20-30%。

这种“按价值计价”的演进，使公司收益与客户价值创造深度绑定，释放显著的利润率扩张空间。这意味着，过去的收入增长是线性的，而未来将呈现指数级特征；过去依赖客户数与客单价的堆叠，未来则靠模型调用量的爆发，以及高质量数据所驱动的实际业务成效。

从数据工具到AI基础设施：业绩背后的核心逻辑

如果仅从财务数据解读迅策科技，很容易低估其长期价值。实际上，其业绩爆发背后，是公司在AI产业链中角色的根本变化。

智通财经APP了解到，迅策科技以AI Data Agent为核心，构建覆盖数据采集、清洗、标准化、实时计算及大模型调优的全链路技术体系，形成统一的数据基础设施平台。

这一平台的本质，是将企业内部与外部的复杂数据转化为可实时使用的“生产资料”。在AI时代，这一能力的重要性正在快速提升。例如，在OpenClaw这一新一代AI操作系统中，迅策扮演着核心“数据Token供应商”和“数据燃料”的关键角色。公司凭借毫秒级处理多源异构数据的能力，让操作系统在调用数据时，拿到的不是“昨天的报表”，而是“此刻的真相”。

这种变化直接带来两个结果：一是客户黏性显著增强，因为系统成为企业“数据中枢”；二是付费意愿提升，从而推动ARPU快速增长。从行业角度看，这意味着迅策科技正在进入一个更具战略价值的位置——不再是IT支出的一部分，而是企业AI能力的核心基础设施。

因此，在2025年业绩打下基础之后，迅策科技在2026年也迎来了估值重估窗口期，而这一过程由多重因素共同驱动。

首先是资金面的直接催化。2026年3月9日，公司正式纳入恒生综合指数及港股通体系，南下资金得以直接参与交易。这一变化显著提升了公司流动性，并推动估值修复。在纳入首日，公司股价大幅上涨，反映出资金结构变化带来的定价权重塑。

其次是业绩超预期所带来的基本面支撑。收入翻倍、下半年爆发以及盈利拐点的出现，使市场开始重新评估公司的成长空间与盈利能力。

第三是产业叙事的升级。随着OpenClaw开源AI智能体框架走红，迅策科技推出FeedClaw平台，切入AI Agent的数据治理与Token优化环节。市场由此将其重新定义为“AI基础设施（Token）龙头”，并赋予“Token第一股”的标签。

与此同时，“龙虾三兄弟”（MiniMax、智谱AI、迅策科技）的市场传播进一步强化了其在AI赛道中的辨识度，带动资金与情绪共振。

对此，中信证券也将迅策科技对标为“中国版Palantir”，强调其作为实时数据基础设施公司的稀缺性，有望持续受益于AI落地浪潮中带来的数据基础设施需求。综合来看，迅策科技的股价上涨，本质上是“业绩验证+资金重构+叙事升级”的叠加结果。

小结

回到业绩本身，迅策科技2025年的财报已经清晰回答了一个关键问题——其商业模式是否成立。答案是肯定的：收入实现规模突破，盈利路径逐渐清晰，经营效率持续提升，更值得关注的，是业绩背后所映射出的产业趋势。

随着AI进入规模化应用阶段，高质量数据正在成为核心生产要素，而数据基础设施则成为承载这一要素的关键平台。在这一背景下，迅策科技不仅是一家软件公司，更是AI时代的重要基础设施提供者。按Token付费模式的演进，将有望使公司成为Token经济浪潮中稀缺的战略标的之一。

从短期来看，公司股价已完成第一轮估值修复，但从中长期来看，其真正的空间，仍取决于AI应用的渗透速度以及数据要素市场的发展程度。

如果AI产业的发展路径继续向企业级深化，那么像迅策科技这样掌握数据基础设施能力的公司，或将不只是“受益者”，而是规则的制定者之一。