【券商聚焦】中泰证券维持颐海国际(01579)“买入”评级 指第三方业务增长动能强劲

金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，颐海国际(01579.HK)2025年盈利能力提升显著，第三方业务增长动能强劲，业务扩张可期。维持对公司“买入”评级。研报核心逻辑在于，公司积极迎合高性价比消费趋势，第三方业务实现良性增长，同时加速开拓直营商超、B端及海外等新渠道。

2025年公司实现归母净利润8.54亿元（人民币，下同），同比增长15.5%。第三方业务收入达47.82亿元，同比增长4.7%，是增长的主要驱动力。其中，B端客户收入同比大幅增长73.41%，电商渠道收入增长16.54%，海外市场收入增长32.35%至5.85亿元。公司积极推广直营业务，直营商超渠道实现收入5.59亿元。从产品看，火锅蘸料、牛油火锅底料及鱼调料等单品增长较快，速食“回家煮”系列收入增长67.5%。

关联方业务方面，2025年实现收入18.31亿元，同比下降7.2%。其中，火锅调料收入下降，主要系关联方门店需求量减少；但复合调味料收入同比增长110.82%，主要受冒菜汤料及牛骨汤料等新产品带动。

盈利能力方面，2025年公司毛利率提升1.4个百分点至32.7%，主要受益于原料价格下降及生产效率提升。销售费用率微降，管理费用率因奖金及数字化投入有所上升。综合影响下，净利率提升1.4个百分点至13.7%。

基于公司年报及业务趋势，中泰证券小幅下调收入预测，同时小幅上调利润预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.32亿元、10.06亿元、10.78亿元，对应每股收益分别为0.90元、0.97元、1.04元。报告指出，公司当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.7倍、13.6倍和12.7倍。