东鹏饮料业绩稳健增长难阻港股破发

（来源：经济参考报）

东鹏饮料（集团）股份有限公司（简称“东鹏饮料”，605499.SH；09980.HK）登陆港交所实现“A+H”两地上市一个多月以来，其港股表现不佳，股价大多处于破发状态。截至3月24日收盘，东鹏饮料H股收市价228.80港元/股，较发行价248.00港元/股下跌7.74%。耐人寻味的是，东鹏饮料此前发布的业绩预增公告称，公司2025年度的营收和归母净利润均实现快速增长。然而，这份亮眼成绩单并未撑起其港股“开门红”，其A股股价近期也持续下跌。

营收净利稳健增长 资本市场表现遇冷

2025年，东鹏饮料的营收和归母净利润均增长强劲，呈现出“基本盘稳固、新增长极发力”的良性发展态势。

业绩预增公告显示，2025年，东鹏饮料全年营业收入预计达到207.60亿元至211.20亿元，同比增长31.07%至33.34%；归母净利润预计为43.40亿元至45.90亿元，同比增长30.46%至37.97%。东鹏饮料表示，2025年业绩预增主要受到主营业务驱动，公司的渠道运营能力和两大支柱产品为业绩增长注入了动力。

公开资料显示，东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产及销售，其主要产品类别包括能量饮料、电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物蛋白饮料以及果蔬汁类饮料等。根据弗若斯特沙利文咨询公司的报告，按销量计，在中国功能饮料市场，东鹏饮料自2021年起连续4年排名第一；按零售额计，东鹏饮料为2024年第二大功能饮料企业，市场份额为23.0%。

从营收结构看，能量饮料作为东鹏饮料的核心引擎保持稳健增长态势。2021年、2022年、2023年、2024年和2025年前三季度，公司能量饮料的营收增速分别为42.34%、23.98%、26.48%、28.49%、19.36%。2025年前三季度，其能量饮料系列实现收入125.63亿元，收入占比为74.63%。

东鹏饮料的第二增长曲线电解质饮料同样表现亮眼。2025年前三季度，公司电解质饮料板块收入达28.47亿元，同比增幅高达134.78%，增速远超能量饮料板块；收入占比由上年同期的9.66%提升至16.91%。

其他饮料业务主要包括低糖茶饮料、“东鹏大咖”咖啡、“海岛椰”椰奶等新品，这些产品大多仍处于市场培育期。2025年前三季度，东鹏饮料其他饮料实现收入14.24亿元，同比增长76.41%，收入占比仅为8.46%。

业内人士指出，东鹏饮料多品类布局虽已初见成效，但咖啡、植物饮料等品类均处于竞争激烈的“红海”市场。咖啡方面，“东鹏大咖”的竞争对手不仅包括以雀巢为代表的渠道巨头，还包括瑞幸、库迪、星巴克等千店级实体品牌；植物饮料等品类亦面临娃哈哈、农夫山泉等传统巨头以及元气森林等新消费品牌的跨界“挤压”。

3月10日，东鹏饮料在互动平台回答投资者提问时表示，公司坚持“1+6”多品类策略，“东鹏特饮”作为基本盘，持续保持稳健增长与行业领先优势；“东鹏补水啦”等新品快速放量，为公司增长注入新动能，两者形成良性协同。

但与亮眼的业绩数据形成对比的是，港股上市后东鹏饮料股价表现承压。数据显示，2月3日港股上市时，东鹏饮料的发行价为248.00港元/股，募资总额共计101.41亿港元。然而，股价在短暂冲高之后，整体呈现向下趋势。港股上市不足两个月，东鹏饮料的成交价最低一度探至203.00港元/股，较发行价下跌超15%。

与此同时，东鹏饮料的A股市场表现也乏善可陈。2月3日，其A股股票收于253.96元/股，当日跌幅为1.18%；3月24日收于224.50元/股，较2月3日收盘价下跌11.60%。

赴港上市拓宽融资渠道 加速海内外市场布局

招股书显示，东鹏饮料赴港上市的主要目的是通过募集资金支持产能扩张、品牌建设、全国化战略、海外拓展及数字化升级，同时优化营运资金和增强产品开发能力。其中，推进全国化战略和拓展海外布局是公司此次港股融资的重要方向。

根据2025年前三季度经营数据公告，东鹏饮料在广东区域、华东区域、华中区域、广西区域、西南区域、华北区域的收入金额分别为38.85亿元、23.95亿元、22.08亿元、11.42亿元、20.27亿元、26.01亿元，分别同比增长13.50%、32.76%、28.15%、21.99%、48.91%、72.88%。其中，华北区域已超越华东区域成为东鹏饮料的第二大收入来源。

有分析指出，在充分挖掘国内市场后，东鹏饮料或面临全国化发展瓶颈。2025年前三季度，东鹏饮料“大本营”广东区域收入虽同比增长13.50%，但广东区域第三季度单季同比仅增长2.07%。从经营数据看，2025年前三季度，除了西南和华北区域经销商数量有所增加外，其余区域均出现了经销商数量减少的情况。

为强化终端消费者覆盖，东鹏饮料计划加强推进“冰冻化战略”，本次募集的资金也将有部分被用于加大冰柜在终端销售网点投放及使用的规模和力度。港股招股书显示，未来3至5年内，公司预计在全国省级城市购置和投放60万台冰柜。

海外市场拓展方面，东鹏饮料也在探索潜在的投资与并购机会。据港股招股书披露，公司计划将资金用于在海外重点市场搭建包括仓储在内的供应链基础设施，以期实现本地化运营。短期内公司将以东南亚市场为发展重点，中长期将逐步发力美国等其他市场。

业内人士指出，相较于品牌认知度高、经销体系完善的国内市场，当前海外功能饮料消费市场仍以红牛为主导。东鹏饮料能否顺利完成东南亚乃至其他海外市场的本土化转型，仍将面临诸多挑战和不确定性。

“存贷双高”被质疑 股东减持引关注

财报显示，东鹏饮料存在“存贷双高”的财务结构现象，即手持大额现金的同时仍进行举债。业内人士分析认为，这种“存贷双高”“大存大贷”的资金配置情况，在食品饮料行业并不多见。记者注意到，这一现象也引发资本市场对东鹏饮料赴港上市融资目的的质疑。

从披露的数据看，东鹏饮料的存贷规模持续处于较高水平。2025年三季报显示，截至2025年9月30日，东鹏饮料的货币资金为57.20亿元。而与此同时，其短期借款规模高达69.73亿元，较2024年末的65.51亿元增加6.43%。

耐人寻味的是，在“存贷双高”的同时，东鹏饮料积极实施大额分红，其大股东则密集减持套现，引发了投资者的广泛质疑。

公开信息显示，东鹏饮料的股权主要掌握在创始人林木勤及其家族手中。据2025年半年报披露，截至2025年6月30日，公司第一大股东林木勤的持股比例为49.74%，林木勤的兄弟林木港、侄子林戴钦的持股比例均为5.22%，仅三人合计的持股比例已超过60%。

港股招股书显示，自2022年至港股递表的2025年10月9日，东鹏饮料累计宣布派息54亿元，累计派息率约60%。其中，2024年分红23亿元，分红率接近70%。从股权结构看，东鹏饮料的实控人林木勤及其家族显然是较大的受益者。

饱受市场诟病的是，数据显示，东鹏饮料自2022年5月限售股解禁以来已累计发布7次减持公告。曾经的第二大股东天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）经多次减持后，持股比例从上市初的9.00%降至2025年上半年末的1.00%。据不完全统计，截至目前，包括东鹏饮料的员工持股平台及实控人关联方烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）在内，相关股东累计减持金额已超70亿元。

业内人士指出，作为“A+H”两地上市的饮料龙头企业，东鹏饮料正面临市场对公司资金使用效率与未来发展战略的审视。公司未来能否真正将资本运作切实转化为长远发展的动力引擎并实现高质量稳健增长，仍有待市场检验。

（实习生孙恺禾对本文亦有贡献）

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