赢家的对冲--无论战争明天是否结束，大型石油公司都锁定利润

能源行业的波动扰乱了金融市场。在经历了几个季度的忽视之后，石油因战争、供应冲击和每桶三位数价格的回归而成为头条新闻。

然而，在全球争夺确保供应的情况下，实际生产和运输石油的公司却在做相反的事情。他们以罕见的数量锁定利润。

其结果是实体企业和金融资本之间的脱节越来越大，一方将自己与不确定性隔离开来，而另一方则受到不确定性的影响。通过将自己与不确定性隔离开来，生产商成为受保护的阶层，让投机资本在动荡的市场中游刃有余。

生产商、商人和商业用户对布伦特原油的空头头寸已攀升至创纪录的1，930亿美元。根据科比西的信，这一数字自今年年初以来大约增加了一倍。

通过以当前水平（通常高于每桶100美元）出售期货，无论价格接下来走向何方，生产商都有效地保证了收入。实际上，这是赢家的对冲--即使地缘政治风险溢价一夜之间消退，也锁定了峰值盈利能力。

与此同时，供应动态正在强化这一地位。全球过境石油在短短三周内减少了2.7亿桶，而欧洲和美洲经合组织经济体的商业原油流量已升至至少2024年以来的最高水平。西方国家似乎对眼前的冲击表现得异常良好，埃克森美孚（NYSE：XOM）和德文郡能源（NYSE：DVN）等美国石油巨头将实现创纪录的现金流。

后者特别有趣，因为它即将与Coterra Energy合并。第二季度交易完成后，德文郡可能会获得明显更高的股息（增加31%，达到每季度0.315美元）和新的50亿美元回购计划。

与此同时，持续的飓风已登陆曼哈顿下城。由于战争驱动的波动冲击了市场，一些华尔街最大的公司出现了大幅亏损。

此外，担忧导致对冲基金连续九周远离周期性股票（包括能源、材料和工业），自2025年中期以来首次将净头寸转为负值。

这种重新定位越来越多地通过交易所交易基金（ETF）而不是单个股票进行。科比西指出，ETF目前占美国交易量的37%，自2025年初以来跃升了13个百分点，随着投资者批量而不是选择性地去风险，这放大了波动。

Enverus Intelligence Research（EIR）预计，到2026年剩余时间，布伦特原油平均价格将为每桶95美元，到2027年将为100美元，理由是霍尔木兹海峡的流量受到限制以及供应反应疲软。

EIR研究总监阿尔·萨拉查（Al Salazar）表示：“世界面临着石油流动问题，正在耗尽库存。”

由于多年的整合和资本纪律，即使价格上涨，美国生产商也不太可能大幅提高产量。因此，结果可能是市场供应仍然紧张，尽管需求增长在价格上涨的重压下放缓。

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