【券商聚焦】国海证券首予上美股份(02145)“买入”评级 指公司多品牌矩阵驱动增长

金吾财讯 | 国海证券发布研报指，首次覆盖上美股份(02145)，给予“买入”评级，目标价78.27港元。报告核心认为，公司通过“单聚焦、多品牌、全球化”战略驱动增长。

核心逻辑在于，主品牌韩束已通过大单品迭代（如红蛮腰系列）、科学的品牌定位及精准的流量运营（如抖音+短剧营销）实现快速崛起，并构建了从流量获取到用户沉淀的成熟方法论。这为公司业绩提供了坚实的基本盘。同时，公司正将成功经验复制至多品牌矩阵，以覆盖更广泛的消费群体和细分赛道，寻求第二增长曲线。

财务方面，研报预测公司2025-2027年营业收入分别为91.72亿元、111.55亿元、134.07亿元，同比增长35%、22%、20%；归母净利润分别为11.11亿元、13.50亿元、16.26亿元，同比增长42%、22%、20%。盈利质量稳步提升，毛销差改善可期。

多品牌拓展是未来关键看点。报告分析，除韩束外，一页品牌在婴童分龄修护赛道增长潜力显著；安敏优定位中高端敏感肌护理；极方品牌聚焦头皮健康与防脱，在洗护赛道实现爆发式增长。公司通过大众、中高端及高端护肤品牌的梯度布局，以及婴童、洗护等赛道的延伸，构建了“一超多强”的品牌矩阵。

风险包括：行业竞争加剧、流量获客成本上行、行业政策变动、多品牌管理以及渠道扩张不及预期的风险。