【券商聚焦】国金证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 指短期业绩承压但核心产品力稳固

金吾财讯 | 国金证券发布研报指，巨子生物(02367)2025年业绩短期承压，但核心产品力与品牌力依然稳固。报告期内，公司实现总收入人民币55.2亿元，同比基本持平；实现净利润人民币19.1亿元，同比下降7.1%。公司建议派发末期股息每股人民币0.54元及特别股息每股人民币0.67元。

研报分析，公司核心品牌表现分化。旗舰品牌可复美期内收入人民币44.7亿元，同比下降1.6%，占总收入的81%，短期受外部舆情及行业价格竞争影响承压，但大单品焦点面霜实现高速增长，并推出了瞄准轻医美术后修护场景的帧域密修系列。品牌可丽金期内收入人民币9.2亿元，同比增长9.2%，展现出较强韧性，增长得益于核心单品胶原大膜王成功迭代至3.0版本及线上渠道拓展。

渠道结构持续优化。报告期内公司直销渠道收入占比稳定在74.9%。线上直销及线下直销表现强劲，收入分别同比增长34.8%和32.2%。线下增长得益于持续开拓化妆品连锁店及商超等渠道，并加速可复美品牌专卖店布局，截至期末全国门店数已达32家。

盈利能力出现短期波动。报告期内，公司毛利率为80.3%，同比下降1.8个百分点。销售及经销开支同比增长2.4%至人民币20.6亿元，费用率有所提升。研发费用同比下降16.6%，主要因部分项目进入成果转化阶段。公司在医美领域取得里程碑式突破，旗下重组胶原蛋白冻干纤维和复合溶液两款产品先后获批III类医疗器械注册证，有望打造第二成长曲线。

展望未来，国金证券预计，随着公司2026年推出多款护肤新品、持续优化渠道结构，尤其是医美业务正式商业化，公司有望重回增长轨道。该行预计公司2026至2028年每股收益(EPS)分别为1.90元、2.14元及2.47元人民币，对应市盈率(PE)分别为15倍、13倍及11倍。该行维持对巨子生物的“买入”评级。