【券商聚焦】东方财富证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其一体化布局彰显韧性

金吾财讯 | 东方财富证券研究所发布研报指，中国宏桥(01378)2025年归母净利润同比微增1.2%至226.4亿元人民币，彰显产业链一体化韧性。报告的核心投资论点是公司通过“铝土矿-氧化铝-电解铝”全产业链垂直一体化布局控制原料成本，并通过前瞻性布局海外铝土矿和氧化铝资源增强抗风险能力与业绩稳定性。同时，公司维持高分红政策，2025年股利支付率达65.7%，高股息属性突出。

财务表现方面，2025年公司实现收入1623.5亿元人民币，同比增长4%。分业务看，铝合金产品收入1061亿元，毛利率28.5%（同比提升3.9个百分点），销量约582.4万吨基本持平，平均不含税售价18216元/吨同比增3.8%；氧化铝产品收入388亿元，毛利率22.2%，销量1339.7万吨同比增22.7%，平均售价2899元/吨同比降15.2%，但凭借几内亚优质低价铝土矿资源保持成本优势；铝合金深加工产品收入167亿元，毛利率18.1%，销量71.6万吨，平均售价20874元/吨同比增3.1%，利润受出口退税政策取消影响，但公司正推进高端智能产能释放。

业务亮点上，公司产能持续向云南等水电丰沛地区转移以优化生产成本，并通过“智铝大模型”开创“AI+电解铝”智能生产新范式。云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目已投产，山东宏桥轻量化科技有限公司获行业奖项，进一步强化核心竞争力。

报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为324.5亿元、349.2亿元和384.2亿元人民币，对应每股收益3.25元、3.50元和3.85元。基于一体化优势和高分红，报告维持中国宏桥“买入”评级。

风险提示包括铝下游需求不及预期、产能转移不利影响及海外地缘政治风险。