监管定调竞争边界，盈利修复预期驱动恒科上行

1、监管发文外卖大战应有序收敛，竞争格局迎来拐点

3月25日，国家市场监督管理总局发文提出“外卖大战该结束了”，释放出明确的监管信号。本质上是对平台经济过度竞争行为的约束，意味着以补贴换规模的模式有望逐步收敛，行业将从价格竞争回归效率与盈利导向。在持续反垄断监管框架下，外卖行业市场份额有望趋于稳定，竞争强度边际下降。

2、可选消费盈利修复主线强化，26Q2节奏值得关注

此前市场对恒生科技板块的重要压制来自本地生活业务高强度投入，外卖竞争加剧对互联网平台利润形成阶段性拖累。随着监管边界逐步明确，补贴与履约投入有望趋于理性，亏损收窄路径逐渐清晰。重点关注以美团、京东、阿里为代表的可选消费龙头，26Q2盈利修复节奏有望成为市场重新定价的关键锚点，交易逻辑由利润承压转向盈利修复。

3、低估值叠加盈利拐点，板块弹性有望进一步释放

在前期盈利预期下修与外部扰动影响下，恒生科技指数估值仍处相对低位，当前PE为21.4倍，处于近三年37%分位。若外卖竞争趋缓带动盈利端改善，将形成成长逻辑、盈利修复与估值重估的三重驱动。午后板块快速拉升，反映资金对盈利拐点的提前定价，后续弹性仍值得关注。

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