【券商聚焦】交银国际维持华润啤酒(00291)买入评级 看好其啤酒高端化的长期发展逻辑

金吾财讯 | 交银国际研报指，华润啤酒(00291)2025全年录得收入同比下降-1.7%至379.9亿元，其中啤酒业务收入大致持平同期，而白酒业务收入下滑30.4%。若扣除一次性事项，公司经调整EBITDA/经调整股东应占溢利分别同比提升9.9%/19.6%，经调整利润略大致符合该机构此前预测。

全年啤酒销量/分别单价同比增长1.4%/下降1.4%。综合来看，高端化趋势仍在延续，次高档及以上产品销量同比中-高单位数增长；EBITDA率提升3.9个百分点至26.3%。此外，管理层亦提出将积极筹备啤酒业务的国际化扩张。

受白酒行业调整及消费场景收缩影响，白酒业务全年收入同比下降30.4%至15.0亿元。市场此前持续担忧公司白酒板块的调整，此次一次性减值的落地，有望部分释放投资者的悲观预期。战略层面，后续公司仍将以长期主义发展白酒业务，集中发展“摘要”、“金沙”核心品牌，推动啤白双赋能、逐步走向健康发展。

基于更加审慎的假设，该机构小幅下调了2026-27年盈利预测5-8%。该机构持续看好公司啤酒高端化的长期发展逻辑，维持目标价和买入评级。华润啤酒仍是该机构啤酒行业的首选公司。