史上最大IPO将至！传SpaceX拟本周递交招股书，美股投资者如何在上市前抢跑入局？

据知情人士透露，SpaceX计划于本周晚些时候或下周向监管机构提交首次公开募股(IPO)招股说明书。此次秘密提交将正式敲定埃隆・马斯克旗下这家商业航天巨头的IPO计划，目标是在6月挂牌上市。

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该知情人士称，参与筹备工作的顾问预计，SpaceX在IPO中或募资超750亿美元，高于此前报道的500亿美元。该公司最新估值为1.25万亿美元(低于此前报道的1.75万亿美元)。实际募资规模与估值将在IPO前数周最终确定。一旦落地，SpaceX此次IPO募资规模将打破沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录，成为史上最大规模IPO。

此次IPO将检验投资者对这桩有望成为美国史上规模最大IPO的认购热情。目前，IPO投行分工已基本敲定。摩根士丹利和高盛负责向机构投资者配售股份，美国银行和花旗则主导个人投资者的股份销售，其中美国银行聚焦美国本土散户，花旗负责协调国际银行对接海外个人投资者，摩根大通则担任此次IPO的整体顾问。此外，巴克莱、德意志银行等多家国际银行也已加入承销团，协助开拓全球投资者资源。

除了投行阵容，SpaceX的上市选址也已明确倾向于纳斯达克，且将“上市后尽快纳入纳斯达克100指数”作为核心条件之一。纳斯达克100指数汇集了苹果、英伟达等顶级科技巨头，一旦成功纳入，将吸引大量被动资金配置，为股价提供稳定支撑。这也从侧面体现了SpaceX对自身估值的信心。

SpaceX的IPO募资需求，根植于其庞大的商业版图扩张计划。据报道，该公司在去年12月的一份内部备忘录中表示，IPO募集资金将专项用于星舰(Starship)火箭的持续研发、太空人工智能数据中心建设，以及月球基地项目的推进。

三大支柱撑起万亿估值

SpaceX已构建起“可重复使用火箭+全球卫星互联网+深空探索”的完整商业闭环，这三大核心业务构成了坚实的估值支撑。

首先，星链(Starlink)业务是SpaceX万亿美元估值的“压舱石”，是该公司最主要的现金流来源。作为全球规模最大的低轨卫星互联网星座，截至2026年初，Starlink已累计发射超6000颗在轨卫星，全球付费用户突破1.2亿户，覆盖180多个国家和地区;业务场景从个人家庭宽带延伸至航空航海、应急通信等B端领域。财务数据显示，2025年星链业务营收突破450亿美元，净利润超80亿美元，实现经营性现金流转正，且在全球低轨卫星互联网市场的市占率超85%，形成近乎垄断的格局。

其次，政府合同与商业发射筑牢业绩基本盘。作为NASA、美国国防部的核心合作伙伴，SpaceX手握巨额长周期订单——NASA的阿尔忒弥斯登月计划授予其超百亿美元载人登月舱合同，美国国防部不仅是星链最大企业级客户，还为星舰研发提供持续资金支持，2025年其获得的政府合同总额突破120亿美元。同时，SpaceX在全球商业航天发射市场的市占率超80%，猎鹰9号的可重复使用技术将发射成本降至行业平均水平的1/5，形成难以撼动的成本壁垒，商业发射业务常年稳定盈利。

最后，星舰与太空AI的协同打开长期想象空间。星舰作为人类历史上推力最强的可重复使用重型运载火箭，一旦实现常态化发射，将彻底重构太空进入成本体系，为太空旅游、小行星采矿、火星殖民奠定基础。而近期SpaceX以全股票方式收购马斯克旗下的xAI，更是将火箭、星链与AI技术结合，计划打造“天基数据中心”，利用太空的太阳能优势降低AI算力成本，让市场对其估值从“航天公司”升级为“太空经济全产业链平台”。

多重隐忧考验市场信心

尽管SpaceX的技术与市场地位无可替代，但这场IPO从筹备之初就充满争议，三大风险点成为市场关注的焦点，也决定着投资者是否愿意为万亿估值买单。

SpaceX在IPO前完成对xAI的收购，是此次上市最具争议的变量。xAI作为大模型赛道的新晋玩家，正处于高强度研发投入期，每月运营亏损超3亿美元，2025年净亏损突破40亿美元，短期内看不到盈利可能。市场普遍担忧，此次收购后，xAI的巨额烧钱将并入SpaceX财务报表，稀释星链的盈利能力，甚至出现“上市公司为马斯克个人创业项目买单”的情况，损害公众股东利益，这也是此次IPO最大的不确定性之一。

批评者认为，若SpaceX被视为一家结构松散的综合性企业集团，其估值可能低于公司预期。马斯克本人则将这一业务组合定性为"垂直整合的创新引擎"，认为火箭、太空互联网、AI与社交媒体的协同，尤其有助于推进太空数据中心这一商业机会。

在xAI收购完成之前，马斯克持有SpaceX的股份已不足半数。而在xAI交易完成后，马斯克的持股比例尚不明确。据报道，SpaceX正在考虑采用双重股权结构，使内部人士——可能包括马斯克——在IPO后仍能对公司关键战略和公司治理决策保持近乎绝对的控制权。对于看好SpaceX潜力和马斯克过往记录的投资者而言，这一安排或许并不构成障碍。但一旦公司出现问题，这种结构将大幅限制外部股东的影响力。结合特斯拉过往的风波，这种“一股独大”的结构，让不少长线机构投资者持观望态度，担心个人决策的不确定性带来额外风险。

SpaceX的超高估值也让一些人对其存疑。2025年，SpaceX在私募市场的估值仅为1万亿美元。不到一年时间，IPO估值计划提升75%，对应2025年营收的市销率超25倍，远高于成熟科技巨头的平均水平。市场分析认为，这一估值已提前透支未来5年的增长预期，一旦星链用户增长不及预期、星舰研发进度延后，或面临估值大幅回调的压力。此外，全球低轨卫星监管趋严、竞争对手追赶等因素，也可能影响其增长节奏。

总而言之，对于全球资本市场而言，SpaceX的IPO绝非一次简单的企业融资行为。在近期美股IPO遇冷、多家企业推迟上市的背景下，这场超大规模IPO有望重新激活市场活跃度，带动更多前沿科技企业进入资本市场，掀起新一轮科技IPO浪潮。对于商业航天产业来说，SpaceX的上市将成为行业发展的重要里程碑。它打破了“航天产业由政府主导”的传统格局，证明了商业航天的商业化可行性，也将推动火箭制造、卫星互联网、太空AI等相关产业链的升级，让“太空经济”从概念走向现实。