【券商聚焦】华泰证券：电商快递板块盈利或超预期

金吾财讯 | 华泰证券表示，1-2月，年货节拉动线上消费，网上商品零售额同比+10.3%，较4Q25（同比+2.3%）明显加速。快递层面，件量稳健增长，行业和企业端价格环比均稳中有升，反内卷成果维持较好。往后展望，在社保推进预期、合规经营监管要求下，“产粮区”淡季有望挺价甚至涨价，电商快递板块盈利或超预期。

该机构看好底价稳定、电商快递盈利修复。1）社保推进预期托底价格：3月12日，十四届全国人大四次会议采访提及“保障新就业和灵活就业群体权益是政府立法重点”；同日，杭州市邮管局提出目标“确保全日制自有员工劳动合同签订率和社保参保率100%”。2）涨价对头部企业份额影响更小：4Q25，圆通/申通/中通/极兔/韵达4Q件量份额环比3Q分别+0.3/+0.3/+0.2/-0.3/-1.0pct。往后展望，合规经营监管要求下，“产粮区”淡季有望挺价甚至涨价，电商快递板块盈利有望超预期，首选龙头：1）价：受益于淡季挺价；2）量：涨价后绝对价差收窄，头部性价比更优；3）长期胜率：行业底价建立后，件量增速放缓，规模效应下盈利分化，加速行业格局分化。燃油成本约占快递公司总成本6%，油价每上涨10%，快递单票成本约增加0.012元，高油价对盈利影响相对可控。