特朗普想要一个“黄金时代”，伊朗战争正在带来滞胀陷阱

唐纳德·特朗普总统承诺将迎来一个低通胀和强劲经济增长的黄金时代，但伊朗战争爆发以来的首次商业调查表明，他的情况恰恰相反。

这些警告来自2月28日战争爆发以来印刷的第一份商业调查。

标准普尔全球闪电报美国综合采购经理人指数（PMI）--基于调查的制造业和服务业商业活动指标--3月份跌至51.4。

虽然更广泛的标题阅读仍然指向扩张性的私营部门活动，但表面之下的细节更令人担忧。

投入成本出现10个月来最大月度涨幅，预示着能源价格上涨推动的通货膨胀将再次出现。与此同时，美国私营部门就业自2025年2月以来首次下降。

这不仅仅是一个增长放缓的故事。这是一幅经济走向滞胀的景象，而美联储却没有轻松应对的景象。

这项调查于3月12日至23日期间编制，显示整个经济的分歧正在扩大：

一旦库存积累和订单减少，今天的上行惊喜可能会变成明天的下行风险。

这种前期加载往往会拉动活动--提振当前数据，同时增加未来几个月需求气穴的风险。

在这两个行业中，价格是共同的压力点。

投入成本以10个月来最快的速度上涨，而售价则录得2022年8月以来的最大涨幅。供应商交付时间延长至2022年10月以来的最长时间，表明供应链压力再次显现。

标准普尔全球首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）清楚地解释了这一信号：“PMI数据表明GDP年化增长率仅为1.0%……而物价指标则表明通胀加速回升至4%，暗示滞胀风险正在加大。"

市场已经开始为滞胀机制定价--本月的跨资产走势清楚地表明了这一转变。

增长乐观情绪最纯粹的表达--股市下跌，SPDR标准普尔500 ETF信托基金（NYSE：SPY）下跌5%。与此同时，美国石油基金（NYSE：USO）追踪的石油价格飙升40%，凸显了经济增长受到打击和价格冲击的同时。

美联储的困境现在很明显：在通胀率为4%的背景下降息可能会重新引发价格压力，而保持紧缩政策可能会扼杀仅1%的经济增长。

多元市场交易员认为2026年零降息的可能性为31.2%，分布严重偏向0-1降息（合计58%）--与几周前的预期急剧逆转。

与此同时，通胀风险仍然居高不下：市场预计2026年通胀率超过3%的可能性为97.8%，升至3.5%以上的可能性为74%，突破4%的可能性几乎是硬币翻转的。

最近几周，经济衰退风险显着上升。到2026年底美国经济衰退的可能性为35%，预示着一个有意义的下行尾部。

预测市场已经做出了决定。

问题在于，美联储--以及更广泛的经济--能否在没有市场在过去18个月里一直在定价的政策工具（降息）的情况下，承受战争驱动的滞胀局面。

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