估值跳涨50%，红杉、腾讯投的大模型要IPO了？

（来源：VCA创投社）

从40亿美元到60亿美元，两拨交割之间估值跳涨50%。一家成立不到三年的大模型公司，正在用惊人的资本加速度，书写AI赛道IPO前夜的最后一个故事。

2026年开年，大模型赛道迎来一波前所未有的资本热潮。智谱、MiniMax相继登陆港交所，市值双双突破2000亿港元；月之暗面接连完成两轮融资，估值攀升至48亿美元。而在这场资本盛宴中，一家一度行事低调的公司，正以更惊人的速度冲向IPO的门槛。

市场消息称，阶跃星辰计划在今年6月30日前在港交所交表，预期基石定价在100亿美元左右。

在AI大模型赛道的牌桌上，阶跃星辰正从“迟到者”蜕变为“领跑者”。而它选择的差异化路径——深耕多模态、押注“AI+终端”——正在成为资本穿越周期的压舱石。

截至目前，阶跃星辰尚未对IPO传闻作出官方回应，但从其近期的资本动作来看，冲刺上市的意图已十分明显。

据《财经》报道，阶跃星辰正在推进Pre-IPO轮融资，交易分为两拨交割：第一拨投前估值约40亿美元，目前已由一家运营商领投，老股东跟投；第二拨投前估值跃升至50亿至60亿美元，计划在4月中下旬交割。

这意味着，短短数月之内，这家公司的估值跳涨了50%。若按市场消息所称的基石定价100亿美元计算，2024年入局的投资人将获得近10倍回报，最早的天使轮投资人更是赚得盆满钵满。

若成功上市，阶跃星辰将成为继智谱AI、MiniMax之后中国大模型赛道第三家上市公司。

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微软系+姚班大佬的“黄金组合”

阶跃星辰（全称上海阶跃星辰智能科技有限公司）成立于2023年4月6日，注册地址位于上海市徐汇区云锦路701号30层，法定代表人为姜大昕，注册资本2000万元人民币。

公司的创立源于创始团队对人工智能发展趋势的深刻洞察和对技术理想的执着追求。姜大昕博士在创立阶跃星辰前，已在微软任职长达16年，最终升任微软全球副总裁、微软亚洲互联网工程研究院（STCA）副院长和首席科学家。在微软期间，他领导着一支400多人的精英团队，负责必应（Bing）搜索引擎的全球搜索体验、AI School China以及自然语言处理方向的技术研发工作，主导了微软搜索引擎Bing、智能语音助手Cortana、微软云Azure以及办公软件套件Microsoft 365等知名产品的自然语言理解系统研发。

得益于姜大昕在人工智能领域的深厚积累和对人才的强大吸引力，阶跃星辰迅速集结了一批AI领域的顶尖人才。

CTO朱亦博，曾任字节跳动AI Infra负责人，是万卡级AI基建的专家。在大算力系统稀缺的当下，他的能力尤为珍贵。首席科学家张祥雨，90后，是多模态领域的学术大拿——他参与撰写的《用于图像识别的深度残差学习》，是全球被引用次数最多的论文之一。

2026年1月，阶跃星辰迎来一位重量级新成员——印奇正式出任公司董事长。这位38岁的安徽芜湖人，是清华大学“姚班”首批学生，2011年与同学共同创立旷视科技，成为中国AI 1.0时代的“AI四小龙”之一。2024年，他出任千里科技（原力帆科技）董事长，推动公司向“AI+车”战略转型。

分工上，姜大昕主抓日常经营，印奇聚焦战略方向，重点负责终端商业化。两人在朋友圈的互动中，姜大昕评价印奇是“年轻的创业老将，乘风破浪”。

阶跃星辰成立时，恰逢ChatGPT引爆全球AI热潮，国内掀起“百模大战”的关键节点。与其他大模型初创公司不同，阶跃星辰的起步显得格外“冷静”——创始人姜大昕并未盲目跟风拼参数、刷榜单，而是选择了一条差异化路线：聚焦原生多模态技术，锚定“AI+终端”的落地场景，避开了纯云端模型的同质化内卷。

创立初期，阶跃星辰面临着不小的挑战：彼时，王慧文创立的光年之外凭借美团联创的光环，吸纳了一级市场的大量资金，导致后续登场的大模型初创公司融资难度陡增。但姜大昕团队并未急于融资，而是先“积聚能量”：组建核心技术团队、搭建AI基础设施、明确AGI发展路线，这种“先沉淀、后发力”的策略，为其后续的快速崛起奠定了基础。

公司成立于2023年4月，但直到11个月后才正式亮相，发布Step系列通用大模型。这种“迟到”，源于团队的万全准备——他们要积聚能量做万亿参数的大模型，在算力、算法、数据、系统上全面布局。

截至目前，公司已发布30余款模型，构建起国内最全的基模矩阵，涵盖基座模型、端侧模型、行业模型等多个类别，其中多款模型表现亮眼：

Step-1：2023年推出的千亿参数大模型，仅用两个月时间完成训练且一次成功，展现了强大的技术研发能力；

Step-1V：多模态理解大模型，实现了文本、图像、语音等多种信息的融合理解，为终端落地奠定基础；

Step-3：第三代全尺寸原生多模态推理模型，可完成跨领域复杂知识理解、数学与视觉信息交叉分析，推理效率远超行业同类产品，在适配国产芯片后推理效率最高可达DeepSeek R1的三倍；

Step3.5 Flash：2026年初开源的新一代Agent基座模型，发布仅两天就登顶OpenRouter平台Trending全球趋势榜第一，在Mac设备上的本地部署性能可达硬件理论效率的70%，得到全球开发者的认可；

StepGUI系列：其中端侧4B模型是业内首个真正可部署在手机上的最强GUI模型，让普通手机具备强大的AI交互能力，推动手机终端的智能化升级。

与其他大模型公司不同，阶跃星辰还大规模投入自建AI Infra，注重模型的规模化应用与性价比，这种“技术+效率”的双重优势，使其在端侧部署领域建立了难以复制的壁垒。

在产品矩阵上，阶跃星辰已形成三大核心产品：

StepClaw（阶跃龙虾）：桌面端的“数字员工”，基于MCP协议可直接调用QQ邮箱、飞书、钉钉甚至本地文件系统，拥有5000+技能插件。

跃问（YueWen）：个人效率引擎，集成拍照问、财报分析等功能，是iPhone 16相机控制按键的独家多模态搜索合作伙伴。

Agent Studio：开发者的兵工厂，提供可视化的工作流编排，让不懂代码的业务专家也能搭建复杂Agent。

阶跃星辰避开了C端订阅、ToB API售卖的传统路径，选择了“AI+终端”的差异化路线，将多模态模型深度嵌入手机、智能汽车、IoT设备等硬件终端，与头部厂商深度共创，实现“技术落地+规模化变现”的闭环。

在手机领域，阶跃星辰已与OPPO、荣耀、中兴等国内60%的头部手机品牌达成深度合作，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次，成为国内大模型企业中端侧装机量领先的玩家；在汽车领域，联合吉利汽车、千里科技打造下一代智能座舱Agent OS，搭载该技术的吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，并已进军海外市场，2026年目标实现模型上车超100万辆。

这种商业模式的核心优势在于，收入随硬件出货量增长，客户稳定、现金流可预测，完美避开了C端付费意愿低、ToB项目制扩张慢的痛点。同时，终端用户的交互数据还能反哺模型迭代，形成“技术迭代—产品落地—数据反馈”的正向飞轮，截至2025年底，阶跃星辰终端Agent API调用量连续三个季度增长近170%，开放平台API调用量增长近20倍，活跃用户增长5倍。

财务数据显示，阶跃星辰2025年营收近5亿元，2026年预计突破12亿元，相较于智谱AI 2024年3.12亿元的营收，已实现超越，成为国内收入最高的大模型企业之一，这种清晰的商业化进展，也为其IPO估值提供了有力支撑。

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一轮融资，晋升独角兽

阶跃星辰自2023年成立以来，共完成4轮融资，每一轮都吸引头部机构入局。

2023年，阶跃星辰成立之初，便完成了天使轮融资，投资方为红杉中国、启明创投、IDG资本等顶级VC。彼时，大模型赛道“百模大战”正酣，光年之外等头部标的吸引了大量资金，阶跃星辰的天使轮融资主要来自核心团队的“朋友圈”，金额未公开，也成为“AI六小虎”中唯一靠首轮融资就跻身独角兽行列的公司。

红杉中国相关投资人表示：“天使轮投资阶跃星辰，核心看中的是团队的技术实力与差异化路线——姜大昕团队的微软工程化经验，加上张祥雨的技术功底，让我们相信他们能在拥挤的赛道中找到突破口，而不盲目跟风拼参数的策略，也体现了团队的务实与理性。”

2024年，阶跃星辰完成A轮融资，五源资本持续加注，顺为资本、联想创投首次下场。该轮融资金额未公开。

五源资本相关负责人表示：“阶跃星辰没有陷入投流大战，而是专注于基础模型研发与终端落地，这种‘稳扎稳打’的风格，在浮躁的赛道中尤为难得，也符合我们对大模型项目的长期投资逻辑。”

2024年12月，阶跃星辰落地数亿美元B轮融资，由上海国投孚腾资本领投，腾讯投资、香港HKIC等机构跟投，老股东继续加注。

2026年1月，阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，由上海国投先导基金领投，浦东创投、徐汇资本、国寿股权、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资方，以及腾讯、启明创投、五源资本等老股东跟投。这笔融资一举刷新了过去12个月大模型赛道的单笔融资纪录，融资规模甚至超过了智谱AI、MiniMax的IPO募资金额。

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从“百模大战”到“资本淘汰赛”

2023年“百模大战”期间，国内大模型公司数量一度突破100家，但经过三年的洗牌，中小玩家陆续出局，行业格局逐渐集中，形成了“头部领跑、腰部突围、尾部淘汰”的格局。

2024年是大模型创企与巨额融资深度绑定的一年。据公开数据统计，全球大模型相关产业链中，2024年下半年（7月1日至12月25日）共有94起融资，超过亿元的达到56起，总融资额超1800亿人民币。全年全球围绕大模型产业链关键环节展开的超亿元融资达到168起，融资总额超4000亿元。

在国内市场，大模型“六小虎”（智谱AI、月之暗面、百川智能、MiniMax、阶跃星辰、零一万物）保持超强吸金能力，2024年至少融了200亿元。单笔融资纪录不断被刷新：月之暗面完成超10亿美元融资，百川智能完成50亿元A轮融资，智谱AI全年完成四轮融资总金额数十亿元。

进入2025年，大模型赛道融资从狂热回归理性。据新浪财经统计，2025年AI模型层公司共完成22笔投资，合计披露金额约94.16亿元，与2024年相比下降52.9%。无论是交易数量还是金额，均较2024年大幅下滑。

数十亿元级融资已成少数现象，单轮融资超过10亿元的公司，仅剩MiniMax、智谱AI和月之暗面三家。在这样的环境下，大额融资本身就带有强烈的生存属性。

资本从“只要沾上大模型就能融资”的狂热，转向对“交付能力”“场景闭环”“系统效率”的终极拷问。

分化，正在肉眼可见地发生。2026年开年顺利拿到巨额融资的公司，有几个共同特征：一是企业知名度高；二是具备一定程度的商业化能力或清晰的变现预期。投资决策的核心问题变成三个更“冷”的问题：有没有真实订单？能不能形成持续收入？是否具备规模化交付能力？

与此同时，智谱和MiniMax的港股上市，让市场看到了大模型公司资本化的明确路径。上市后，两家公司股价涨幅均超过360%，市值双双突破2300亿港元。这种二级市场的“造富神话”，直接重塑了一级市场对大模型项目的估值逻辑。

但上市并非终点。正如一位投资人指出，虽然智谱、MiniMax已经上市，但DeepSeek、豆包等市场中相对领先的大模型参与者，并没有把上市作为当前重点推进的目标方向。上市虽有助于缓解融资压力，却无法直接解决商业模式的核心挑战。

从2023年成立时的低调蛰伏，到2026年冲刺IPO的锋芒毕露，阶跃星辰用不到三年时间完成了一家AI独角兽的完整周期。

它的目标，不仅是让AI理解这个世界，更是让AI真正走进这个世界——走进汽车、走进手机、走进每一个智能终端。

对于投资人而言，大模型赛道的投资逻辑已发生根本性变化，“务实、落地、差异化”成为核心关键词。未来，只有那些能破解变现难题、建立技术壁垒、实现生态协同的公司，才能在行业洗牌中脱颖而出，为投资人带来持续回报。

当然，我们也应清醒地认识到，大模型赛道仍处于发展初期，盈利难、竞争烈、技术迭代快等痛点依然存在，投资风险不容忽视。但不可否认的是，大模型作为人工智能的核心技术，其产业化前景广阔，随着商业化落地的不断深入，必将诞生一批具备全球竞争力的企业，也为投资人提供了巨大的机遇。