留给容百科技的选择不多了

一家正极材料龙头，在短短数月内同时应对监管处罚、高管出走、业绩巨亏和海外资产重组，这种密度在A股科创板并不多见。

3月16日，容百科技披露公告，宣布对全资持有的韩国子公司载世能源（下称“韩国JS”）启动重组。这家建了十余年、累计投入超24亿元的海外基地，将被拆分转让，容百科技自身持股退至24.9%。

这是一场被迫的战略收缩。过去数月，容百科技已经历多重冲击：2025年全年由盈转亏，亏损1.82亿元；因重大合同公告存在误导性陈述，面临950万元罚款；财务负责人突然辞职，管理层出现空缺。韩国子公司的重组，不过是这一系列风波的最新注脚。

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韩国JS的定位，原本是容百科技打入欧美高端市场的前沿阵地。这家子公司深耕多年，形成了三元正极、前驱体及波兰工厂的完整海外产能链条，累计产能规模达6.7万吨/年。

2025年中，美国《大而美法案》落地，局面骤然生变。法案规定，凡中国实体持股超过25%的企业均被列为“被禁止外国实体”，其下游北美客户将因此失去清洁能源税收补贴资格，包括电池行业最关键的先进制造抵免。

韩国JS由容百科技全资持有，北美客户采购其产品的代价直接变成放弃补贴，业务实际上就此中断。欧洲方面，欧盟本土化准入门槛趋严，韩国工厂同样难以对欧供货。

两头断路，韩国JS陷入持续失血，2025年营收12.77亿元，占容百科技总营收约一成，但净亏损达1.64亿元，且已连续多年未能转正。

面对这一局面，容百科技选择将韩国JS一分为二。承接小体量产能的存续主体作为首批转让对象，移交给与实控人白厚善相关联的境外平台；剩余大部分产能及波兰业务装入新设主体，后续按融资进度逐步处置。

容百科技则通过持有新加坡平台公司24.9%股权，将自身持股压在法案25%认定红线以下，从而在技术层面保留北美市场的参与资格。

短期账面收益较为明确，交易协议要求受让方在资产交割前全额清偿韩国JS欠母公司约10.88亿元的债务，容百科技既能卸下每年逾1.6亿元的亏损负担，又能回收此前垫付资金，现金流压力将实质性改善。

但合规风险并未就此消除，美国法案对“有效控制”的认定不止看持股比例，若容百科技在管理层任命或经营决策上仍存在主导迹象，现有架构仍可能被穿透审查。

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财务数据是这一阶段最直观的压力来源，容百科技在其2025年业绩快报中披露，全年营收约122.71亿元，同比下降约18.67%；归母净利润亏损约1.82亿元，上年同期盈利近3亿元。再往前看，2023年净利润还在13亿元以上，两年之间跌至亏损，下滑速度超出外界预期。

行业的结构性变化是一大原因，磷酸铁锂凭借成本优势快速渗透，国内装车量占比在2025年前十个月升至八成以上，高镍三元材料的需求空间被大幅压缩。

而扩张期遗留的产能包袱也仍在消化，公司建成产能超30万吨，但2024年实际产量仅约13.74万吨，利用率不及一半，材料加工费也从每吨约8万元一路下行至3万元左右。四季度情况有所好转，单季实现扭亏、营收环比增长超两成，但全年亏损已无法挽回。

监管层面，一份重大合同公告将容百科技推至舆论焦点。2026年初，公司公告称与宁德时代签订磷酸铁锂采购协议，称供货量达305万吨、总金额逾1200亿元。消息一出，上交所即下发问询函，指出供应规模与公司现有产能之间存在明显落差。证监会随后就该公告涉嫌误导性陈述立案调查。

经宁波证监局查明，公告中多项关键信息失准：1200亿元为公司自行估算而非合同约定金额；305万吨系预测值上限而非保底数量；协议实际到期时间与公告表述不符；宁德时代的履约还附有前提条件，原公告均未作说明。最终，宁波证监局在行政处罚事先告知书中拟对容百科技及相关责任人合计罚款950万元。

人事变动则在此时增添了额外的不确定感，财务负责人于2月底提交辞职，公司随即安排副总经理代行职责，正式继任者至今未定。多重消息叠加之下，公司股价在3月初跌破30元。

公司同时也在推进新方向，磷酸锰铁锂和钠电正极材料的商业化进程在加快，其中磷酸锰铁锂2025年销量同比翻倍，钠电材料也与头部客户签署了长期合作意向。韩国子公司能否借助新架构重新接入北美市场，将是衡量容百科技海外战略能否真正走出困局的重要信号。