Tower大涨，市值再创新高

过去一周，Tower Semiconductor股价大幅上涨，一跃成为以色列市值第三高的上市公司。该公司目前的市值为184亿美元，超过了Check Point Software Technologies，仅次于Teva Pharmaceutical Industries和Elbit Systems。

这一里程碑的达成，得益于Tower公司股价的持续上涨。自2026年初以来，该公司股价已上涨近35%，过去一年更是上涨超过316%。按目前的估值计算，该公司价值是英特尔在2023年同意支付的54亿美元收购价的三倍多，而该交易最终未能达成。

股价上涨源于过去一年财务业绩的稳步改善。2025年第四季度，Tower公司营收达4.4亿美元，同比增长14%。毛利润增长27%至1.18亿美元，营业利润增长39%至7100万美元。净利润达到8000万美元，同比增长48%。

全年营收增长9%至16亿美元，净利润增长6%至2.2亿美元。

Tower公司还预测，到2026年将继续保持增长势头。该公司预计第一季度营收为4.12亿美元，比去年同期增长约15%。

除了财务业绩之外，Tower公司还公布了重要的投资计划。该公司此前宣布了6.5亿美元的资本支出，并追加了2.7亿美元用于扩大硅光子器件生产的基础设施。

该公司还与英伟达展开合作，为其提供硅光子组件，将其增长与日益增长的数据基础设施需求联系起来。

与此同时，Tower 上个月披露，英特尔计划退出一项于 2023 年在新墨西哥州为其客户制造晶圆的协议。

合同设想 Tower 公司投资 3 亿美元为英特尔位于里奥兰乔的工厂购置设备，以确保每月超过 60 万层光罩的产能，从而支持下一代 300 毫米芯片。

不到一个月前，由于拟议的收购未能获得中国监管部门的批准，两家公司放弃了合并计划。英特尔向Tower支付了3.75亿美元的终止费，但这项制造协议被视为维系商业关系并巩固英特尔拓展代工业务雄心的一种方式。

这家晶圆厂，市盈率打败英伟达

在英特尔 50 亿美元的收购要约失败两年后，Tower 的首席执行官 Russell Ellwanger 解释了对硅光子技术的持续投资如何将潜在的收购方变成了竞争对手，以及该公司为何认为其人工智能驱动的增长是结构性的，而不是炒作。

“几周前，我去Tower公司的自助餐厅吃午饭，和坐在桌子另一头的两位员工聊了起来，”Tower公司首席执行官Russell Ellwanger在接受Calcalist采访时回忆道。“我问他们：你们感觉如何？对公司有什么看法？他们的回答是：‘看看股价吧。我晚上回家，全家人，甚至邻居，都在跟我聊Tower的股票。他们觉得我是个特别的人。’”

Ellwanger经营这家公司已有二十年，他用这些话描述了Tower现在的氛围。

如果有人认为以色列人工智能革命的最北端是英伟达位于约克尼姆的总部，那他很可能没有关注这家位于米格达勒哈埃梅克的芯片制造商的业绩。自2025年初以来，Tower公司的股价已飙升113%，目前的市盈率甚至高于英伟达。

Tower公司目前的市值为440亿新谢克尔，在特拉维夫证券交易所所有上市公司中排名第七，仅次于Teva、Elbit Systems和几家主要银行。在华尔街，Tower公司的估值约为130亿美元，在以色列公司中，其市值仅次于梯瓦制药、埃尔比特系统公司、Check Point公司和CyberArk公司。

然而，埃尔旺格坚信Tower的股价还能涨得更高。公司的大部分员工都持有股份，虽然三年前，由于中国监管机构的反对，英特尔取消了原定以50亿美元收购Tower的计划，当时许多员工都对此感到后悔，但如今，他们越来越觉得这反而是他们遇到的最好的事情。

多年来，Tower 一直被视为一家精品芯片制造商，专注于为小众应用领域生产模拟芯片，并未引起整个行业的广泛关注。但Ellwanger和他的工程师们逐渐意识到，公司在人工智能革命中可以扮演重要角色。在发布最新财务报告的同时，Tower 宣布将投资 3 亿美元用于扩建其硅光子生产线，此前该公司已于今年早些时候宣布在该领域投资 3.5 亿美元。

对于那些了解人工智能底层架构的人来说，这番话的意思非常明确：这是Migdal HaEmek向人工智能领域发出的战斗宣言。事实上，Tower公司近期的股价上涨很大程度上正是源于这一声明。

如今，硅光子芯片已成为数据中心不可或缺的一部分，因为传统的铜互连已无法处理驱动人工智能应用的GPU处理器所产生的海量数据。业界正转向基于光（光子）的解决方案，这种方案能够在降低能耗的同时实现更高的传输速度，而能耗问题已成为当今人工智能领域最严峻的瓶颈之一。

Q: Tower 股票的走势是可持续发展，能够带来长期的影响吗？还是说，你只是学会了如何对投资者、人工智能和数据中心说正确的话？

Ellwanger：“这不仅是可持续的；我们未来还有巨大的增长空间，我并不是想炒作股价，”他说道。“我只是在谈论公司的业绩以及我们正在生产的硅光子产品的产量，而这些产量只会不断增长。在我们宣布并将于2026年上半年完成的该领域产能扩张计划之后（大部分设备已经安装完毕，只待审批），我们将能够使这项业务的收入增长两倍。”

这意味着仅人工智能相关业务，我们的年收入就将接近10亿美元，这将巩固并强化我们作为数据中心高速数据传输领域的领军企业的地位。这种能力是人工智能的先决条件，而该领域的大多数主要集成商已经是我们的客户。我们目前面临的主要挑战是如何维护这些合作关系并持续发展壮大。

“我相信未来一片光明。再次声明，我无法对股价本身发表评论，但我预计我们的业务增长势头将持续增强。我们很快将公布新的财务模型，虽然现阶段我不便透露细节，但我可以肯定的是，它反映了持续增长的趋势。”

“我们完全有理由成为特拉维夫证券交易所市值最大的五家公司之一。”

甚至在完成数据中心芯片产能扩张之前，Tower公司就已预测第四季度营收将创下4.4亿美元的纪录，并预计2025年全年营收将达到15亿美元。这将意味着14%的年增长率，较第三季度个位数的增长率有所提升。尽管Tower是一家硬件制造商，但其盈利能力相对较高，预计全年利润将接近2亿美元。

Q: 所以你认为Tower如今并不属于人工智能泡沫的一部分吗？

Ellwanger：“我不是分析师，而且我认为他们大多数时候都判断失误，但我并不认为这是炒作，”他说。“如今数据中心正在发生的变化，对更高速度和更强大计算能力的需求，是真实存在的。数据中心正在从旧平台过渡到基于光子技术的平台，目前这些平台的普及率只有20%-30%，但最终将达到90%-100%。”

“我们目前所做事情的潜在市场规模可能会增长三倍。我无法断言目前的估值水平是否代表泡沫，但我知道人工智能正在改变世界，而且这种趋势不会很快停止。我知道我的孙辈们成长在一个与我童年时代截然不同的世界。顺便说一句，我不确定这是否是件好事，但我也并非认为这是件坏事。它只是不同而已。”

Q: 到 2026 年底，Tower 公司的收入中将有多少比例来自数据中心产品？

Ellwanger：“大概占40%到45%。我们在这个领域所做的项目之所以出色，几乎都是扩容或容量提升，而不是新建项目。这意味着一旦一切准备就绪并获得批准，我们的客户——也就是服务器集群建设公司——就可以立即下单，而无需再次向他们的最终客户验证平台。因此，我们最早可以在2026年下半年开始利用新增容量进行生产。”

Q: 对于此类扩张，您是否获得任何补贴，例如根据美国的CHIPS Act？

Ellwanger：目前，这些扩建项目均未获得任何政府补贴。这种情况可能会改变。我们正在考虑在日本的工厂进行一些扩建，并可能会尝试争取政府拨款。顺便一提，目前大部分扩建项目都位于我们在米格达勒哈埃梅克的工厂，该工厂将拥有最大的硅光子器件产能，并将获得我们宣布的6.5亿美元投资中的相当一部分。但在以色列，获得拨款非常困难。Ellwanger补充道，这番话显然是在暗示政府。

Q: 现在股价很高，你们打算筹集资金吗？

Ellwanger：“不，完全没有。我们拥有10亿美元的净现金，足以支持进一步扩张，而且我们还能产生强劲的现金流。我们无意进行任何会稀释股东权益的交易。”

Q: 既然印度收购计划已经排除，而且鉴于您拥有雄厚的现金实力，包括从英特尔取消收购后获得的 3.5 亿美元，您是否正在考虑进行收购？

Ellwanger：“我们一直在评估收购或扩张的机会。目前收购额外的生产能力不在我们的计划之内，但我们对某些特定的技术能力感兴趣，而且我们有足够的资金来实现这些目标。”

Q: 另一方面，您是否收到收购要约？

Ellwanger：“我认为Tower如今是一个非常有吸引力的收购目标，但这不是我现阶段想要追求的方向。”

Q: 英特尔差点收购了 Tower 公司，现在它是否也成为了服务器集群芯片领域的竞争对手？

Ellwanger：“他们绝对是我们的竞争对手。回想起来，我们在合并过程中最重要的举措之一就是加入了一项条款，以防止英特尔影响我们的投资决策。在交易审查的18个月里，我们持续在硅光子学领域进行大量投资。如果没有这项条款，英特尔很可能会阻止这些投资。”

Q: 公司发展通常需要招聘。在这方面，你们有什么计划？

Ellwanger：“我们一直非常谨慎地招聘，因为我们从不裁员。Tower公司多年来从未裁员。我认为，员工要想发挥最佳水平，就需要感到自己在一个稳定的环境中工作，而不必担心本季度或下季度的需求下滑会危及他们的工作。我一直认为，与其在淡季裁员，不如在旺季要求员工更加努力地工作。”