募资9亿港元，德适冲击港股“医学影像大模型第一股”

来源：泰山财经

3月20日，杭州德适生物科技股份有限公司（02526.HK）正式启动港股IPO招股，计划3月30日登陆港交所主板。

此次拟发行799.92万股H股，发售价区间95.6港元—112.5港元，公开发售占10%、国际配售占90%，拟募资约9亿港元，冲刺港股“医学影像大模型第一股”。这一步，恰逢医疗AI赛道从技术验证向商业化落地的关键节点，公司踩中了港交所对硬科技生物企业的扶持节奏。

外界目光多聚焦于“首个医学影像大模型上市标的”的头衔，却忽略了这份招股书背后的核心信号：营收同比暴涨469.8%、技术许可业务毛利率高达96.5%、亏损率持续收窄，以及全流程解决方案的商业化落地。

在医疗AI普遍面临技术落地难、盈利周期长的行业困局中，德适的IPO，不是单纯的资本融资，而是为医疗AI行业提供了从技术创新到商业闭环的发展路径。

“医学影像大模型第一股”为何是它

德适交出的经营答卷，也让“烧钱”的医疗行业看到了盈利的曙光。

现阶段，德适已构建起医学影像软件+医疗设备+试剂耗材+技术许可的多元化业务结构，四大板块协同发力，成为营收增长的坚实支撑。其中技术许可业务与核心产品业务形成双轮驱动，叠加直销占比提升，让公司盈利结构持续优化。

依托这套成熟的业务体系，据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在国内染色体核型分析领域市占率达30.6%，稳居行业第一，成功打破国际厂商长期对国内市场的垄断。

这份亮眼成绩背后，是德适独有的核心技术壁垒——自主研发的iMedImage®医学影像基座大模型。该模型支持19种影像模态，覆盖超90%临床医学影像场景，具备强大适配性能，可赋能整个医学影像行业加快智能化进程，也为公司各类产品的研发、落地奠定了底层基础。

核心产品AI AutoVision®更是成为技术落地的标杆，作为国内首款进入创新医疗器械绿色通道的智能染色体核型分析产品，其即将成为全球首款该领域智能辅助诊断软件，临床试验数据堪称行业标杆：数目异常检测灵敏度与特异度双100%，结构异常检测灵敏度94.05%、特异度100%，分析效率较传统人工分析方式提升三倍以上，可将传统30天的报告周期压缩至4—7天。

9亿港元募资花在哪

在医疗AI行业，不少企业IPO被解读为“亟需补充流动资金”，但德适9亿港元的募资计划，却展现了其对行业发展的精准判断——钱要花在技术迭代、临床落地、生态构建”这三大核心命脉上，而非单纯填补亏损。

招股书披露，募资的49%将用于核心产品AI AutoVision®的研发及商业化，10%用于其他医学影像软件研发，20%用于iMedImage®基座模型及AI技术升级，8%用于国内商业化能力提升，5%用于全球市场拓展。这种资金分配，既紧扣“核心产品临床落地”的关键当下，也布局“基座模型技术领先”的长远未来，更兼顾国内市场渗透+全球市场拓展的双市场战略，每一分钱都花在“刀刃上”。

据悉，德适研发投入始终紧扣临床落地与商业化，核心产品AI AutoVision®的注册审批进程稳步推进，一旦正式获批，公司将进一步扩大市场覆盖，释放巨大增长潜力。

而募资对iMedImage®基座模型投入，则是为了构筑“不可替代”的技术护城河。不同于行业内多数单一模态小模型，这款千亿级基座模型能以极低成本快速适配不同临床场景，实现从单科诊断到全科赋能的跃迁，这种底层技术的代际领先，让德适能在医疗AI的红海竞争中保持优势。

相比同行，市场更看好其“确定性”

放眼医疗AI赛道，从不缺创新企业，但资本市场真正青睐的，是技术有壁垒、商业化有路径、发展有确定性的标的。德适之所以能获得资本市场的更高期待，核心在于其已经在规模扩张与财务健康之间找到了最优平衡点。

这源于实打实的运营数据：2025年前9个月营收同比暴涨469.8%，远超行业平均增速；产品覆盖全国31个省市的400余家医疗机构，前100强医院入院率达40%，包括北京协和、中山医院等标杆机构，市场渗透能力行业领先；直销收入占比68.6%，客户结构持续优化。

与此同时，德适的成本控制能力和盈利路径清晰度更使其脱颖而出。多数医疗AI企业仍处于高亏损、低营收的阶段，德适在营收爆发式增长的同时，实现了亏损率的持续收窄。据其官方发布的数据，2025年前9个月亏损3665万元，较2023年大幅减少，且毛利率始终保持70%左右的高位。

值得注意的是，德适打破了医疗AI行业“单点突破”的发展瓶颈。行业内不少企业只做某一类影像分析，模型复用率低、场景拓展受限，而德适的全流程解决方案，能满足医院从检测、诊断到治疗的全周期需求。

同时，通过技术授权模式，iMedImage®基座模型可开放给更多医疗机构和企业，让德适不仅成为医疗AI行业的基础设施提供者，还能快速实现技术价值的规模化转化。

这种“基座模型+开放授权”模式的可行性，为医疗AI行业的商业化提供了全新思路。也让资本市场看到，医疗AI不是概念炒作，而是能真正解决临床痛点、实现商业盈利的硬科技赛道。

医疗AI的时代，正在到来。而德适，正站在这个时代的风口，随着其在港股的挂牌上市，将进一步助力医疗AI行业开启全新的篇章。

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