【国金电子】Web3周报：纳斯达克交易所试点代币化证券，美国发布加密监管指引

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投资逻辑

本周美联储3月议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美债利率上升，市场甚至开始出现再次加息的讨论。本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%，持仓均价持续下滑至54,342美元/枚；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。市场情绪周初上涨，但议息会议之后出现回落。期权市场相对看涨下半年行情。

链上代币化进程持续演绎：美国SEC正式批准纳斯达克交易所修改规则，允许其试点以代币化形式交易证券。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布监管指引，明确数字商品、数字收藏品、数字工具，以及依据GENIUS法案定义的支付数字货币。唯一仍受证券法约束的加密资产类别为数字证券，即传统证券的代币化形式。Bitget将上线Ondo链上的代币化股票、指数ETF以及贵金属资产。加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市场。Hyperliquid上新增标普500映射合约，这是首个也是唯一官方授权的基于标普500指数的永续衍生品合约；此外Hyperliquid上线法币兑换功能测试。

公司新闻方面：Coinbase在Base链上面向非美国投资者推出比特币收益基金链上份额。Robinhood公布2月运营数据，加密货币交易量250亿美元，同比增长74%。数字资产财富管理平台Abra宣布与NPACU)达成最终合并协议，Abra投前股权估值约为7.5亿美元。加密交易平台Gemini已裁员约30%，并引入AI工具以提升效率。PayPal将其PYUSD服务扩展至全球70个国家。Visa推出AI自动支付工具，万事达卡拟以18亿美元收购加密基础设施公司BVNK。香港支付公司RedotPay正筹集新资金，目标估值超40亿美元赴美IPO。Tether推出AI新框架，手机可训练十亿参数AI模型。比特小鹿发布新一代LTC/DOGE矿机SEALMINER DL1 Air，BGIN首款BTC ASIC芯片BT1实现4nm流片成功。矿企HIVE Digital战略转移：缩减瑞典比特币挖矿，加码加拿大AI数据中心。

投资建议：

当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注受益于USDC规模增长的公司，关注行业潜在并购以及香港加密交易所。

风险提示：

全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。

本周行情回顾

■ 行情回顾

根据CoinMarketCap, 本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。

本周美联储议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示，在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美国国债遭遇抛售，2年期美债收益率升至约3.78%，创7个月新高；10年期收益率升至4.27%，市场甚至开始出现再次加息的讨论。美联储议息会议新增“中东局势发展对美国经济的影响尚不能确定”的表述。

根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为54,342美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为32，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。

期权市场指示未来一周大概率下跌，相对看涨下半年行情。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看涨下半年行情。未来7天若BTC币价上涨，则累计空单清算强度更大；未来30天币价上涨或下跌的清算强度相近。

根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.65万亿美元，环比上周下滑2.3%。本周Coinbase现货累计成交116亿美元，环比上周下滑1.3%。

产业及公司新闻

■ 全球政策及产业新闻

美上诉法院已批准内华达州执行限制令，禁止Kalshi提供体育预测合约

据BlockBeats和Cointelegraph报道，美国第九巡回上诉法院驳回了预测市场平台Kalshi的申请，联邦上诉法院已允许内华达州监管机构执行针对Kalshi的临时限制令，从而禁止其提供体育赛事相关合约。

此前，内华达州于3月向Kalshi发出停止函，认定其体育赛事事件合约构成内华达州法律下无牌照提供交易。Kalshi则坚持主张，其事件合约属于美国商品期货交易委员会（CFTC）的联邦专属管辖范围。目前，Kalshi及其竞争对手Polymarket、Crypto.com、Coinbase等预测市场平台正同时面临来自内华达、康涅狄格、纽约、新泽西等多州监管机构的法律挑战。

花旗、普华永道和Solana联合完成一项贸易金融代币化概念验证

据BlockBeats报道，花旗、普华永道和Solana联合完成了一项贸易金融代币化概念验证（PoC）：供应商可发行代币化的付款凭证，以折扣价出售给银行，实现即时结算而非等待数月。

韩亚金融集团与渣打集团达成合作，将共同探索数字资产业务

据BlockBeats报道，韩国大型金融集团Hana Financial Group已与渣打集团签署谅解备忘录，双方将就数字资产业务展开合作，在传统金融与数字金融之间探索新的增长机会。

近年来，两家公司均在加速布局数字资产领域。2023年，Hana Bank与加密托管机构BitGo合作开发加密资产托管服务；2024年双方又联合SK Telecom成立BitGo Korea，韩亚方面持股 25%。与此同时，渣打集团已在2025年推出面向机构客户的比特币与以太坊现货交易服务，并在欧洲和亚洲提供数字资产托管业务。

越南多家企业申请加密CEX牌照，已有5家企业通过初步资质审核

据BlockBeats和路透社报道，越南计划最快于本月启动持牌加密货币CEX试点项目，以限制境内用户在境外平台交易并加强资本流动监管。越南财政部3月12日文件显示，已有5家企业通过初步资质审核，包括Techcombank、VPBank、LPBank三家私人银行的关联机构，以及证券经纪商VIX Securities和大型私人企业集团Sun Group。试点期限为5年，持牌交易所数量上限为5家，准入门槛较高，要求最低注册资本达10万亿越南盾（约3.79亿美元），外资持股比例不得超过49%。财政部正在起草相关法规，拟禁止越南公民在境外加密货币平台交易，违者将面临最高1亿越南盾（约3,800美元）罚款。

分析人士指出，该禁令或将迫使越南逾1,700万加密货币持有者撤离Binance、Bybit等境外CEX。执法时间节点明确，将于首批牌照发放后6个月起正式生效。

Ondo代币化股票将上线Bitget现货交易

据BlockBeats报道，Bitget近日宣布由Ondo Finance支持的代币化股票和ETF将上线Bitget现货市场的创新区、股票区及ETF区。Bitget是最早支持Ondo代币化资产的主流平台之一，一度占据Ondo相关资产总交易量的 90%。

本次上线资产涵盖多只主流标的，包括特斯拉、英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊Meta及超微半导体，同时引入SPY、IVV、QQQ、IWM、ITOT等指数ETF产品，以及与黄金、白银挂钩的贵金属资产，为用户提供更广泛的跨市场配置选择。上述资产此前已在 Bitget 链上交易产品中上线。

SEC与CFTC发布新监管指引：加密资产分为五大类，多数不属于证券

据BlockBeats报道，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布一份长达68页的新监管指引，明确表示大多数数字资产并不属于证券，旨在为市场提供更清晰的监管框架。

在资产分类方面，SEC 明确四类加密资产不属于证券，分别为：数字商品、数字收藏品、数字工具，以及依据GENIUS法案定义的支付数字货币。唯一仍受证券法约束的加密资产类别为数字证券，即传统证券的代币化形式。在投资合同认定方面，SEC 明确投资合同的终止条件，要求项目方对其所承诺的核心管理行为进行明确、无歧义的披露，投资合同一旦终止，相关加密资产即可脱离证券法管辖。

穆迪推出代币集成引擎，将信用分析引入链上，首先在Canton进行试点

据BlockBeats和The Block报道，信用评级机构穆迪宣布推出代币集成引擎Token Integration Engine（TIE），成为首家将其分析引入链上的评级机构。该引擎旨在使穆迪能够直接在区块链工作流中获取财务数据并分发信用洞察，首先在Canton Network节点部署。穆迪还指出，系统的参与将以资产发行方主导，使资产发行方能够将评级集成到区块链原生流程中，未来则计划将TIE扩展至更多区块链网络和工具类型。

加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市场，进军代币化资产领域

据BlockBeats和The Block报道，加密做市商Flow Traders已通过其全天候（24/7）场外交易（OTC）平台拓展至代币化资产领域，支持包括代币化货币市场基金、股票和大宗商品在内的产品。该服务为富兰克林邓普顿的链上货币市场基金（BENJI）以及Tether Gold（XAUT）等资产提供“双向流动性”，使机构交易对手能够在传统市场交易时间之外，使用法币或加密货币进行交易和对冲敞口。

Hyperliquid上新增标普500映射合约，并上线法币兑换功能测试

据BlockBeats报道，Trade.xyz已通过HIP-3协议在Hyperliquid平台部署S&P500/USDC（标普500）交易对，最高支持50倍杠杆。目前Hyperliquid上的永续合约交易是首个也是唯一官方授权的基于标普500指数的永续衍生品合约。

3月15日，Hyperliquid的HIP-3市场总持仓量（Open Interest）达到14.3亿美元，创历史新高。自首批HIP-3市场在六个月前推出以来，该指标已实现超过100倍增长。

目前，由Hyperliquid代币化业务部门Hyperunit打造的交易平台trade.xyz占据主导地位，贡献了约90%的未平仓量。平台日交易量约为220亿美元，同样占HIP-3整体交易活动的约90%。值得注意的是，在trade.xyz交易量排名前30的市场中，仅7个为加密资产交易对，其余大部分为代币化传统资产，包括标普500、纳斯达克指数、个股期货以及黄金、白银、原油等大宗商品合约。

此外，Hyperliquid法币兑换功能现已上线测试，由Swapped提供支持。用户现在无需持有加密资产，即可在指定网址上使用相关功能。部分地区已支持信用卡和银行转账等方式。

美SEC批准纳斯达克证券代币化交易，整体代币化股票规模已突破40亿美元

据BlockBeats报道，美国证券交易委员会正式批准纳斯达克规则修改，允许在其交易所内试点以代币化形式交易证券，标志着传统资本市场向区块链迈出关键一步。根据方案，符合条件的股票和ETF可在现有交易系统中以链上代币形式进行清算和结算，并与传统股票共享同一订单簿、相同交易优先级和完全一致的股东权益。

该试点基于存管信托与清算公司（DTC）的代币化计划推进，投资者可在下单时选择是否以代币形式结算，系统将在交易后完成链上处理。纳斯达克表示，除结算方式外，交易规则、市场数据、费用结构及监管监控均保持不变，代币化证券仍完全纳入现行证券法框架。

此外，据CoinDesk披露，代币化股票市场规模自2025年初的不足1亿美元，已迅速增长至超过40亿美元，呈现爆发式扩张趋势。

花旗银行测算香港与法币挂钩的加密货币需求规模约为160亿美元

据BlockBeats和信报报道，花旗银行研究部预计香港金管局将于本月内公布首批加密货币发行人牌照。花旗借鉴内地支付机构经验估算，未来香港平台上流通的港币挂钩加密货币规模约为160亿美元（约1248亿港元，上下浮动80亿美元），若叠加链上活动激增及境外需求，该规模仍有上升空间。

Bittensor子网完成大规模LLM预训练，DeAI叙事回归

据BlockBeats报道，Bittensor子网Templar(SN3) 已完成LLM Covenant-72B预训练。社区支持者认为这一事件证明了Bittensor不是概念币，而是能真正生产顶级AI模型的去中心化基础设施。

Covenant-72B是一个拥有720亿参数的语言模型，由Templar团队在Bittensor子网3上预训练而成，完全基于通用互联网，无需集中式数据中心。它是迄今为止规模最大的完全无需许可参与的协作式语言模型，在整个运行过程中，超过70个不同的节点贡献了计算资源。该团队已根据Apache许可证发布了所有权重和检查点。

公司新闻

Coinbase推出比特币收益基金链上份额，加速资产代币化布局

据BlockBeats报道，Coinbase推出比特币收益基金的代币化份额，并部署在其以太坊二层网络Base上，合作方为管理规模达3.5万亿美元的Apex Group。该产品面向非美国投资者开放，采用ERC-3643标准，将合规校验嵌入代币，实现自动化准入与转让控制。

Robinhood公布2月运营数据，加密交易量大涨74%

据BlockBeats和Robinhood（HOOD）月度运营报告，2月Robinhood平台注册付费用户达2,740万，同比增长7%；平台总资产3,140亿美元，同比增长68%；净存款56亿美元，年化增长率21%。交易量方面，股票交易量1,944亿美元（同比+36%），期权合约1.803亿份（同比+9%），加密货币交易量250亿美元（同比+74%）。此外，保证金余额172亿美元，同比增长98%；证券借贷收入2500万美元，同比增长14%。

Abra拟通过SPAC合并上市，估值7.5亿美元

据BlockBeats 报道，数字资产财富管理平台Abra Financial Holdings, Inc.宣布与特殊目的收购公司New Providence Acquisition Corp. III (Nasdaq: NPACU) 达成最终合并协议，将通过SPAC方式上市。合并后新公司预计在纳斯达克上市，股票代码为“ABRX”。本次交易基于Abra 7.5亿美元投前股权估值。

比特小鹿发布新一代LTC/DOGE矿机SEALMINER DL1 Air

据BlockBeats报道，比特小鹿（BTDR）正式发布新一代莱特币 (LTC) /狗狗币 (DOGE) 矿机——SEALMINER DL1 Air风冷版。据官方数据，SEALMINER DL1 Air标准算力为25GH/s，能效比达149 J/GH，功耗为3725W。

美股上市公司BGIN首款BTC ASIC芯片BT1实现4nm流片成功

据BlockBeats报道， 美股上市公司BGIN BLOCKCHAIN LIMITED（纳斯达克：BGIN）宣布其采用4纳米制程的BT1比特币挖矿ASIC芯片首次流片成功，这是其首款专为比特币挖矿设计的自有知识产权芯片，标志着公司比特币挖矿芯片项目达成重要里程碑。该项目此前于2025年10月进入流片阶段，首次流片即告成功。

PayPal将其PYUSD服务扩展至全球70个国家

据BlockBeats报道，支付巨头PayPa 正大幅扩大其PayPal USD (PYUSD) 的全球可用范围。自本月起，用户可在70个国家的PayPal钱包中持有PYUSD，此前该功能仅对美国和英国用户开放。新增支持国家主要分布在南美、非洲和亚洲，包括乌干达、哥伦比亚和秘鲁等市场。这些国家属于PayPal约200个运营国家中的一部分。

OKX Onchain OS上线Agentic Wallet，兼顾便捷使用与用户自主控制

据BlockBeats报道， OKX Onchain OS推出Agentic Wallet，为AI Agent提供专属的链上钱包。Agentic Wallet基于TEE可信执行环境，大模型或Agent无法读取用户助记词与私钥。用户创建Agentic Wallet后，可授权Agent自主完成交易，无需用户逐笔确认。安全方面，Agent每笔交易执行前会自动进行安全检查，包括代币风险检测、钓鱼网站识别、授权监控及黑地址拦截等。

此外，Onchain OS 同步上线交易策略配置、安全独立 Skill 及 X Layer 零 Gas 交易等能力，进一步扩展 Agent 的链上操作范围。

加密交易平台Gemini已裁员约30%，并引入AI工具以提升效率

据BlockBeats和彭博社报道，加密货币交易平台Gemini表示，其员工规模自年初以来已缩减约 30%，并正在引入人工智能工具以提升生产效率。Gemini去年亏损超过5亿美元。

Kalshi以220亿美元估值完成超10亿美元新一轮融资

据BlockBeats和彭博社援引知情人士报道，预测市场平台Kalshi在新一轮融资中筹集了超过10亿美元，公司估值达到220亿美元。这笔交易使Kalshi的估值较其去年12月上一轮融资时的110亿美元大致翻倍。

Tether推出AI新框架：手机可训练十亿参数AI模型

据BlockBeats报道，Tether宣布其AI平台QVAC Fabric推出全球首个面向Microsoft BitNet（1-bit LLM）的跨平台LoRA微调框架，使十亿参数级语言模型能够在普通硬件上完成训练与推理，包括笔记本电脑、消费级GPU及智能手机。公司表示，该框架显著降低了 AI 模型训练所需的显存和算力门槛，支持Intel、AMD、Apple Silicon及多种移动 GPU（如Adreno、Mali、Apple Bionic）。

在测试中，约1.25亿参数的BitNet模型可在Samsung S25上约10分钟完成微调；10亿参数模型在Samsung S25上约1小时18分钟完成，在iPhone 16上约1小时45分钟完成，团队甚至成功在iPhone 16上微调130亿参数模型。性能方面，BitNet模型在移动GPU上的推理速度可比CPU提升2~11倍。同时，测试显示 BitNet-1B 在推理与微调任务中的显存占用相比 16-bit 模型最高可减少 77.8%。

矿企HIVE Digital战略转移：缩减瑞典比特币挖矿，加码加拿大AI数据中心

据BlockBeats与The Block 报道，上市比特币矿企HIVE Digital Technologies正进行重大战略调整，因税务争议及运营不确定性，公司计划逐步缩减其在瑞典的比特币挖矿业务，同时大幅扩张其在加拿大的人工智能（AI）数据中心能力。

与此同时，HIVE通过其子公司BUZZ High Performance Computing，计划将在加拿大的液冷AI数据中心容量扩大4倍，从Manitoba省的4兆瓦（MW）增加至横跨两省的16.6兆瓦。新增产能包括在BC省的一个5 MW托管设施，并可扩展至12.6 MW。

Visa推出AI自动支付工具，万事达卡拟以18亿美元收购加密基础设施公司BVNK

据BlockBeats报道，支付巨头万事达卡宣布将收购加密货币基础设施初创公司BVNK，交易总价值最高可达18亿美元。此前BVNK与Coinbase Global之间约20亿美元的潜在交易谈判于四个月前宣告破裂。

Visa旗下Crypto Labs发布一款命令行工具，允许AI代理在终端中直接发起自动化支付。该工具支持为自动化流程提供支付能力，无需管理API密钥，可直接用于购买云资源、调用API服务及执行机器间支付。目前产品已进入测试阶段，需通过GitHub账号申请使用。此外，Visa已集成机器支付协议（MPP），并与行业内如Coinbase、Cloudflare等推动的AI支付标准形成协同，加速AI原生支付生态发展。

Polymarket收购加密基础设施公司Brahma

据BlockBeats报道，Polymarket宣布收购加密基础设施初创公司Brahma，扩大其加密和DeFi基础设施规模，本次收购金额未披露。

Brahma成立于2021年，主要为企业和个人提供DeFi基础设施服务，累计处理交易额逾10亿美元。加入Polymarket后，Brahma将终止与其他合作方的现有项目。目前Polymarket估值据报已达200亿美元，与主要竞争对手Kalshi主要依托法币体系不同Polymarket自成立以来始终基于区块链架构运营。

香港支付公司RedotPay正筹集新资金，目标估值超40亿美元赴美IPO

据BlockBeats和彭博社报道，香港支付公司RedotPay正就新一轮至多1.5亿美元融资与多家机构洽谈，此前该公司已于去年9月和12月完成超1.5亿美元融资，投资方包括Coinbase和Circle的风投部门。RedotPay目前估值超10亿美元，目标以超40亿美元估值于今年在美国上市。

RedotPay年化总支付量于去年12月突破100亿美元，同比翻倍，收入达1.58亿美元，用户超600万，覆盖100多个国家。此外，RedotPay部分与中国大陆的关联引发关注。联合创始人Dawei Yuan为加密交易所Huobi前联合创始人，首席运营官Troy Yao曾在中国管理工程师团队，该团队于2025年因美国投资者的顾虑迁至香港。北京风投机构高榕创投的参投因中国对加密货币的监管立场而未对外披露。

投资建议

当前加密市场情绪低落，整体建议保持谨慎。建议关注USDC规模增长利好的发行平台Circle，与Bybit进行洽淡的Coinbase。此外，香港3月推进数字资产相关政策，关注Hashkey、OSL等香港加密交易所。

全球宏观及流动性风险：

若美联储或其他全球主要经济体降息不及预期、财政预算收紧、或量化紧缩，可能对全球流动性产生影响，从而影响Web3市场的表现。

全球Web3监管政策变化：

若全球对Web3的监管政策收紧，可能会影响行业的合规化进程，从而影响新增资金的进入和行业流动性。

 网络安全风险：

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与者遇到网络安全风险，或者目前的加密技术被新技术破解，可能会对行业的发展产生影响。

 金融衍生品风险：

由于Web3行业合规仍处于初期，对金融衍生品监管较少，若部分金融衍生品出现流动性、挪用项目资金、行情下跌下的穿仓等事件，则可能会影响基于此金融衍生品的相关生态参与者。

Web3机构法律合规风险：

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与机构遇到挪用客户资金、非法经营、内部交易等法律合规风险，可能会对行业发展带来不利影响。

国金电子研究团队

樊志远（电子首席）/邓小路/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青/王倩雯/陈矣骄