【国盛量化】沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌

1.市场走势分析

Market Index

本周，大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌3.38%。在此背景下，沪深300、中证500、上证指数、有色、机械、军工、汽车、地产、电子、纺服纷纷确认日线级别下跌。当下，市场已处于日线级别下跌中，我们认为下跌趋势大概率还将延续，理由如下：1、沪深300、中证500确认日线级别下跌往往意味着市场是普跌而非结构性下跌，但目前仍有中证1000、深证成指、中小100、创业板指等板块尚未确认日线级别下跌；2、28个中信一级行业中，目前仍有12个行业处于日线级别上涨中；3、一波日线级别下跌平均要持续2个月左右，目前来看下跌才刚刚过半。因此，后续我们对待市场后续走势仍持谨慎态度，建议投资者反弹减仓，防御为主。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且17个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。

1.1

沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌

本周，大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌3.38%。在此背景下，沪深300、中证500、上证指数、有色、机械、军工、汽车、地产、电子、纺服纷纷确认日线级别下跌。当下，市场已处于日线级别下跌中，我们认为下跌趋势大概率还将延续，理由如下：1、沪深300、中证500确认日线级别下跌往往意味着市场是普跌而非结构性下跌，但目前仍有中证1000、深证成指、中小100、创业板指等板块尚未确认日线级别下跌；2、28个中信一级行业中，目前仍有12个行业处于日线级别上涨中；3、一波日线级别下跌平均要持续2个月左右，目前来看下跌才刚刚过半。因此，后续我们对待市场后续走势仍持谨慎态度，建议投资者反弹减仓，防御为主。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且17个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。

1.2

谨防创业板形成日线级别下跌

本周，创业板指震荡上行，创业板全周收涨1.26%。目前创业板处于周线级别上涨中，周线在日线上走了3浪结构。当下的日线级别上涨走完了15浪结构，日线上涨结束概率90%，目前大概率处于日线筑顶区域，谨防形成日线级别下跌。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多房地产、石油石化，看空电子、通信、军工、有色、汽车、机械、计算机、传媒

近期，汽车、机械、传媒、计算机、电子、通信、军工、有色的周线级别上涨已经走出了7-9浪结构，处于超涨状态，我们将其列入看空行列。

石油石化、房地产目前处于周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。

当下煤炭、消费者服务、轻工、建筑、机械、计算机、传媒已经走出了最基本的上涨3-7浪结构，继续上行的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。

钢铁、医药、化工、农林牧渔、建材、非银、电力设备及新能源、纺织服装已经形成周线级别上涨，并且周线上涨已经走了3浪结构，未来的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。

2.2

有色、机械、军工、汽车、地产、电子、纺服确认日线级别下跌

本周，大盘出现大幅下跌，上证指数收跌3.38%。在此背景下，有色、机械、军工、汽车、地产、电子、纺服纷纷确认日线级别下跌。短期配置上，农林牧渔日线级别上涨只走了1浪结构，日线上涨短期大概率没结束；建材、化工、轻工、石油石化、电力设备及新能源的日线级别上涨已经走了13-21浪结构，短期注意风险。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。

截至2026年3月20日，A股景气指数为18.56，相比2023年底上升13.13，当前处于上升周期中。

3.2

A股情绪指数观察

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。

当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点看空。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：空

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

黄金概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：黄金概念。其驱动事件为：伦敦金现货价格2月27日站上5200美元/盎司大关。黄金概念股如下：

4.2

中证500增强组合

本周，中证500增强组合收益-3.58%，跑赢基准2.24%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益51.46%，最大回撤-10.90%。

根据策略模型，组合持仓如下：

4.3

沪深300增强组合

本周，沪深300增强组合收益率-2.91%，跑输基准0.72%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益44.99%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾本周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，流动性因子分别与Beta、动量、残差波动率呈现明显正相关性；价值分别与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，本周银行、证券等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，有色金属、钢铁、化工等行业因子回撤较多；风格因子中，残差波动率因子超额收益较高，流动性呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利股表现优异，流动性、非线性市值等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近期市场偏好高流动性暴露的股票，上证综指、上证50在流动性因子上暴露较大，在风格因子上表现不错；中证500、创业板指、深证成指在流动性因子上暴露较小，本周在风格因子上表现不佳。

主要指数收益归因统计如下：

附录

指数分析及投资建议

>>>>风险提示

量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2026年3月22日发布的报告《沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌》，具体内容请详见相关报告。

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