25财年盈利能力转折点：重新评估的新时代，向人工智能驱动的数字慢性病服务系统发展

超出市场预期，人工智能驱动的商业模式进一步验证。方舟公司报告称2025财年收入为35亿元人民币，高于我们预期的32亿元人民币，同比增长30%，主要得益于消费者医疗保健业务的持续扩张。归根结底，该公司实现了IFRS归属于股东的净利润1，200万元人民币，高于我们预期的300万元人民币，这是其首次实现IFRS全年盈利能力。我们认为，这一结果不仅验证了方舟公司的可扩展性和商业可行性。的商业模式，但也凸显了其从传统制药电子商务平台到人工智能支持的数字慢性病生态系统的持续演变。在这个生态系统中，值得信赖和粘性的医患关系继续成为核心竞争护城河，而人工智能的更深层次整合正在成为运营效率和服务增强的重要驱动力。这两大支柱共同支持更个性化、更高价值和闭环的医疗保健服务，使公司能够在外部环境仍然充满挑战的情况下实现越来越有弹性和可见的增长。我们认为，目前的估值仍然没有完全反映公司的长期战略价值。

人工智能正在推动慢性病服务的效率革命。2025财年，方舟股份有限公司将行业领先的“H2 H智慧医疗服务新生态平台”进一步升级为“AI+ H2 H服务平台”。在以信任为基础的服务模式的支持下，人工智能越来越成为实现运营效率逐步提高的关键杠杆。该公司专注于慢性病服务中的高频用例和核心痛点，推出了一系列人工智能工具和代理。其中，“AI预咨询代理”实现端到端智能预咨询，帮助将部分服务流程上游移动;“AI健康管理器”提供智能分诊，改善患者与合适的医生和专家的匹配;而“AI博士助理”和“AI学术助理”旨在通过支持遵循来提高医生方效率-改进咨询工作流程以及医学文献检索。这些应用程序共同有助于提高咨询效率和整体服务质量。该公司还开始试点测试人工智能数字医生，旨在通过人工智能阿凡达医生进一步提高在线咨询的可及性、效率和用户体验。作为“AI +慢性病管理”领域的先行者，方舟公司。正在利用技术作为核心引擎，将分散且传统上繁琐的医疗保健服务转变为更轻量级、更高效、更精确的数字医疗保健体验。

专业的医疗保健能力和商业势头正在相互促进。25财年，方舟公司通过与诺和诺德和Innovent Biologics等领先制药公司建立合作伙伴关系，达到了一个重要的里程碑，我们相信这进一步凸显了其平台能力和商业化价值的实力。此外，减肥领域本身对患者合规管理和长期健康干预提出了极高的要求，这也构成了方舟公司的核心优势。是通过多年深入参与慢性病服务领域积累起来的。凭借其在慢性病服务领域发展的专业能力，该公司成功进入GLP-1赛道反映了方舟公司的具体体现。的核心能力。事实上，经过市场验证的能力体系不仅支持公司快速实施在普洛斯-1赛道上的布局，还促进其快速进入其他慢性病领域和持续拓展业务边界，凸显了其核心能力的可扩展性。我们相信这些合作关系反映了市场对方舟公司的认可。的差异化商业化场景，建立在高度信任的医患关系之上，并由综合数字服务能力支持。与此同时，普洛斯-1相关服务也使公司吸引了支付意愿更强、健康意识更高的高质量用户。与公司整体“AI + H2 H”战略一致，这一商业模式仍然以用户为中心：通过将高度信任的医患关系与人工智能赋能的服务能力相结合，方舟公司。能够提供全面、高质量的医疗健康解决方案，同时实现商业价值创造和社会价值体现的协调统一。

重新评级的道路越来越清晰。我们认为市场此前可能低估了方舟公司。其盈利潜力，部分原因是可转换优先股等遗留财务负担造成的扭曲。由于这些悬而未决的问题现已基本上落后，方舟公司。盈利能力和估值似乎都在接近新的拐点。其超过85%的回购率也增强了盈利可见性并支持更强的收入可预测性。此外，2026年1月配股成功完成后，一次性财务项目已全部清理完毕，应会进一步提高公司财务状况的清晰度。在此背景下，我们相信方舟公司。越来越有能力吸引更广泛的机构投资者关注。方舟公司其股价目前为每股1.38港元，市值为19.12亿港元。我们预测2026年财年收入为49.94亿港元，相当于0.4倍的P/S倍，仍远低于同行群体平均水平3.5倍。