电话会总结 ｜ Darden(DRI)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Darden业绩会实录，以下是第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总销售额达到33亿美元，同比增长5.9% - 同店销售额增长4.2%，超出行业基准540个基点 - 净新增31家餐厅推动营收增长 **盈利能力：** - 调整后稀释每股收益为2.95美元，同比增长5.4% - 调整后EBITDA达到5.79亿美元 - 餐厅层面EBITDA为21%，较去年同期下降30个基点 - 持续经营业务调整后收益为3.41亿美元，占销售额的10.2% **分部表现：** - Olive Garden：总销售额增长4.7%，同店销售额增长3.2%，分部利润率23%（较去年下降10个基点） - LongHorn Steakhouse：总销售额增长11.2%，同店销售额增长7.2%，分部利润率18.6% - 精品餐饮分部：同店销售额增长2.1%，分部利润率22%（较去年下降50个基点） - 其他业务分部：同店销售额增长3.9%，分部利润率15.6%（与去年持平） ## 2. 财务指标变化 **成本结构变化：** - 食品和饮料费用上升50个基点，主要由于牛肉成本上涨导致商品通胀约5% - 餐厅人工成本下降20个基点，得益于生产力改善 - 营销费用上升10个基点 - 餐厅费用下降10个基点 **税务和资本配置：** - 调整后有效税率为12.1%，较去年同期下降130个基点 - 向股东返还3亿美元资本，包括1.73亿美元股息和1.27亿美元股票回购 **外部影响因素：** - 冬季恶劣天气影响同店销售额约100个基点 - 超过40%的餐厅在1月份因冬季风暴临时关闭

业绩指引与展望

• **2026财年全年指引更新**：总销售额增长约9.5%，同店销售增长约4.5%，新开约70家餐厅，商品通胀约4%，有效税率约12.5%，调整后摊薄每股收益10.57-10.67美元（含第53周贡献0.25美元）

• **第四季度具体预测**：总销售额增长13%-14.5%（含额外一周），同店销售增长3.5%-5%，调整后摊薄每股收益3.59-3.69美元

• **2027财年初步展望**：计划新开75-80家餐厅，另有14家Bahama Breeze转换为其他品牌，预期有效税率约13.5%，总利息支出约2亿美元

• **资本支出计划**：2027财年预计资本支出约8.5亿美元，其中新餐厅约4.75亿美元，Bahama Breeze转换约2500万美元，餐厅维护、翻新和技术约3.5亿美元

• **成本压力缓解预期**：第四季度定价将追上通胀水平，预期整体通胀率和定价均在3%中段，牛肉成本第四季度80%-85%已锁定固定价格，2027财年部分牛肉成本合同已开始签署

• **利润率展望**：第四季度指引暗示利润率增长，预期各项费用科目均有改善，餐厅层面EBITDA有望回升

• **长期财务框架维持**：管理层重申长期目标为同店销售增长1.5%-3.5%，新餐厅增长贡献3%-4%，EBIT利润率持平至增长20个基点，总股东回报率10%-15%

分业务和产品线业绩表现

• Olive Garden表现稳健，同店销售增长3.2%，总销售增长4.7%，分部利润率达23%，推出轻份量菜单平台，提供7道15美元以下新菜品，并重新推出Buy One Take One促销活动，外卖销售占比达29%，Uber Eats占4.7%

• LongHorn Steakhouse表现强劲，同店销售增长7.2%，总销售增长11.2%，分部利润率18.6%，尽管面临牛肉成本上涨压力，该品牌继续专注于质量、简约和文化战略，外卖销售占比15%

• 精品餐饮分部同店销售增长2.1%，分部利润率22%，The Capital Grille和Eddie V's私人用餐销售强劲增长，Ruth's Chris三道菜固定价格菜单获得成功

• 其他业务分部同店销售增长3.9%，分部利润率15.6%，主要由Yard House强劲表现驱动，Cheddar's Scratch Kitchen和Seasons 52也实现正增长，Yard House利用其社交化酒吧和独特烹饪优势

• 完成Bahama Breeze战略替代方案评估，14家门店将永久关闭，14家将在未来12-18个月内转换为其他Darden品牌，超过70%的受影响经理已安排到新岗位

市场/行业竞争格局

• Darden在同店销售增长方面大幅跑赢行业基准，第三季度同店销售增长4.2%，超出行业基准540个基点，而行业平均同店销售下降1.2%，显示出在疲软的行业环境中Darden的强劲竞争优势

• 公司旗下四大主要品牌均在同店销售方面超越行业基准400个基点以上，其中LongHorn Steakhouse表现最为突出，同店销售增长7.2%，超出行业基准840个基点，体现了品牌组合的全面竞争力

• 在休闲餐饮行业整体承压的背景下，Darden与竞争对手的差距持续扩大，管理层表示"赢家和输家之间的差距在扩大"，预期表现不佳的餐厅将面临关店压力，而优秀品牌将从中受益

• Olive Garden通过轻食份量菜单创新和Buy One Take One促销活动等差异化策略，在减少促销周数的情况下仍实现3.2%的同店销售增长，展现了品牌定价权和市场地位

• LongHorn Steakhouse凭借严格的烹饪标准和质量控制，在牛肉成本上涨的环境下仍保持强劲增长，其相对于杂货店牛肉价格的显著折扣为消费者提供了卓越价值主张

• 在高端餐饮细分市场，Darden三个精致餐饮品牌均实现正增长，主要受益于收入15万美元以上高收入群体的强劲消费需求，显示出在消费分化环境中的竞争优势

• 公司通过历史性的低员工流失率和高客户满意度分数，在运营执行方面建立了显著的竞争壁垒，这在劳动力紧张的行业环境中尤为重要

• Darden在外卖和数字化渠道方面持续投资，Olive Garden外卖占比达29%，Uber Eats占比4.7%，通过多渠道策略扩大市场份额

公司面临的风险和挑战

• 根据Darden业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 恶劣天气影响运营：冬季风暴Turner导致超过40%的餐厅在1月份临时关闭，同店销售额减少约100个基点，显示公司业务易受极端天气事件冲击。

• 商品成本通胀压力：牛肉成本大幅上涨推动总商品通胀率达到约5%，导致食品和饮料费用同比增长50个基点，对利润率造成持续压力。

• 分部利润率承压：由于菜单创新投资和商品成本上涨，Olive Garden分部利润率下降10个基点，精品餐饮分部利润率下降50个基点。

• 定价策略滞后于通胀：公司定价比通胀低40个基点，餐厅层面EBITDA为21%，比去年下降30个基点，显示成本转嫁能力有限。

• 牛肉供应链不确定性：尽管2027财年已开始锁定部分牛肉成本合约，但供应端仍存在诸多动态因素，未来成本走势难以预测。

• 消费者收入分化风险：销售增长主要集中在家庭收入超过5万美元的群体，特别是15万和20万美元以上的高收入家庭，存在消费基础过于依赖高收入群体的风险。

• 外卖业务费用负担：Uber外卖占Olive Garden销售额的4.7%，但外卖费用对分部利润率造成约40个基点的负面影响。

• 品牌重组成本：Bahama Breeze品牌的14家门店永久关闭和14家门店转换将在未来12-18个月内产生相关成本和运营复杂性。

公司高管评论

• 根据Darden业绩会实录，以下是高管发言、情绪判断及口吻摘要：

• **Rick Cardenas（总裁兼首席执行官）**：发言口吻积极自信，多次使用"非常强劲"、"出色"、"令人印象深刻"等正面词汇。对业绩表现表示满意，强调"我们有一个非常强劲的季度"，对各品牌表现给予肯定评价。在谈到运营执行时显得自豪，称赞团队"在基础工作上表现出色"。对未来发展保持乐观态度，表示"对我们建立销售势头的能力充满信心"。在回答分析师问题时语调坚定，对公司战略执行表现出强烈信心。

• **Raj Vennam（高级副总裁兼首席财务官）**：发言风格务实专业，情绪相对中性但偏向积极。在阐述财务数据时条理清晰，对业绩达成预期表示满意。谈到成本压力时保持客观，但强调公司有能力应对挑战。对2027财年展望时显得谨慎乐观，多次提到"我们将在6月份分享更多细节"，体现出稳健的管理风格。在讨论定价策略时表现出战略自信，强调公司在定价方面拥有比同行更大的灵活性。

• **Courtney Aquilla（高级副总裁，投资者关系）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理和数据介绍。语调中性，重点突出公司相对行业的优异表现，如"同店销售增长超出行业基准540个基点"等关键数据。在介绍业绩亮点时语调平稳但透露出对成果的满意。

分析师提问&高管回答

• # Darden Restaurants 分析师情绪摘要 ## 1. 同店销售增长与行业对比表现 **分析师提问**：关于第四季度3.5%-5%的同店销售增长指引，这在面临更严峻的同比基数（近400个基点）情况下仍然令人印象深刻。投资者普遍担心未来几个季度的高基数挑战，能否解释是什么驱动了公司能够如此轻松地跨越这些挑战，特别是Olive Garden？ **管理层回答**：我们专注于业务驱动因素以及如何通过各项举措持续构建增长。去年Olive Garden增长的主要驱动因素有两个：Buy One Take One活动自疫情后首次回归，以及第一方配送服务。这两个因素今年仍然存在，我们还将Buy One Take One活动延长一周，并增加媒体支持。我们基于现有举措制定计划和预期，考虑宏观因素，对指引感到乐观。 ## 2. 定价策略与通胀关系 **分析师提问**：关于定价与通胀的关系，在第四季度和2027财年中如何发展？今年这一动态关系存在显著差距，现在似乎正在缩小。 **管理层回答**：前三个季度我们的定价显著低于通胀水平。第四季度预计定价将追上通胀，整体通胀预期在3%中段，定价也在3%中段。当定价接近通胀水平时，可以看到利润率显著增长，这在第四季度隐含指引中有所体现。我们通过多年来定价低于通胀为自己提供了很大灵活性，在行业中拥有比任何人都强的定价能力。 ## 3. LongHorn与Olive Garden表现差距 **分析师提问**：如何解释LongHorn和Olive Garden之间的同店销售增长差距？这主要是因为蛋白质需求活跃以及最近牛肉成本定价不足吗？ **管理层回答**：LongHorn长期致力于改善业务，确保客人每天都能获得优质产品。他们在牛肉成本定价方面相比杂货店显著偏低，为客人提供了极佳价值。LongHorn在牛排烹饪方面表现卓越，接近100%的成功率。两个品牌之间的差距会有波动，这个季度LongHorn的定价比Olive Garden略高，流量增长也更多。我们不担心一个品牌超越另一个品牌，我们拥有优秀品牌组合。 ## 4. 牛肉价格前景与对冲策略 **分析师提问**：关于牛肉价格，特别是展望2027财年。上次电话会议提到看到一些积极信号，但现货价格似乎仍在上涨，罢工消息也是额外阻力。能否分享对牛肉价格的方向性看法以及未来几个季度的锁定价格情况？ **管理层回答**：对于2027财年，我们希望等到6月份提供更多细节。第四季度我们有80%-85%的固定价格覆盖，相比近年来覆盖率更高。我们开始看到供应商愿意签订更远期合同，已经开始锁定2027财年的一些合同。供应端仍有很多动态变化，零售端仍有双位数需求破坏，最终价格将取决于价格上涨时的需求情况。 ## 5. Olive Garden轻份量菜单表现 **分析师提问**：关于Olive Garden轻份量菜单的推出，自推出以来使用率趋势如何？混合影响是否符合预期？选择这些菜品的客人是否主要出于价值考虑还是健康/GLP-1动机？ **管理层回答**：1月份完成推出，新推出的区域看到与早期推出区域相同的趋势。我们看到订购轻份量的客人频次显著增加，价值评分和份量评分大幅提升。这不仅仅是GLP-1相关，很多人在获得无限汤沙拉和面包棒的情况下，轻份量可能就是他们想要的。很多偏好发生在周末午餐时段，我们没有午餐菜单。混合影响基本符合我们的预期。 ## 6. 营销费用策略 **分析师提问**：在更新的指引背景下，如何看待第四季度的营销费用？在潜在更波动的宏观环境中，如何在更高层面考虑营销？ **管理层回答**：我们全年明确表示营销费用占销售额比例预期在10个基点以内。今年媒体RFP带来了有意义的成本节约，实际上超过销售额的10个基点，这帮助我们增加营销活动。即使在占销售额比例没有增长的季度，由于节约帮助，我们实际购买更多。 ## 7. 精品餐饮板块改善 **分析师提问**：能否评论精品餐饮板块的改善情况？如何看待该板块的未来发展，强劲的情人节对季度同比贡献有多大？ **管理层回答**：精品餐饮三个品牌在本季度都实现了正同店销售增长，不仅仅由情人节驱动。Capital Grille和Eddie V's的私人用餐表现很好，Ruth's Chris的三道菜套餐很受欢迎。我们看到流失的客人回到Ruth's Chris，订购套餐的客人也会回来。这是一个很好的平台，我们对精品餐饮所有品牌都实现正增长感到满意。 ## 8. 收入群体表现分析 **分析师提问**：关于收入群体问题，本季度有哪些收入群体发生了变化？在精品餐饮方面，哪个群体回归更多？ **管理层回答**：从收入角度看，我们看到所有5万美元以上收入家庭都有增长，最大增长来自15万美元以上家庭。精品餐饮方面，15万美元以上群体增长不错，但20万美元以上群体增长最多。在7.5万美元以下、10万美元以下与20万美元或15万美元以上之间存在更大差异。 ## 9. 2027财年展望与长期框架 **分析师提问**：是否可以假设2027财年增长符合长期算法？目前同店销售增长超过1.5%-3.5%的长期目标，能否分享每增加一个百分点同店销售增长对年度EPS的敏感性？ **管理层回答**：我们的目标是保持在框架内或至少实现框架中所说的目标。同店销售增长1.5%-3.5%，新餐厅增长3%-4%。除Bahama Breeze影响外，预计2027财年新单位增长贡献在3%-4%范围内。框架的另一部分是EBIT利润率持平至正20个基点，以实现EPS增长加股息收益率10%-15%的目标。 ## 10. AI技术应用前景 **分析师提问**：对于一些AI工具的看法，在公司层面使用多少，从分析角度为你们释放了什么，业务内部可能发生什么变化？ **管理层回答**：我们核心上是并且永远将是一家以服务为驱动的公司，需要人员。我们使用AI和机器学习为经理提供更好的业务预测，帮助他们更好地排班和订购食物。在支持中心，我们使用AI改进重复性任务，更快启动项目。我们的AI方法是放大员工专业知识，而不是替代他们，帮助我们提供卓越服务。

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