电话会总结 ｜ Caleres(CAL)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Caleres业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩：** - 合并销售额：6.951亿美元，同比增长8.7% - 有机销售额（剔除Stuart Weitzman收购影响）：同比下降0.1% - 毛利率：42.9%，同比下降10个基点 - SG&A费用：3.10亿美元，同比增长48.3百万美元（增幅18.3%） - 营业亏损：1,160万美元，营业利润率为-1.7% - 剔除Stuart Weitzman影响的营业利润：50万美元，营业利润率0.1% - 每股亏损：0.36美元；剔除收购影响的每股亏损：0.06美元 **全年业绩：** - 合并销售额：同比增长1.3% - 有机销售额（剔除Stuart Weitzman）：同比下降2.5% - 毛利率：43.5%，同比下降135个基点 - SG&A费用：12亿美元，同比增长92.5百万美元（增幅7.4%） - 营业利润：4,300万美元，营业利润率1.6% - 剔除Stuart Weitzman影响的营业利润：6,630万美元，营业利润率2.5% - 调整后每股收益：0.61美元；剔除收购影响为1.19美元 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表：** - 期末现金：28.3万美元 - 借款：2.965亿美元 - 流动性：2.38亿美元 - 期末库存：6.105亿美元，同比增长4,500万美元（其中Stuart Weitzman贡献5,700万美元，有机库存实际下降1,200万美元） **分部表现：** - Brand Portfolio销售额：有机基础上增长1.5%，包含Stuart Weitzman后增长20.3% - Famous Footwear销售额：下降1.2%，可比销售额增长0.1% - 净利息费用：470万美元，同比增长70万美元 **利润率变化：** - Brand Portfolio毛利率（剔除Stuart Weitzman）：同比下降130个基点，主要受关税和降价准备金影响 - Famous Footwear毛利率：42.5%，与去年基本持平 - SG&A费用率：44.6%，去杠杆化370个基点

业绩指引与展望

• **2026年全年销售预期**：预计合并销售额增长低至中个位数，其中Famous Footwear销售额下降低个位数至持平，可比销售额在-1%至+1%之间；Brand Portfolio销售额增长低两位数，包含低至中个位数的有机增长

• **2026年第一季度预期**：合并销售额预计增长中至高个位数，Famous Footwear销售额下降低个位数至持平，可比销售额在-2%至+1%之间；Brand Portfolio销售额增长中十位数，包含低个位数有机增长

• **毛利率改善预期**：2026年全年毛利率预计提升140至180个基点，主要由Brand Portfolio推动，得益于关税缓解策略和有利的客户及品牌组合；第一季度毛利率预计提升120至140个基点

• **运营费用率展望**：2026年SG&A费用率预计与去年基本持平，成本节约措施将被激励和薪酬恢复以及其他选择性投资所抵消

• **每股收益指引**：2026年调整后每股收益预计为1.35至1.65美元，GAAP每股收益为1.31至1.61美元，主要反映Stuart Weitzman整合成本的影响

• **资本支出计划**：2026年资本支出预计约5500万至6000万美元，将根据宏观经济条件和业绩表现持续评估

• **财务成本预期**：全年利息支出约1800万美元，其中140万美元与Stuart Weitzman收购相关；全年税率预计为28%至30%，第一季度为30%至32%

• **Stuart Weitzman盈利目标**：预计2026年实现盈亏平衡，已完成大部分成本节约工作和系统整合，为盈利能力恢复奠定基础

分业务和产品线业绩表现

• Caleres公司主要运营两大业务板块：Brand Portfolio品牌组合业务和Famous Footwear知名鞋履零售业务，其中Brand Portfolio第四季度有机销售增长1.5%，包含Stuart Weitzman后增长20.3%；Famous Footwear销售下降1.2%，但可比销售增长0.1%

• 核心品牌（Lead brands）在Brand Portfolio中占据近60%的销售份额，有机增长约2%，包括Sam Edelman（表现超预期，在礼服、休闲和靴子类别表现突出）、Allen Edmonds（全渠道强劲增长，Reserve Collection高端系列持续扩张）、Naturalizer（电商销售改善，与June Ambrose合作推出新系列）和Vionic（运动生活方式类别增长强劲）

• Stuart Weitzman作为新收购的第五个核心品牌，第四季度贡献5630万美元销售额，已成功完成系统整合和重组，清理了2500万美元陈旧库存，计划2026年实现盈亏平衡；Famous Footwear通过Flair改造项目提升门店体验，57家Flair门店实现4.5%的整体销售增长，Jordan品牌成为前十大品牌并在假日季保持强劲势头

• 产品线方面，靴子（特别是高筒靴）、平底鞋、乐福鞋表现突出，运动鞋持续增长；Famous Footwear的顶级增长品牌包括Skechers、Jordan、Birkenstock、Timberland、Sorel、Brooks和Columbia；公司在女性时尚鞋履和整体鞋履市场均获得市场份额增长

• 国际业务和自有电商成为关键增长驱动力，Brand Portfolio自有电商实现双位数增长，国际业务表现强劲；Famous Footwear电商连续第三个季度实现双位数增长，公司正通过"提升与编辑"策略扩大高端品牌和产品组合，同时推进沉浸式品牌接管活动

市场/行业竞争格局

• Caleres在女性时尚鞋履和整体鞋履市场均实现显著市场份额增长，Brand Portfolio业务在有机增长基础上获得市场份额，显示公司在竞争激烈的鞋履行业中表现优于同行；

• Famous Footwear在鞋类连锁店细分市场成功获得市场份额，通过引入Jordan等领先品牌和实施Flair门店改造计划，在与其他鞋类零售商的竞争中占据优势地位；

• Sam Edelman品牌在高端市场表现突出，销售增长超预期并跑赢整体高端市场，在女鞋、休闲鞋和靴子等核心品类中展现强劲竞争力；

• Allen Edmonds在男鞋市场保持强势增长，通过Reserve Collection等高端产品线和Port Washington Studio门店概念，在高端男鞋细分市场建立差异化竞争优势；

• 公司通过收购Stuart Weitzman进入奢侈品鞋履市场，虽然整合成本较高，但为公司在高端市场竞争提供了新的增长平台和品牌组合优势；

• 在电商渠道竞争中，公司自有电商平台连续三个季度实现双位数增长，Brand Portfolio所有核心品牌的自有电商业务均表现强劲，显示在数字化转型竞争中的领先地位；

• 国际市场扩张成为重要竞争优势，特别是在中东地区（虽然占比不到1%但增长潜力大）和其他国际市场的布局，为公司提供了多元化的增长机会和风险分散。

公司面临的风险和挑战

• 中东地区地缘政治冲突风险，目前已对中东业务合作伙伴造成轻微业务中断，虽然该地区业务占总业务不到1%，但对长期国际增长机会构成威胁

• 油价上涨带来的经济放缓风险，可能影响消费者支出和整体业务表现，公司指引的低端预期已反映相关经济放缓的潜在影响

• 关税政策变化的不确定性，公司假设新关税将在很大程度上取代之前的IEPA关税，但在新增关税水平明确之前存在财务不确定性

• Stuart Weitzman品牌整合成本持续，预计2026年仍将产生约200万美元的收购和整合成本，影响调整后每股收益

• Famous Footwear业务面临销售下滑压力，预计2026年销售额将下降低个位数至持平，同店销售额预计下降1%至上升1%

• 毛利率受到关税和降价折让的负面影响，Brand Portfolio部门（不含Stuart Weitzman）毛利率下降130个基点

• SG&A费用大幅增长18.3%，主要由Stuart Weitzman贡献3900万美元，导致SG&A率上升370个基点至44.6%

• 库存管理挑战，季末库存增加4500万美元，需要持续清理老化库存并优化库存结构

• 市场竞争激烈，需要通过品牌组合优化、门店改造和电商增长来维持市场份额

• 利息支出增加，预计2026年全年利息支出约1800万美元，其中140万美元与Stuart Weitzman收购相关

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Jay Schmidt（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。多次使用"pleased"、"encouraged"、"optimistic"等积极词汇，强调公司在多个战略领域取得进展。将2026年定义为"build-back year"（重建年），显示对未来恢复盈利能力的信心。在谈到Stuart Weitzman整合时表现出满意，称"成功完成"且"按时按预算"。对于市场份额增长和电商表现表示满意。在回答分析师问题时保持专业和积极的语调，但在涉及地缘政治风险和关税不确定性时表现出适度谨慎。

• **Dan Carpel（高级副总裁兼临时首席财务官）**：语调相对保守和务实。在财务数据陈述中保持客观中性，但在谈到指导预期时显示出谨慎乐观。特别强调了地缘政治冲突和关税变化带来的风险，使用"introduces risk"、"prudent assumptions"等措辞体现谨慎态度。在回答分析师关于毛利率恢复的问题时表现出信心，但整体语调比CEO更加保守。

• **Liz Dunn（高级副总裁，企业发展和战略沟通）**：作为主持人，语调专业中性，主要负责程序性发言和补充信息。在补充市场份额相关信息时表现出支持性的积极态度。

分析师提问&高管回答

• # Caleres业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：销售波动性风险及一次性因素影响 **分析师提问**：Ashley Owens（KeyBanc Capital Markets）询问第四季度是否存在销售波动性风险，以及相关抵消因素和未来持续风险。 **管理层回答**：CEO Jay Schmidt表示，公司1月中旬确实提供了预估，实际情况符合预期。虽然当月余下时间未向Saks发货并全额计提坏账准备，但其他业务领域表现强劲，足以抵消0.06美元的影响。品牌组合业务的关税影响为40个基点，好于预期。 ## 2. 分析师提问：毛利率恢复路径分析 **分析师提问**：Ashley Owens进一步询问毛利率恢复情况，要求区分年末已实现的改善与2026年仍需通过产品组合或关税缓解措施实现的改善。 **管理层回答**：Schmidt表示，2026年Famous Footwear业务毛利率将保持相对平稳。品牌组合方面，将通过关税业务恢复和产品组合改善实现毛利率提升，Stuart Weitzman因其较高毛利率水平将带来增量贡献。 ## 3. 分析师提问：2026年"重建年"战略及市场份额增长驱动因素 **分析师提问**：Dana Telsey（Telsey Advisory Group）询问品牌组合与Saks的批发关系、Famous Footwear市场份额增长的关键驱动因素，以及全年利润率分布情况。 **管理层回答**：Schmidt回应称，品牌组合的订单簿符合指导预期，自有电商趋势良好，国际业务表现强劲。Stuart Weitzman在2025年下半年的工作为业务重建奠定基础。Famous Footwear的市场份额增长主要由主导品牌推动，假期期间表现尤为突出，Jordan品牌在假期季节证明了强大实力。CFO Dan Carpel补充，第一季度综合毛利率将提升120-140个基点，全年提升140-180个基点。 ## 4. 分析师提问：季度至今业绩表现及外部因素影响 **分析师提问**：Mitch Kummetz（Seaport Research）询问税收退款、汽油价格上涨和地缘政治冲突对季度至今业绩的影响。 **管理层回答**：Schmidt表示，品牌组合的自有电商表现强劲，四个主导品牌均表现良好，Stuart Weitzman电商业务开始好转。Famous Footwear二月份表现良好，主要受Skechers等大品牌推动，但三月份情况复杂，受地缘政治、天气和复活节时间变化等多重因素影响。 ## 5. 分析师提问：品类表现及春夏季凉鞋业务前景 **分析师提问**：Mitch Kummetz询问Famous Footwear和品牌组合的品类表现，特别关注进入春夏季节的凉鞋业务表现。 **管理层回答**：Schmidt指出，Famous Footwear的Birkenstock业务（木屐和凉鞋）持续强劲，Crocs凉鞋销售良好。品牌组合方面，人字拖品类和小猫跟凉鞋表现出色，Vionic的休闲人字拖和足床产品销售良好。这些表现主要由产品创新驱动，而非天气因素。 ## 6. 分析师提问：Stuart Weitzman盈亏平衡计划 **分析师提问**：Mitch Kummetz询问Stuart Weitzman全年盈亏平衡的季度分布情况及指导中的具体安排。 **管理层回答**：Schmidt表示已完成大部分成本节约工作，包括系统整合、总部搬迁和配送中心整合。1月份完成重组，清理了2500万美元的陈旧库存。CFO Carpel补充，第三、四季度的影响已明确显示，随着结构性变化完成，2026年全年将实现盈亏平衡。 ## 总体分析师情绪 分析师对公司的"重建年"战略表现出谨慎乐观态度，重点关注毛利率恢复、Stuart Weitzman整合效果和市场份额增长的可持续性。管理层回应显示出对战略执行的信心，特别是在关税缓解、品牌整合和数字化转型方面取得的进展。

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