一个月两度减持！复星“离场”重庆农商行，真相并非看空

出品|中访网

审核|李晓燕

作为国内首家A+H股上市农商行，重庆农商银行（渝农商行，601077.SH/03618.HK）凭借扎根西部、服务实体的区位优势与稳健业绩，长期成为机构配置的优质标的。近期郭广昌旗下复星系一个月内两度减持该行H股，叠加派驻董事辞任、部分议案投票分歧等事件，引发市场对股东博弈的讨论。

综合来看，此次减持本质是复星聚焦主业、降杠杆优化资产的常规操作，并非对银行基本面的否定；渝农商行经营稳健、治理规范、股权结构稳定，短期股东变动不会影响其长期发展逻辑，双方更像是战略周期错位下的和平分手，而非激烈对抗。

复星系与渝农商行的资本合作始于战略投资阶段，彼时复星布局优质区域银行，意在完善金融版图，双方长期保持良性互动。2026年初的连续减持，是复星多年“瘦身健体、聚焦核心”战略的延续，而非针对单一标的的负面选择。

根据港交所权益披露，郭广昌于2月6日减持472.6万股H股，套现约2881.87万港元；3月10日再减持280万股，套现约1669万港元，合计套现超4550万港元。减持后持股比例从13%以上回落至12%左右，仍为重要H股股东。

近年来复星持续剥离非核心金融与消费资产，回笼资金、优化负债结构是核心诉求。渝农商行H股流动性良好、估值稳定，是市场化减持的优质标的，密集出手仅体现回笼现金流的迫切性，与银行经营质量无关。对比复星过往减持南钢股份、部分金融资产等动作，本次退出具备高度一致性，属于市场化、常规化的资产调整，不应过度解读为资本博弈。

复星系派驻董事彭玉龙履职一年后辞任，市场将其与后续减持关联解读。客观而言，该事项是股东权利与公司治理规则适配的正常结果，未对董事会运作与经营决策造成扰动。

彭玉龙作为复星金融板块核心人物，履职期间参与提名与消保委员会工作，辞任公告以“个人工作安排”说明，符合上市机构惯例。市场关注的股权质押影响董事权利问题，本质是监管规则与股东权利边界的规范体现，并非银行刻意限制股东权益。上市银行对股权质押相关董事权利的约束，旨在防范风险、保障治理稳健，属于行业通行做法。

至于H股股东对部分治理议案的高比例反对，从股权结构看，渝农商行A股大股东与国资背景股东持股稳定，整体表决结果未受影响，议案均依规通过。此次投票分歧是单一外部股东的权利表达，未形成对抗性局面，更未干扰银行正常治理秩序。随着复星退出董事会，双方从战略协同转向财务投资关系，分歧自然化解，体现了A+H上市银行治理的成熟与韧性。

股东短期变动未改变渝农商行稳健经营的核心逻辑。作为西部农商行龙头，该行资产规模超1.65万亿元，2025年前三季度实现归母净利润106.94亿元，业绩保持平稳增长。

资产质量持续优化，2025年三季度末不良贷款率降至1.12%，拨备覆盖率提升至364.82%，风险抵补能力雄厚，在区域性银行中处于领先水平。深耕重庆本土，聚焦乡村振兴、小微普惠、成渝双城经济圈建设，信贷投放精准有力，负债基础扎实，为业绩提供坚实支撑。

在分红与股东回报层面，该行连续多年保持30%以上分红率，以稳定现金回报回馈投资者，凸显长期投资价值。国资为核心的股权结构，确保了战略连续性与经营稳定性，不会因单一财务股东减持出现治理真空。

本次事件亦存在少量需关注的客观影响：复星快速减持对H股短期交易情绪形成轻微压制，个别时点股价出现小幅波动；董事离场与投票分歧，一度引发市场对外部股东关系的担忧，小幅提升信息沟通成本。

但上述影响均为短期、表层现象。从资本视角看，复星减持释放了流动性，为长期价值投资者入场提供机会；从治理视角看，银行依规运作、内控完善，单一股东退出反而有利于股权结构更趋集中稳定。整体而言，负面因素有限且可控，不构成对基本面与长期估值的实质性冲击。

复星系与渝农商行的资本交集，本质是产业资本周期与银行成长周期的错位。复星基于自身降杠杆、聚焦主业需求减持退出，是市场化选择；渝农商行坚守服务实体、稳健经营底色，业绩与资产质量持续向好，具备穿越周期的能力。

当前银行业估值处于历史低位，渝农商行凭借区位优势、风控优势与分红优势，仍是优质配置标的。复星离场后，银行股权结构更趋清晰，治理运行更为顺畅，有望进一步聚焦业务发展，提升核心竞争力。

未来，随着成渝地区经济升级、乡村振兴深化，渝农商行的区域壁垒与客户优势将持续转化为经营动能。单一股东的市场化退出，只是发展长河中的短暂涟漪，不会动摇其作为头部农商行的长期价值根基。

总体而言，本次事件应回归商业本质理性看待：复星减持是战略优化，而非看空银行；渝农商行经营稳健、治理规范，短期扰动不改长期成长逻辑。双方以市场化方式完成合作过渡，既是产业资本的理性选择，也是上市银行治理成熟的体现。