岚图汽车“借东风”，多项关连交易未见披露，上市首日一度跌超16%

近日，港股上演“子上市、母退市”，岚图汽车上市首日股价一度跌超16%。公司早期生产依靠控股股东东风集团股份的产能，还从控股股东处受让了多项专利，这些交易发生在招股书报告期内，但在招股书中都未体现。

2026年3月19日，岚图汽车（07489.HK）以介绍方式在港交所主板上市，不募资、不发行新股。上市首日，岚图汽车股价低开，盘中一度跌超16%。

岚图汽车是东风汽车集团有限公司（以下简称：东风公司）旗下从事高端智慧新能源乘用车业务的子公司。东风集团股份（00489.HK）是岚图汽车的直接控股股东，持有公司79.67%股份。2025年10月，岚图汽车向港交所首次递表。

2026年2月，东风集团股份公告，东风汽车集团（武汉）投资有限公司将以现金对价的方式向所有H股股东实施合并，东风集团股份于3月18日撤回港交所主板H股上市地位，完成私有化退市。同时，东风集团股份将其持有的岚图汽车股份分派给现有股东，并申请岚图汽车H股介绍上市。

依靠控股股东产能，却未见相关关连交易

招股书显示，往绩记录期间（2022年至2024年及2025年前7个月）内，岚图汽车在两家工厂生产岚图品牌汽车。其中，黄金工厂生产“岚图梦想家”“岚图FREE 318”“岚图FREE+”“岚图追光”及其核心部件，云峰工厂生产“岚图知音”。

招股书在“物业、厂房和设备”处显示，2022年末和2023年末，岚图汽车物业、厂房和设备总额分别为22.31亿元和37.53亿元，2023年末同比上涨68.2%，主要由于公司购买黄金工厂。

此外，招股书在“使用权资产”处显示，2022年末和2023年末，岚图汽车使用权资产（主要包括土地使用权和租赁楼宇）分别为2.43亿元和10.36亿元，2023年末同比大涨327%。除公司业务扩张导致门店数量增长外，收购黄金工厂导致土地使用权增加也是使用权资产同比大涨的主要原因。

从“物业、厂房和设备”及“使用权资产”两处可见，黄金工厂产权并非自始属于岚图汽车，而是公司于2023年收购的资产。

云峰工厂同样为收购取得。招股书称，2025年7月，岚图汽车与东风集团股份订立收购协议，同意向控股股东收购云峰工厂资产，包括土地使用权、厂房及设备。

不过，岚图汽车首款量产车型“岚图FREE”早在2021年6月就已经上市。另据东风公司披露数据，岚图汽车2022年销量达1.94万辆。此时岚图汽车尚未拥有黄金工厂、云峰工厂，产能从何而来？

据《长江日报》报道，2020年11月，岚图第一台新能源汽车在岚图汽车工业园下线，5个月前这里还叫东风雷诺武汉工厂。公开资料显示，东风雷诺原为法国雷诺和东风集团股份设立的合资公司，2020年4月法国雷诺退出后，东风雷诺更名为东风汽车（武汉）有限公司，成为东风集团股份下属全资子公司。

此外，2024年6月，市场传言东风日产将代工“岚图知音”。岚图汽车回应称，“岚图知音”不是由东风日产代工，而是在东风日产云峰工厂所在地生产。经过集团协调，岚图汽车将充分整合及运用东风体系内现有工厂产能，能够高效完成“岚图知音”上市前的生产准备工作。

不难看出，在拥有两大自有工厂前，岚图汽车的生产靠的是控股股东产能。不过，岚图汽车招股书披露的关连交易并未包括向控股股东采购代工服务，或是向控股股东租赁厂房。

招股书在“关连交易”处披露，岚图汽车与东风公司（含联系人，如附属公司）发生7类关连交易，包括：岚图汽车授予东风公司使用特定岚图相关商标，向东风公司授予若干技术许可并提供开发服务，向东风公司采购汽车零部件、定制模具及设备，向东风公司销售岚图汽车制造的整车及相关售后零配件，推荐零售客户使用东风公司的零售融资，向东风公司采购物流服务、基础研发服务、差旅服务、生态合作伙伴代理服务及人力资源服务，由东风公司旗下东风汽车财务有限公司为岚图汽车提供存款、贷款及其他金融服务。

如果岚图汽车前期借用控股股东产能却未支付相关费用，那么公司账目是否真实？

3项发明专利受让于控股股东，同样未见披露

招股书显示，岚图汽车拥有名为“电动汽车及其扭矩换向时的能量分配方法、系统、控制器”（CN202110703533.6）的发明专利。

据国家知识产权局公开信息，该发明专利由东风集团股份于2021年6月申请，并于2022年1月转让给岚图汽车。

此外，岚图汽车拥有的另两项发明专利“一种电池包健康状态估算方法”（CN202010910127.2）和“一种兼顾后轮转向的五连杆铝合金后副车架”（CN202110572907.5）也都由东风集团股份初始申请，并于2022年初转让给岚图汽车。

但岚图汽车招股书既未披露任何偶发性关连交易，也未说明岚图汽车存在向东风公司及其附属公司购买专利类无形资产的关连交易。

此外，招股书披露的岚图汽车销量也值得关注。

招股书披露，2024年，岚图汽车销售80116辆汽车。而据岚图汽车前期公布的交付数据，2024年全年交付新车85697辆。

招股书显示，岚图汽车在2024年第四季度首次实现单季度盈利。2022年至2024年，公司分别录得净亏损15.38亿元、14.96亿元、0.91亿元。2025年前七个月盈利4.34亿元，政府补助金额超过6亿元。