英伟达，埃克森美孚电力A股市场与分裂的个性

股市同时发出了两个信息，这正是它看起来比它应有的更强大和更奇怪的原因。

一个信息来自能源。在伊朗战争冲击期间，石油被迫重新成为市场叙事的中心，能源股的反应也按照投资者在此类磁带中所期望的方式：领涨。埃克森美孚公司（纽约证券交易所代码：XOM）和雪佛龙公司（纽约证券交易所代码：CVX）今年迄今均上涨约32%，而马拉松石油公司（纽约证券交易所代码：MPC）上涨45%。

这就是故事的简单部分。当供应风险上升且原油价格上涨时，投资者就会转向最直接受益的公司。

另一个信息来自技术，它应该朝着相反的方向前进。油价上涨通常会加剧通胀焦虑，推高降息预期，并使投资者不太愿意为长期增长买单。

但三月的情况并非如此。

科技股在逆境中表现出色。本月迄今，纳斯达克100指数已小幅上涨1.33%。人工智能领头羊Nvidia Corp（纳斯达克股票代码：NVDA）本月上涨近3%。

LPL Financial在最近的一篇市场评论中强调了这种独特的市场模式。

“能源股本周再次领涨标准普尔500指数，而科技股提供了显着的幕后支撑。由于甲骨文的收益广受好评，半导体股在子行业集团中仅次于能源股，”这家独立经纪交易商和零售财富管理平台的分析师写道。

将这两个信号放在一起，就会得到一个个性分裂的市场。

埃克森类型的领导层表示，投资者正在为稀缺性、通胀压力和地缘政治风险定价。英伟达类型的领导层表示，尽管如此，投资者仍然愿意为规模、盈利能力和人工智能建设买单。这使得指数看起来比实际情况更加连贯。

市场并没有表达明确的宏观观点。它表达了两个相互竞争的故事之间的休战：一个是防御性的和大宗商品驱动的，另一个是渴望增长的，并且仍然愿意相信最大的人工智能赢家可以摆脱宏观噪音的影响。

这很重要，因为对科技的看涨理由并没有消失。

贝莱德在3月16日的评论中表示，在人工智能主题上，它仍然更喜欢美国股票。“该公司的论点本质上是，美国在能源冲击中仍然比欧洲和亚洲部分地区处于相对更有利的地位，而且美国大型上市科技公司的盈利能力和资产负债表实力仍然很重要。这不是一个微不足道的问题。

这有助于解释为什么即使宏观背景变得更加糟糕，市场仍然不断回到同样的巨头公司身边。但这也意味着市场的弹性依赖于比总体指数走势可能暗示的更窄、更有条件的基础。大型科技公司仍在被收购，但越来越多地以逐个股票的方式收购，而不是作为一项巨大的、无摩擦的交易。

芯片的故事特别好地体现了这种紧张局势。LPL表示，半导体得到了强劲的盈利收益和甲骨文公司（纽约证券交易所代码：ORCL）评论的支持，这有助于缓解一些投资者对人工智能超支和现金流的焦虑。这听起来很乐观，从某种意义上说确实如此。当投资者看到有证据表明需求是真实的并且融资担忧是可控的时，他们仍然会奖励与人工智能基础设施相关的公司。

但这也是一个比以前更严格的标准。市场不再简单地欢呼“人工智能”作为一个类别。它开始询问哪些公司可以为支出提供资金，哪些公司可以将其货币化，以及哪些公司的定价达到完美水平，随着油价上涨和利率保持粘性，这种水平变得更加难以维持。

这就是为什么“人格分裂”标签不仅仅是丰富多彩的措辞。它捕捉到了磁带中真正的结构张力。能源领导层表示，投资者正在为一个供应更加稀缺、通胀压力更高、大宗商品生产商利润更丰厚的世界做好准备。

半导体和选择性的大型科技领导层表示，投资者仍在押注人工智能的建设仍然足够重要，足以克服这些阻力。这两种想法可以共存一段时间。事实上，三月份表明它们已经共存。但它们并没有指向相同的经济未来，这是投资者应该更加认真对待的部分。

通过Gemini使用人工智能创建的图像。