电话会总结 ｜ Ampco-Pittsburgh(AP)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Ampco-Pittsburgh业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q4净销售额1.088亿美元，同比增长780万美元 - 全年净销售额4.342亿美元，同比增长380万美元 - Air and Liquid Processing部门Q4营收同比增长10%，全年增长7% - FCEP部门Q4净销售额7090万美元，全年2.926亿美元，与上年基本持平 **盈利能力：** - 合并调整后EBITDA：Q4为320万美元（上年同期600万美元），全年2920万美元（同比增长110万美元） - Air and Liquid Processing调整后EBITDA：Q4为330万美元（上年370万美元），全年1540万美元（同比增长21%，创历史新高） - FCEP调整后EBITDA：全年2440万美元，Q4为220万美元（上年同期550万美元） - FCEP运营亏损：全年4470万美元，主要因4140万美元英国工厂关闭的非现金去合并费用 **现金流和流动性：** - 年末现金1070万美元 - 循环信贷额度未使用部分2550万美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 全年调整后EBITDA连续第三年增长，增幅110万美元 - Air and Liquid Processing部门全年调整后EBITDA增长21% - 销售及管理费用全年下降280万美元，降幅5% **一次性费用影响：** - Q4非现金费用4240万美元，全年5220万美元（主要与英国和美国钢铁分销业务退出相关） - 石棉相关费用调整：Q4税后1190万美元非现金费用 **其他财务指标：** - 养老金计划在2026年初达到完全资助状态 - Air and Liquid Processing积压订单减少800万美元，主要因美国海军710万美元订单取消 - 折旧摊销费用因英国业务退出的加速折旧而高于上年同期

业绩指引与展望

• 瑞典工厂产能提升：预计2026年瑞典工厂产量将比2025年提高约20%，订单组合将在2026年第二季度末完全正常化，从2026年第三季度开始实现完全的利润率正常化。

• 年化调整后EBITDA改善：管理层预计通过完成英国工厂关闭等结构性调整和制造业投资，年化调整后EBITDA将增加700-800万美元。

• 石墨辊需求复苏：预计2027年北美和欧洲新增及提高的关税将改善石墨辊需求，随着两家竞争对手开始停产，市场整合将带来机遇。

• 外汇影响缓解：瑞典业务的定价调整将分阶段纳入2026年和2027年合同以缓解外汇影响，2027年将进一步调整定价。

• 石棉相关支出下降：预计从2027年开始石棉相关支出将开始减少，尽管下降速度可能比此前预期更慢。

• 订单增长强劲：2026年前两个月两个运营部门的订单量同比增长73%，其中海军订单超过900万美元，已超过此前取消的710万美元星座级护卫舰项目订单。

• 核电和数据中心市场持续增长：核电市场热交换器订单和出货量创历史新高，商业泵产品受AI数据中心市场驱动的燃气轮机需求推动，2025年商业泵订单创历史新高。

• 制造产能扩张：海军资助项目的额外制造设备已于2026年初到达工厂，预计2026年开始生产，年内还将有更多设备到位，以满足预期的市场增长需求。

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要运营两大业务板块：空气和液体处理部门(Air and Liquid Processing)以及锻造和铸造工程产品部门(Forged and Cast Engineered Products, FCEP)，其中空气和液体处理部门在2025年创下收入和调整后EBITDA的历史新高，第四季度收入同比增长10%，全年增长7%

• 空气和液体处理部门的核心产品线包括热交换器、商用泵、定制空气处理设备和空气处理器，主要服务于美国海军、核能市场、制药市场以及因AI数据中心需求驱动的燃气轮机市场，其中核能市场的热交换器订单和出货量创历史新高，商用泵预订量也达到创纪录水平

• 锻造和铸造工程产品部门主要生产轧辊产品，包括铸造轧辊和锻造轧辊，2025年净销售额为2.926亿美元，该部门正在优化瑞典工厂运营，预计2026年产量将比2025年提高约20%，并计划在2026年第三季度实现正常化利润率，同时受益于全球关税保护和竞争对手退出市场带来的机遇

市场/行业竞争格局

• 全球钢铁行业正经历重大整合，两家竞争对手已开始关闭业务，为Ampco-Pittsburgh的铸造和锻造产品创造了新的市场机会，特别是在辊类产品领域。

• 北美和欧洲新增及提高的关税政策预计将在2027年改善辊类产品需求，同时欧洲更严格的配额制度将显著提高客户产能利用率，推动对辊类产品的更高需求。

• 在空气和液体处理业务中，公司在核能和海军市场具有显著竞争优势，由于进入壁垒极高，竞争对手数量非常有限，这些细分市场为公司提供了良好的定价能力。

• 人工智能数据中心市场的爆发式增长带来了对燃气轮机的极高需求，进而推动了对公司商用泵产品的创纪录需求，2025年商用泵订单达到历史最高水平。

• 核能市场持续显示长期增长潜力，公司在该领域的热交换器订单和出货量在2025年创下历史新高，包括核电站重启、小型模块化反应堆等多个细分领域都保持活跃。

• 美国海军舰队扩张计划为公司带来持续强劲需求，尽管星座级护卫舰项目被终止导致710万美元订单被移除，但2026年前两个月海军新订单超过900万美元，完全弥补了损失。

• 制药市场对定制空气处理设备的需求保持强劲，为公司空气处理产品线提供了稳定的市场基础。

公司面临的风险和挑战

• 根据Ampco-Pittsburgh业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• FCEP部门运营损失严重，全年运营损失4470万美元，主要源于英国工厂关闭产生的4140万美元非现金去合并费用，反映出近期运营中断的影响

• 外汇汇率波动带来持续压力，瑞典工厂面临成本以瑞典克朗和欧元计价而约40%产品以美元销售的汇率错配风险，管理层预计标准化利润率要到2026年第三季度才能实现

• 石棉相关负债增加1190万美元，反映出对未来石棉相关赔付下降速度预期放缓，为近期盈利带来不确定性

• 订单可见性暂时下降，空气和液体处理部门积压订单减少800万美元，主要由于美国海军取消710万美元订单，尽管后续有新订单补充

• 全球关税政策变化导致业务波动，新的全球关税政策导致锻造和铸造部门客户订单暂停，第四季度调整后EBITDA从600万美元降至320万美元

• 瑞典工厂产能爬坡成本上升，管理层提到瑞典的"产能爬坡成本"影响了第四季度部门EBITDA表现

• 市场周期性波动风险，钢铁市场放缓对公司整体业绩产生影响，尽管预期2027年需求将改善，但短期内仍面临市场不确定性

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **J. Brett McBrayer（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在开场时承认第四季度是"繁忙的季度"，坦率地提到了业绩下滑（调整后EBITDA从600万美元降至320万美元），但强调这是"预期中的下滑"。对于未来表现出积极预期，多次提到战略行动将带来年化700-800万美元的EBITDA改善。在结束语中感谢员工并表达对2026年改善结果的"兴奋"，整体口吻积极向上。

• **David G. Anderson（首席财务官兼空气液体处理部门总裁）**：表现出明显的积极情绪和自豪感。多次强调2025年是空气液体处理部门"破纪录的一年"和"历史最佳年份"，用"创历史新高"等积极词汇描述业绩。在回答分析师问题时表现出信心，特别是在谈到核能和海军市场时强调"竞争有限"和"进入壁垒高"等有利因素。语调专业且乐观。

• **Samuel C. Lyon（锻造铸造工程产品部门总裁）**：展现出务实但乐观的态度。虽然承认2025年面临挑战（包括外汇逆风、瑞典产能提升成本等），但对未来表现出强烈信心。详细解释了市场暂停的原因（关税计算复杂性），并预期"从2026年第三季度开始实现完全的利润率实现"。在描述竞争对手退出市场时表现出积极态度，认为这为公司创造了机会。整体口吻平衡但偏向积极。

分析师提问&高管回答

• 基于Ampco-Pittsburgh业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问： **Justin Bergner (Gabelli Funds)** 询问Air and Liquid Processing部门第四季度的利润率组合动态，以及全年利润率是否更能代表该业务未来增长的基础水平。 **管理层回答：** CFO David Anderson表示，全年业绩确实更具代表性。第四季度只是产品组合的短期异常，主要由订单发货时间和市场时机造成。他强调在核电和海军等增长市场中，由于进入壁垒高、竞争有限，利润率表现良好。 ### 2. 分析师提问： **Justin Bergner** 进一步询问锻造铸造产品从2025年逆风转向2026年强劲订单的转折点，质疑既然关税在2025年已经实施，市场行为发生了什么变化。 **管理层回答：** 总裁Samuel Lyon解释称，关税实施初期存在大量不确定性，特别是复合辊产品的关税计算复杂，导致客户暂停订单。现在不确定性消除，美国钢材价格持续上涨（Nucor已超过每吨1000美元），需求逐步恢复。此外，加拿大和墨西哥也实施了类似的关税保护措施。 ### 3. 分析师提问： **Justin Bergner** 询问瑞典工厂成本以欧元计价而收入以美元计价的汇率影响问题，以及定价调整的时间安排。 **管理层回答：** Samuel Lyon确认40%的瑞典产品面临此问题，定价调整将在2027年实施。汇率已从低点8.8-8.9恢复至9.3，公司主要采用年度合同，2026年会有部分调整，2027年会进一步调整。 ### 4. 分析师提问： **John Bear (Ascend Wealth Advisors)** 询问公司是否参与西屋AP1000反应堆项目的零部件供应。 **管理层回答：** David Anderson确认公司过去曾向西屋供应该产品的热交换器，并表示一旦西屋确定时间表，公司通常会在项目早期阶段获得订单。核电市场持续活跃，包括电厂重启和小型模块化反应堆等领域。 ## 整体分析师情绪 分析师展现出**谨慎乐观**的态度，主要关注点集中在： - 对Air and Liquid Processing部门强劲表现的认可 - 对锻造铸造业务复苏逻辑的深入了解 - 对核电市场长期增长潜力的关注 - 对汇率和定价策略的风险管控询问 管理层回应专业且详细，显示出对业务转型和市场前景的信心。

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