电话会总结 ｜ Academy Sports(ASO)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Academy Sports业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度业绩：** - 净销售额：17亿美元，同比增长2.5% - 可比销售额：同比下降1.6% - 毛利率：33.6%，同比提升140个基点 - 净利润：1.337亿美元，摊薄每股收益1.98美元 - 调整后净利润：1.329亿美元，调整后摊薄每股收益1.97美元 **全年业绩：** - 净销售额：60.5亿美元，同比增长2% - 毛利率：34.8%，同比提升90个基点 - 电商销售额增长：13.6% - 平均单价(AUR)：全年提升6% ## 2. 财务指标变化 **营收指标：** - 交易笔数：第四季度下降6.4% - 平均客单价：第四季度增长5.1% - 电商业务：全年增长13.6% **盈利能力：** - 毛利率：第四季度33.6%（+140bp），全年34.8%（+90bp） - SG&A费用率：第四季度23.7%，增长70个基点（约2100万美元） **现金流与资产负债：** - 现金余额：3.3亿美元，同比增长14% - 库存：15亿美元，同比增长15%；单店库存金额增长6.3%，库存数量持平 - 经营现金流：全年4.35亿美元 - 调整后自由现金流：2.63亿美元 - 股东回报：2.34亿美元（股息3500万美元，股票回购1.99亿美元，回购均价50.62美元） **其他关键指标：** - 新开门店：24家 - 会员数量：My Academy Rewards超过1300万会员 - RFID覆盖：约占年销售额的25%，全公司库存准确率提升500个基点

业绩指引与展望

• **2026年销售收入预期**：全年净销售额预计为61.8亿至63.6亿美元，同比增长2%-5%；可比销售额指引为负1%至正2%，中位数为正0.5%

• **2026年毛利率展望**：预计毛利率区间为34.5%-35.0%，主要受益于Jordan品牌店铺扩张和软线品牌增长，但会被持续的关税影响部分抵消，特别是上半年

• **2026年每股收益指引**：GAAP稀释每股收益预计5.65-6.15美元；调整后稀释每股收益预计6.10-6.60美元，基于6700万股稀释加权平均股数

• **2026年净利润预测**：GAAP净利润预计3.8亿至4.15亿美元；调整后净利润预计4.1亿至4.45亿美元（扣除约3700万美元股权激励费用）

• **2026年资本支出计划**：预算资本支出2亿至2.4亿美元，主要用于战略增长举措投资

• **2026年自由现金流预期**：调整后自由现金流目标为2.5亿至3亿美元

• **2026年SG&A费用率展望**：在指引中位数下，SG&A费用率预计实现温和杠杆效应，受益于新店开设数量标准化和运营效率提升

• **季度业绩分布预期**：Q1预计为全年最强季度，下半年新店开设较为集中，Q2将受益于新信用卡和忠诚度计划推出

• **新店扩张计划**：2026年计划开设20-25家新店，主要为现有市场内的填充型门店

• **库存管理预期**：通过RFID技术扩展和战略性提前采购应对关税，预计库存周转和缺货率持续改善

分业务和产品线业绩表现

• 体育用品和户外装备表现分化明显，第四季度自行车、钓鱼用品、户外烹饪设备、服装、电子产品和运动鞋类表现强劲，而季节性鞋类、外套、饮水用品、儿童骑乘玩具和弹药销售疲软，但进入春季后所有业务板块均呈现积极增长态势

• 品牌组合持续优化升级，Nike和Jordan品牌合计实现高个位数增长，Jordan品牌店概念将从145家扩展至200多家门店，同时积极拓展工装和西部风格服装品类，引入Carhartt、Wrangler、Ariat等核心品牌以及Hooey、Brunt等新兴品牌

• 电商业务增长强劲达13.6%，通过AI驱动的语义搜索平台、Scout智能助手、与OpenAI和Google等AI平台合作以及扩大直发合作伙伴关系来提升数字化体验，同时RFID技术覆盖约25%年销售额并将扩展至自有品牌服装和鞋类产品

• 弹药业务在第四季度有所改善，从季度初的高个位数下降收窄至低个位数下降，2月份实现正增长，近期地缘政治事件进一步推动该品类销售加速

• 新兴趋势品类快速发展，包括棒球生活文化相关产品、HYROX训练装备（作为美国独家实体零售合作伙伴）以及健身和西部生活方式产品，这些品类在假日季表现出色并预期在春夏销售季延续增长势头

市场/行业竞争格局

• Academy Sports在2025年首次实现自2021年以来的市场份额增长，通过新店扩张、电商发展和战略投资（如RFID技术）成功获得竞争优势，同时在价值零售定位基础上通过引入Jordan、Nike等高端品牌实现客户群体多元化，吸引家庭收入超过10万美元的高收入客户群体增长10%。

• 公司面临体育用品零售行业激烈竞争，通过差异化策略应对挑战：持续监控竞争对手定价以维护价值声誉，同时通过独特的My Academy Rewards万事达卡项目（允许客户在Academy外消费获得2%返现并在Academy使用）创造行业最佳价值主张，解决传统零售商信用卡仅限品牌内消费的局限性。

• 在宏观经济压力下，低收入消费者群体出现高个位数的客流下降，公司通过扩大工装和西部服饰、棒球生活文化等新兴趋势品类，以及成为HYROX比赛在美国的独家实体零售合作伙伴等策略，在竞争中寻找增长机会并巩固在体育户外零售领域的领先地位。

• 公司通过AI技术升级（包括Scout助手、语义搜索平台）和与OpenAI、Google等平台合作，在数字化转型方面保持竞争优势，同时通过RFID技术覆盖约25%年销售额的商品实现库存准确率提升500个基点，在供应链效率方面领先竞争对手。

公司面临的风险和挑战

• 消费者财务健康状况恶化，信用卡拖欠率较2024年底翻倍，预计2026年美国就业增长疲软，对可选消费支出构成持续压力

• 低收入消费群体持续面临高个位数的客流量下降，受财务压力影响严重，消费降级趋势明显

• 关税政策不确定性带来成本压力，特别是上半年进口商品通胀压力持续，可能对业绩产生负面影响

• 油价高企对消费者可选支出造成挤压，同时任何油价的持续冲击都可能对美国消费者产生负面影响

• 可选消费支出疲软的宏观环境预计将延续至2026年，消费者在2025年下半年面临的大部分宏观经济压力将持续存在

• 弹药等特定品类业务波动较大，受选举周期和地缘政治事件影响显著，业绩可预测性面临挑战

• 季节性商品和特定品类（如季节性鞋履、外套、饮品器皿、儿童骑乘玩具）表现疲软，品类组合面临调整压力

• 新店扩张带来的SG&A费用增长压力，虽然2026年新店数量趋于稳定，但仍需平衡增长投资与盈利能力

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Steve Lawrence（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。在开场时表达了对团队在充满挑战环境中执行能力的自豪，强调公司在2025年实现了自2021年以来首次市场份额增长。对于未来展望，他充满信心地提到多项增长举措，包括电商业务13.6%的增长、新店扩张、RFID技术部署等。在回答分析师问题时，语气坚定且充满信心，特别是在谈到公司价值定位时强调"我们的核心是价值零售商，我们不会偏离这一点"。对于2026年实现正增长表现出强烈信心，称"我们认为这是实现这一目标的一年"。

• **Carl Ford（首席财务官）**：表现出谨慎但现实的态度。在财务数据陈述中保持客观专业，但在谈到消费者财务健康状况时显露出明显的担忧。他直言不讳地表示："我看到信用卡拖欠率是2024年底的两倍。我认为美国2026年的就业增长不会强劲。我认为汽油价格居高不下——我们非常清楚与财务健康相关的阻力。"这种坦率的表达显示了他对宏观经济环境的担忧，但同时对公司内部举措保持信心，认为这些举措能够支撑指引中点目标的实现。

分析师提问&高管回答

• # Academy Sports & Outdoors 分析师情绪摘要 ## 主要分析师问答总结 ### 1. 销售趋势与业务表现 **分析师提问**：JPMorgan的Christopher Horvers询问了1月份大规模门店关闭对Q4业绩的影响，以及当前季度的具体表现趋势，特别是天气因素和地缘政治事件对弹药业务的影响。 **管理层回答**：CEO Steve Lawrence表示，约一半门店关闭3天造成约100个基点的同店销售负面影响。如果排除这一因素，1月份同店销售为中个位数正增长。2月份表现强劲，3月初延续正增长趋势。弹药业务在Q4有所改善，从高个位数下降收窄至低个位数下降，2月份转为正增长。 ### 2. SG&A费用控制与门店扩张 **分析师提问**：Christopher Horvers关注SG&A费用增长从6-7%降至2-3%的原因，以及门店开设节奏的影响。 **管理层回答**：CFO Carl Ford解释，主要驱动因素是门店增长放缓（从2024年16家增至2025年24家，2026年计划20-25家），这将带来约8%的单位增长和适度的SG&A杠杆效应。Jordan品牌推出成本将从Q1转移至Q2，且金额减少。 ### 3. 正向同店销售增长路径 **分析师提问**：Morgan Stanley的Simeon Gutman询问为何在各项举措推进下，实现持续正向同店销售增长仍需时间。 **管理层回答**：Steve Lawrence指出，2025年首次实现营收增长，这是2021年以来的首次。电商业务增长13.6%，新门店表现强劲，忠诚度信用卡项目整合将产生重大影响。外部因素如税收退款、世界杯和美国250周年庆典也将提供支持。 ### 4. 新门店经济模型 **分析师提问**：Simeon Gutman询问新门店的盈利能力爬坡情况和投资回报。 **管理层回答**：Carl Ford表示，新门店第一年表现略好于预期，进入同店销售基数的门店实现中个位数增长。每家新店净资本支出250-350万美元，预期20%的投资回报率。传统市场的门店表现更稳定。 ### 5. 供应链效率提升 **分析师提问**：Guggenheim的John Edward Heinbockel询问供应链改进计划的最新进展。 **管理层回答**：Carl Ford表示，Q4毛利率提升主要来自供应链效率改善。已在一个配送中心部署Manhattan Active仓库管理系统，计划在Katy和Cookeville配送中心推广，但不会在2026年完成。 ### 6. 消费者财务健康状况担忧 **分析师提问**：Oppenheimer的Brian Nagel询问是否存在抵消积极因素的业务内部问题。 **管理层回答**：Steve Lawrence指出弹药业务是2025年的主要阻力。Carl Ford强调消费者财务健康是主要逆风，信用卡拖欠率比2024年底翻倍，预计2026年就业增长疲软，高油价对可支配支出构成压力。 ### 7. 宏观因素影响评估 **分析师提问**：UBS的Michael Lasser询问销售指引中宏观因素的具体贡献度。 **管理层回答**：Carl Ford解释，自助举措支撑指引中点，世界杯约贡献30个基点，忠诚度信用卡项目半年贡献相当于世界杯全年影响。自助举措的价值远超外部顺风因素。 ### 8. 业务模式转型成本 **分析师提问**：Michael Lasser关注向更高收入客群和品牌转型是否推高运营成本。 **管理层回答**：Carl Ford否认存在运营成本模式升级，主要是Jordan品牌推出的一次性成本。Steve Lawrence强调公司核心仍是价值零售商，高端品牌是为了多元化和降低风险。 ### 9. 各业务板块表现 **分析师提问**：Goldman Sachs的Kate McShane询问Q4各业务板块的具体表现。 **管理层回答**：Steve Lawrence表示，自行车、钓鱼、户外烹饪、服装、电子产品和运动鞋表现强劲；季节性鞋类、外套、饮具、儿童车和弹药相对疲软。春季以来所有业务板块表现良好。 ### 10. 客流量趋势分析 **分析师提问**：Jefferies的Jonathan Matuszewski询问不同收入群体的客流量变化。 **管理层回答**：Steve Lawrence表示，年收入超10万美元家庭的客流量继续实现低双位数增长，低收入消费者客流量下降高个位数，中等收入群体保持稳定。这一趋势在Q4延续。 ### 11. Jordan品牌表现与品牌拓展 **分析师提问**：Loop Capital的Anthony Chukumba询问Jordan品牌表现及对引入其他高端品牌的帮助。 **管理层回答**：Steve Lawrence表示对Nike和Jordan品牌合作非常满意，两个品牌合计实现高个位数增长。Jordan品牌的成功推出向其他品牌展示了公司的执行能力，将在4月7日分析师日分享新品牌信息。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍关注公司向正向同店销售增长的转型进展，对管理层的多项自助举措表示认可，但对消费者财务健康恶化和宏观经济压力表示担忧。分析师对公司的数字化转型、新门店扩张和品牌组合升级策略持谨慎乐观态度。

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