【券商聚焦】华源证券首予映恩生物(09606)“买入”评级 指公司出海全球化有望进展顺利

金吾财讯 | 华源证券发研报指，映恩生物(09606)于2020年正式运营，是一家临床阶段的创新生物药企，专注于为癌症和自身免疫性疾病患者研发新一代抗体偶联药物(ADC)。公司已成功构建了多个具有全球知识产权的新一代ADC技术平台，持续开发下一代新型ADC，包括双抗ADC，全新机制载荷ADC和自免ADC，与BioNTech、百济神州、Adcendo、GSK、Avenzo及三生制药等海内外公司达成合作，广泛合作掘金全球市场。

随着2023年FDA批准Nectin-4ADC药物PADCEV联合PD-1抗体K药用于一线尿路上皮癌治疗，肿瘤治疗策略来到IO+ADC阶段。2024年BioNTech研发日提出PD-L1/VEGF双抗联合单抗ADC疗法策略(即IO2.0+ADC)，肿瘤治疗策略进入新的开发时代。根据BioNTech2024年及2025年研发日的进度更新，该机构认为BioNTech作为最早提出并进入临床验证IO2.0+ADC治疗策略的公司，进度领先，映恩生物和BioNTech在ADC资产上深度合作，有望借此实现对下一代肿瘤疗法的提前布局，未来可期。

该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为15.00/15.67/18.21亿元，同比增速分别为-22.7%/4.4%/16.2%；2025-2027年归母净利润分别为-14.02/-1.95/-1.28亿元。鉴于公司在ADC领域的优势地位，未来肿瘤疗法迭代布局靠前，出海全球化有望进展顺利，首次覆盖，给予“买入”评级。