在雷达下：增长，收入和高回报实际上共存

投资中最持久的神话之一是，你必须在增长和收入之间做出选择。

传统智慧认为，如果你想要强劲的盈利扩张，你会购买那些再投资每一美元且支付很少或不支付股息的公司。如果你想要收入，你就满足于增长缓慢的企业，这些企业分配了大部分利润。

该框架可能适用于美国部分市场。

但一旦你走出美国，情况就会发生非常有趣的变化。

全球一些最引人注目的机会是将投资者在国内很少看到的三个特征结合在一起的公司：

更有趣的是，由于强大的行为偏见：主场偏见，其中许多企业在很大程度上仍然被美国投资者所忽视。

主场偏见很简单。投资者绝大多数更喜欢总部位于本国的公司。

美国投资者尤其容易出现这种情况。尽管仅代表全球经济的一部分，但大多数美国投资组合都以国内股票为主。

这使得世界各地数千家运营良好的企业在典型投资者的视野之外运营。

在许多情况下，这些企业具有投资者积极寻求的有价值的财务特征。

其中最重要的是股本回报率。

股本回报率衡量公司如何有效地将股东资本转化为利润。

持续产生高ROE的企业往往具有持久的竞争优势：

结果很简单：相对于经营业务所需的资本，这些公司产生了可观的利润。

随着时间的推移，这非常重要。

高ROE企业有效地复合价值。保留的每一美元都会产生强劲的增量收益。当管理层将其与严格的资本配置相结合时，投资者将通过两种方式受益：

这就是全球市场与美国典型增长模式存在重大分歧的地方。

在美国，成长型公司经常积极进行再投资并推迟股息，直到增长放缓。

在欧洲、拉丁美洲和亚洲的许多地区，即使在扩张期间，公司也有望分享利润。

发现公司盈利以健康的速度增长，同时支付4%至6%的股息收益率并不罕见。

当这些公司的股本回报率达到15%、20%或更高时，这种组合就会变得极其强大。

想想这对长期回报意味着什么：

这种估值差距的存在很大程度上是因为美国投资者根本没有关注。

财经媒体强化了这种偏见。每天的谈话都由一小群国内大型公司主导。与此同时，数百家盈利的全球企业继续增长、扩张和返还资本，但没有引起太多关注。

对于愿意放眼国际的投资者来说，这创造了一个深入且未充分开发的机会集。

这些公司通常在与全球长期增长相关的行业运营：

他们进行足够的再投资以实现增长，同时维持奖励股东的股息政策。

结果是增长、收入和资本效率的罕见组合。

Itaú Unibanco是巴西占主导地位的私营部门银行，也是新兴市场利润最高的金融机构之一。

该银行受益于庞大且不断增长的消费信贷市场、强大的零售和商业银行特许经营权以及数字银行业务的持续扩张。

最引人注目的是盈利能力和收入的结合：

对于大型金融机构来说，这是一个非同寻常的形象。

Itaú正是一种高质量外国银行，尽管其盈利强劲，股东回报稳定，但美国投资者仍持有不足。

XP Inc.是拉丁美洲发展最快的金融平台之一。

该公司运营着一个数字经纪和财富生态系统，提供投资产品、咨询服务、银行和退休解决方案。随着巴西投资者从传统的银行存款转向资本市场，XP直接参与了结构性变化的进程。

商业模式具有高度可扩展性：

对于金融科技风格的平台来说，这是一个异常强大的组合。

XP将高增长与有意义的收入融为一体，这在美国技术驱动型金融企业中罕见。

Copa Holdings运营着西半球最高效的航空公司网络之一。

该公司总部位于巴拿马，受益于其战略“美洲枢纽”，使其能够高效连接北美、中美洲和南美洲的乘客。

航空公司通常是资本密集型且不稳定的。杯有所不同。

这种盈利水平反映了严格的成本控制、强大的航线管理和高飞机利用率。

Copa提供全球旅行增长的机会，同时保持航空业罕见的资本效率水平。

Kaspi.kz是新兴市场中最令人印象深刻的金融科技生态系统之一。

该公司总部位于哈萨克斯坦，将支付、电子商务、消费者贷款和金融服务集成到一个平台中，供数百万消费者和商户使用。

该模型创造了强大的网络效应和强大的客户参与度。

财务状况非常出色：

卡斯皮展示了规模化的数字金融生态系统的盈利能力。

尽管如此，它仍然基本上被美国投资者忽视。

Betterware de México是一家快速发展的消费品和直接面向消费者的分销公司，专注于家居整理和家居用品。

该公司通过独立分销商和数字渠道网络运营，创造了高效的轻资产模式。

这种效率在数字中清晰地体现出来：

在全球范围内，很少有公司将这种资本效率与有意义的收入结合起来。

Betterware代表了国际市场上更引人注目的高收益增长故事之一。

投资者必须在增长和收入之间做出选择的想法在很大程度上是美国市场结构的产物。

在全球范围内，这种权衡往往不存在。

整个宇宙的公司都在产生：

然而，由于主场偏见，其中许多企业仍然没有得到美国投资者的所有权和分析。

对于愿意将目光投向国内市场以外的耐心投资者来说，这创造了一个强大的机会。

增长复合价值。股息提供收入。高资本回报率推动长期效率。

当这三个因素结合在一起时，随着时间的推移，结果可能会非常引人注目。

而且通常，这些机会恰恰是在大多数投资者没有寻找的地方发现的。