电话会总结 ｜ Getty Images(GETY)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Getty Images业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年全年营收9.813亿美元，同比增长4.5%（货币中性基础上增长3.8%），创历史新高 - Q4营收2.823亿美元，同比增长14.1%（货币中性基础上增长12.7%） **盈利能力：** - 2025年调整后EBITDA为3.209亿美元，同比增长6.9%（货币中性基础上增长5.8%），利润率32.7% - Q4调整后EBITDA为1.041亿美元，同比增长29.1%（货币中性基础上增长27.2%），利润率36.9% - 毛利率（营收减去营收成本）：Q4为74.8%，上年同期73.5%；全年73.4%，上年73.1% **现金流表现：** - Q4自由现金流770万美元，上年同期2,460万美元，同比下降 - 全年自由现金流570万美元，上年6,090万美元，大幅下降 - 调整后EBITDA减去资本支出：Q4为9,110万美元，同比增长39.1%；全年2.613亿美元，同比增长7.6% **资本支出：** - Q4资本支出1,300万美元，同比减少210万美元，占营收比例4.6% - 全年资本支出5,950万美元，同比增加210万美元，占营收比例6.1% ## 2. 财务指标变化 **成本控制：** - Q4 SG&A费用1.116亿美元，同比增加610万美元，但费用率从42.7%降至39.5% - 全年SG&A费用率从43.4%降至42.4%，主要受益于营收增长 **债务状况：** - 年末现金余额9,020万美元，同比减少3,100万美元 - 总债务20.1亿美元，包括6.28亿美元10.5%利率的并购融资债券 - 净杠杆率4.0倍，略高于上年的3.97倍 **业务结构变化：** - 年度订阅收入同比增长1%，占Q4营收48.6%，全年占比超54% - 活跃年度订阅用户27.8万，较上年31.4万下降，主要因停止免费试用项目 - 年度订阅收入留存率89.9%，低于上年92.9% **分业务表现：** - Q4创意业务营收1.49亿美元，同比增长4.6% - Q4编辑业务营收1.094亿美元，同比增长21.4% - Q4其他营收2,390万美元，同比增加910万美元 **特殊项目影响：** - Q4业绩包含两项多年许可协议带来的约4,000万美元加速确认收入 - 全年包含780万美元SOX合规成本和990万美元AI诉讼费用

业绩指引与展望

• 2026年营收指引为9.48亿至9.88亿美元，同比下降3.4%至增长0.6%，按固定汇率计算下降4.5%至增长0.5%，下降主要归因于2025年两项大型多年期授权协议的一次性收入确认影响

• 2026年调整后EBITDA预期为2.79亿至2.95亿美元，同比下降12.9%至8.1%，按固定汇率计算下降13.9%至9.1%，下降完全由2025年授权协议的收入确认时点差异造成

• 剔除2025年第四季度4000万美元加速确认收入影响后，2026年营收实际预期增长0.7%至4.9%，调整后EBITDA预期下降2.4%至增长2.9%，显示核心业务预期保持增长

• 2026年预计现金利息支出为1.88亿美元（扣除托管资金利息收入后），其中6.28亿美元并购融资的首次利息支付将于2026年5月到期

• 2026年SG&A费用中包含约560万美元的SOX合规加速成本一次性增长，所有其他并购相关成本均排除在调整后EBITDA指引之外

• 汇率假设为欧元1.17、英镑1.34，预计带来1120万美元营收顺风，其中约750万美元预期在第一季度体现

• 资本支出维持在营收的5%-7%区间内，2025年全年资本支出为5950万美元，占营收6.1%，符合历史正常水平

• 净杠杆率为4.0倍，拥有1.5亿美元未动用循环信贷额度，总流动性达2.402亿美元，为业务运营提供充足资金支持

分业务和产品线业绩表现

• 创意内容业务（Creative Revenue）第四季度收入1.49亿美元，同比增长4.6%，主要受两项大型许可协议推动，同时Premium Access、Unsplash Plus和定制内容均实现增长，但代理业务下滑16%拖累整体表现；全年创意收入5.569亿美元，同比增长0.7%

• 编辑内容业务（Editorial Revenue）第四季度收入1.094亿美元，同比增长21.4%，新闻、体育、娱乐和档案四个垂直领域均实现增长，任务分配收入增长20.1%；全年编辑收入3.696亿美元，同比增长6.9%，体现了公司在16万个年度活动报道和独家历史视觉内容方面的优势

• 订阅业务模式持续强化，年度订阅收入占第四季度总收入的48.6%，全年占比超过54%；活跃年度订阅用户27.8万人，较去年同期31.4万人有所下降，主要因6月停止免费试用计划；Unsplash Plus订阅用户增长超30%至5万人，年收入留存率为89.9%

• 其他收入业务（Other Revenue）第四季度达2390万美元，较去年同期增加910万美元，主要来自两项大型多年期许可协议；全年其他收入5480万美元，同比增长35.2%，包括数据许可、AI训练内容许可和社交媒体显示权限等新兴业务模式

市场/行业竞争格局

• Getty Images在视觉内容行业中凭借独特资产建立了强大的竞争壁垒，包括获奖人才、独家合作伙伴关系、无与伦比的访问权限、专业团队、独家贡献者、全面覆盖和档案库、长期客户关系以及高质量电商平台，这些差异化优势使其在30年历史中保持行业领先地位并创下年度营收记录。

• 公司正通过与大型社交媒体平台和AI公司签署多年期授权协议积极应对行业数字化转型，这些协议不仅带来4000万美元的加速收入确认，更重要的是建立了面向大语言模型和社交媒体的新型经常性收入流，展现了其内容在AI时代的持续相关性和价值。

• 在编辑内容领域，Getty Images通过120名摄影师、编辑和运营专家的无与伦比运营能力，在2026年米兰科尔蒂纳冬奥会期间捕获并分发超过600万张图像，许多图像甚至比电视转播更早到达客户，这种独特的现场覆盖能力和专有技术为其在体育、新闻、娱乐等垂直领域建立了难以复制的竞争优势。

• 面对代理业务持续疲软的行业挑战，公司通过多元化收入结构实现了韧性增长，年度订阅收入占比超过54%，企业客户在第四季度增长超过25%，媒体业务重回增长轨道，显示出其商业模式相比单一依赖代理渠道的竞争对手具有更强的抗风险能力。

• 与Shutterstock的合并交易已在除英国外的所有司法管辖区获得无条件批准，英国竞争与市场管理局将审查重点缩小至英国编辑市场，预计6月做出最终决定，这一行业整合将重塑视觉内容市场的竞争格局，可能创造更强大的市场领导者。

公司面临的风险和挑战

• 2026年收入和调整后EBITDA预计将出现显著下滑，收入指引为9.48-9.88亿美元（同比下降3.4%至增长0.6%），调整后EBITDA指引为2.79-2.95亿美元（同比下降12.9%至8.1%），主要由于2025年两项大型多年期许可协议的收入确认时间差异造成的不利对比基数

• 自由现金流大幅下降至570万美元，较2024年的6090万美元显著减少，主要受并购相关费用增加和再融资支出影响，现金流状况恶化

• 年度活跃订阅用户数量从31.4万下降至27.8万，主要由于2025年6月停止免费试用客户获取计划，订阅用户基础收缩

• 年度订阅收入留存率从92.9%下降至89.9%，受一次性编辑事件减少、电商订阅组合变化以及较小规模电商订阅留存率较低等因素影响

• 亚太地区收入在第四季度下降13%，主要由于代理业务持续疲软，地区业务表现分化

• 净杠杆率上升至4.0倍，总债务达20.1亿美元，包括利率10.5%的6.28亿美元并购融资，财务杠杆压力增加

• 2026年预计现金利息支出1.88亿美元，利息负担沉重，其中并购融资的首次现金利息支付将于2026年5月到期

• 与Shutterstock的并购交易仍面临英国竞争与市场管理局的监管审查，预计决定时间延长至2026年6月，交易完成存在不确定性

• 代理业务持续面临挑战，第四季度下降16%，该细分市场的疲软趋势可能持续影响整体业务表现

• 面临AI诉讼相关费用，2025年全年支出990万美元，法律风险和合规成本增加

公司高管评论

• 根据Getty Images业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Craig Peters（首席执行官）**：整体表现出强烈的积极和自信情绪。多次强调"记录收入"、"强劲表现"等正面词汇，称2025年是"强劲的一年"，对公司30周年成就表示自豪。在谈到奥运会报道时展现出明显的兴奋和骄傲，称其为"真正的特权"。对未来前景表现乐观，表示"比以往任何时候都更兴奋"。在回应监管审查时保持务实态度，但对交易前景仍持积极看法。

• **Jennifer Leyden（首席财务官）**：语调专业且积极，频繁使用"出色"、"强劲"、"记录"等正面形容词。对财务表现表现出明显的满意和自豪，称全年收入为"了不起的成就"，强调业绩"远超指导预期的高端"。在解释复杂的财务数据时保持清晰和自信的语调，对公司的成本管理和财务纪律表示赞赏。

• **Steven Kanner（首席法务官）**：语调中性且程序化，主要负责开场和结束发言，未表现出明显的情绪倾向，保持专业的法务角色定位。

• **Danny Pfeiffer（首席运营官）**：在有限的发言中保持谨慎和专业的语调，对未来交易管道表现出适度乐观，但避免过度承诺，体现出运营层面的务实态度。

分析师提问&高管回答

• # Getty Images 业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：许可协议的业务适用性和长期前景 **分析师（Ron Josey, 花旗）提问：** 希望了解更多关于许可协议的商业适用性以及公司如何看待这些许可协议的长期发展。是否预期会有更多类似协议？ **管理层回答：** CEO Craig Peters表示，这些协议体现了Getty内容在社交媒体和大语言模型中的相关性，涵盖创意和编辑内容。他强调人们仍然需要高质量的预拍摄内容，公司在这两个领域看到持续机会，预期未来会有更多类似协议。COO Danny Pfeiffer补充说，公司有交易管道，预期数据许可收入将占总收入的低个位数百分比。 ### 2. 分析师提问：年度活跃订阅用户下降原因 **分析师（Ron Josey, 花旗）提问：** 年度活跃订阅用户为何下降如此之多？收入留存率下降的具体原因？ **管理层回答：** CFO Jennifer Leyden解释，活跃年度订阅用户从31.4万降至27.8万主要因为2025年6月停止了免费试用客户获取项目。收入留存率从92.9%降至89.9%主要由于：1）编辑事件收入的年度差异；2）娱乐领域一次性事件减少；3）小型电商订阅增长但留存率较低。预计该比率将在Q2-Q3回到90年代初至中期水平。 ### 3. 分析师提问：2026年许可收入构成和指导 **分析师（Alex Levine, Benchmark）提问：** 2026年收入指导中，用于训练目的的许可与LLM显示许可的比例如何？这些是否已纳入2026年指导？ **管理层回答：** COO Danny Pfeiffer澄清，Q4讨论的两个大型协议并非纯粹的数据许可协议，而是混合性质。公司无法量化2026年这类收入的具体分布，但传统数据许可预期仍占总收入的低个位数百分比。两个大型协议总价值6500万美元，2026年将贡献约1000万美元的经常性收入。 ### 4. 分析师提问：编辑内容被LLM训练使用的情况 **分析师（Alex Levine, Benchmark）提问：** 大约有多少比例的独家编辑内容未被LLM用于训练目的？ **管理层回答：** CEO Craig Peters表示，公司不以任何形式许可编辑内容用于AI训练，这是基于编辑业务性质的决定。但承认网站被AI实体爬取，且内容通过第三方数据集广泛分布在互联网上。公司对AI实体通过许可方式获取创意内容（非编辑内容）持积极态度。 ## 整体分析师情绪 分析师主要关注点集中在：

• **许可协议的可持续性** - 对新商业模式表现出浓厚兴趣

• **订阅业务健康度** - 对用户数下降表示关切但接受管理层解释

• **AI相关收入前景** - 积极探索公司在AI领域的定位和机会

• **业务增长驱动因素** - 寻求理解核心业务增长的可持续性 总体而言，分析师对公司创新业务模式表示认可，但也关注传统订阅业务的稳定性。

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