电话会总结 ｜ DocGo(DCGO)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据DocGo业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q4 2025总营收7,490万美元，同比下降38%（2024年Q4为1.208亿美元） - 全年2025营收3.222亿美元，同比大幅下降47.8%（2024年为6.166亿美元） - 营收下降完全归因于移民相关项目的结束，剔除移民业务后Q4同比增长11% **分业务营收：** - 医疗运输服务：Q4营收5,020万美元，同比增长2.2%（2024年Q4为4,910万美元） - 移动医疗：Q4营收2,480万美元，同比下降65.5%（2024年Q4为7,180万美元），其中包含740万美元移民相关营收 - 非移民移动医疗业务同比增长47% - SteadyMD贡献610万美元营收（10月收购后两个月） **盈利能力：** - 调整后EBITDA：Q4亏损1,130万美元，2024年Q4盈利110万美元 - 全年调整后EBITDA亏损2,860万美元，2024年盈利6,000万美元 - 调整后毛利率：Q4为32.5%，同比下降1个百分点（2024年Q4为33.5%） **现金状况：** - 年末现金及现金等价物6,830万美元，较Q3的9,520万美元下降28.3% - 现金减少主要因SteadyMD收购支付1,250万美元及纽约市移民应收账款延迟收回 ## 2. 财务指标变化 **毛利率变化：** - 医疗运输业务调整后毛利率32.8%，同比提升2.7个百分点（2024年为30.1%） - 移动医疗业务调整后毛利率31.8%，同比下降4.1个百分点（2024年为35.9%） - SteadyMD全年毛利率从约30%提升至37% **运营指标：** - 医疗运输出行次数同比增长11% - 居家医疗访问同比增长113% - 移动抽血服务同比增长16% - 远程患者监护同比增长16% - 远程患者监护业务Q4营收400万美元，调整后EBITDA为83万美元 **非现金减值：** - Q4计提商誉减值4,950万美元 - 无形资产减值2,260万美元 - 股权投资减值500万美元 - 所有商誉和无形资产账面价值已减记至零 **应收账款：** - 移民相关应收账款2,000万美元尚未收回 - 已收回97%的移民项目应收账款

业绩指引与展望

• 2026年全年营收指引上调至2.9-3.1亿美元，较此前2.8-3.0亿美元的指引区间上调1000万美元，同比2025年基础营收增长15%-23%

• 调整后EBITDA亏损预期大幅改善，从此前预期的1500-2500万美元亏损收窄至500-1000万美元亏损，改善幅度达1000-1500万美元

• 综合毛利率预期约33%，其中医疗运输业务毛利率有望超过33%，移动医疗业务目标毛利率回升至35%水平

• 预计2026年下半年实现调整后EBITDA盈利，上半年仍将出现亏损，呈现前低后高的盈利节奏

• SteadyMD全年营收预期2500-3000万美元，管理层对其增长前景表示乐观，认为存在进一步上行空间

• 移动医疗业务（不含移民相关收入）预计营收8500-8800万美元，同比增长约40%（包含SteadyMD全年贡献）

• 医疗运输业务营收预期约2.15亿美元，如继续改善人员配置情况可能有额外上行空间

• 效率创新项目组合预计2026年节省成本500-600万美元，2027年年化节省成本2000-2400万美元

• 企业销售管理费用计划削减10%-15%，主要通过技术应用和自动化实现

• 现金流方面，预计2026年前几个季度现金将继续下降，存在营运资金压力，但随着下半年盈利改善情况有望趋稳

分业务和产品线业绩表现

• 医疗运输服务业务表现强劲，第四季度收入达5020万美元，同比增长，主要受纽约、德克萨斯和田纳西等市场需求推动，医疗运输行程增长11%，该业务预计2026年收入约2.15亿美元

• 移动健康业务实现显著增长，非移民相关收入增长47%，主要由护理缺口闭合、远程患者监测和移动抽血服务推动，预计2026年移动健康业务收入在8500万至8800万美元之间，包含居家医疗访问增长113%

• SteadyMD虚拟医疗平台表现卓越，第四季度收入首次超过800万美元，全年毛利率从30%提升至37%，2025年完成超过400万次患者互动，预计2026年全年收入在2500万至3000万美元范围内

• 远程患者监测业务创收入新高，第四季度实现400万美元收入和83万美元调整后EBITDA，监测患者数量同比增长16%，毛利率超过50%，显示出强劲的盈利能力和规模效应

• 护理缺口闭合项目持续扩张，分配生命数从130万增长至145万，与全国前十大保险支付方合作扩展至肯塔基州，该业务模式具有向纵向预防性护理转化的潜力，超过70%的患者愿意选择DocGo作为主要医疗提供者

市场/行业竞争格局

• DocGo在医疗运输领域面临激烈的人力竞争，公司目前仍有340个EMT和护理人员职位空缺（546个空缺职位中已填补206个），加班率维持在13%的高位，远超目标的个位数水平，反映出整个行业普遍存在的人力短缺问题，这直接推高了有效时薪成本并压缩了毛利率。

• 在移动医疗和远程护理领域，DocGo通过收购SteadyMD加强了虚拟医疗能力，第四季度SteadyMD收入首次突破800万美元，但公司仍需与传统医疗服务提供商和新兴数字健康平台竞争，特别是在与保险公司的合作中，DocGo正努力通过护理缺口闭合、远程患者监测等差异化服务来建立竞争优势。

• 公司在与大型国家保险支付方的合作中展现出扩张能力，已在加利福尼亚、新墨西哥和肯塔基州提供护理缺口闭合服务，分配生命数从130万增长至145万，但在快速增长的数字健康市场中，DocGo需要持续投资技术创新（如AgenTic AI和DARA平台）来维持竞争地位。

• 面对市场估值压力和现金流挑战，DocGo已启动正式的战略替代方案评估流程，聘请投资银行寻求最大化股东价值的机会，这表明公司可能面临来自私募股权或战略收购方的竞争压力，同时也反映了整个行业的整合趋势。

公司面临的风险和挑战

• 现金流压力严重，CFO明确表示预计未来几个季度将继续出现负现金流，2026年现金余额将进一步下降，可能面临营运资金压力，现金余额已从第三季度的9520万美元降至年末的6830万美元

• 债务违约风险上升，公司正在与信贷额度提供方协商解决某些财务契约相关问题，可能导致借贷成本增加，同时公司已连续多个季度出现EBITDA负值

• 应收账款回收存在不确定性，仍有2000万美元的移民相关应收账款尚未收回，主要来自纽约市住房保护和发展部门，回收时间存在延迟风险

• 持续经营亏损，预计至少在2026年第一、二季度将继续出现经营亏损，调整后EBITDA预计仍将亏损500-1000万美元

• 人力资源短缺制约业务增长，医疗运输部门546个空缺职位中仅填补了206个EMT和护理人员职位，加班费率仍维持在13%的高位，远超目标的个位数水平

• 商誉和无形资产大幅减值，第四季度计提4950万美元商誉减值和2260万美元无形资产减值，反映市值与账面价值存在持续性差距

• 战略审查结果不确定，公司已启动正式的战略替代方案审查程序，但管理层明确表示无法保证该程序会产生积极结果或达成任何交易

• 业务整合风险，SteadyMD收购后的整合进展和协同效应实现存在执行风险，预计第二季度末才能完成供应商网络整合

公司高管评论

• 根据DocGo业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Lee Bienstock（CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。在开场时强调"强劲收官"，对SteadyMD的表现用"绝对出色"来形容，称其创历史新高。对业务指标增长表现出"极度热情"，多次使用"excited"、"enthusiastic"等积极词汇。在谈到客户满意度时显得自信，强调NPS得分92分。对未来盈利能力表现出信心，详细阐述了通过技术自动化实现效率提升的计划。在回答分析师问题时语调积极，经常使用"absolutely"、"great question"等肯定性表达。

• **Norman Rosenberg（CFO）**：语调相对谨慎但专业客观。在财务数据陈述上保持中性，但对现金流压力直言不讳，明确表示"预期近期现金将进一步下降"。对应收账款回收表现出谨慎乐观，多次强调与纽约市政府保持频繁沟通。在讨论毛利率改善时表现出适度乐观，但同时设定现实预期。对财务指标的解释详细且透明，体现出专业的财务管理态度。在回答分析师关于现金流问题时保持坦诚，不回避潜在风险。

分析师提问&高管回答

• # DocGo业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 战略替代方案探索 **分析师提问**：Deutsche Bank的Pito Chickering询问关于正式战略替代方案流程的细节和进展情况。 **管理层回答**：CEO Lee Bienstock表示公司已聘请投资银行开展正式流程以最大化股东价值，但由于正在进行中，无法透露更多细节，如有进展会及时披露。 ## 2. 2026年指引上调原因 **分析师提问**：分析师要求拆解2026年收入和EBITDA指引上调的具体驱动因素。 **管理层回答**：管理层指出收入指引上调1000万美元主要来自：(1)医疗运输业务量增长；(2)EMS人员招聘进展；(3)SteadyMD业务超预期表现。EBITDA改善则源于收入增长带来的毛利增加、加班率下降改善毛利率，以及通过效率创新组合项目削减10%-15%的SG&A费用。 ## 3. 现金流压力和财务状况 **分析师提问**：询问2026年自由现金流压力的量化情况以及是否包含移民业务应收款回收。 **管理层回答**：CFO Norman Rosenberg解释现金余额低于预期主要因为2000万美元移民相关应收款延迟回收，预计Q1-Q2会有持续经营亏损导致现金进一步下降，但随着应收款回收和下半年盈利改善，现金状况将趋于稳定。 ## 4. 付费方业务发展前景 **分析师提问**：Needham的Ryan MacDonald询问付费方业务管道进展以及是否已纳入收入预测。 **管理层回答**：CEO表示当前预测基于已签约合同，付费方业务继续显示强劲势头，覆盖生命数和就诊量显著增长。公司专注于高效扩张，平衡投资率以实现关键市场的规模效应。 ## 5. 毛利率改善预期 **分析师提问**：询问2026年各业务板块毛利率水平的具体预期。 **管理层回答**：CFO预计全年综合毛利率约33%，运输业务毛利率有望超过33%，移动健康业务目标回到35%的综合水平，主要受益于加班率下降和业务组合优化。 ## 6. 收入构成分解 **分析师提问**：BTIG的David Larsen要求按业务部门分解2026年收入指引。 **管理层回答**：以3亿美元中位数计算，运输业务约2.15亿美元，移动健康业务8500-8800万美元（不包含任何移民或市政收入），其中SteadyMD贡献2500-3000万美元且有上升潜力。 ## 7. 交叉销售机会 **分析师提问**：询问向健康计划客户交叉销售和追加销售的增长潜力。 **管理层回答**：CEO强调这是重大未开发机会，举例说明70%以上的护理缺口患者愿意选择DocGo作为初级保健提供者，公司正在将护理缺口服务扩展为纵向预防性护理。 ## 8. EBITDA改善节奏 **分析师提问**：Cantor Fitzgerald的Sarah James询问2026年EBITDA改善的时间节奏。 **管理层回答**：管理层确认EBITDA亏损主要集中在上半年，下半年将转为盈利，主要通过削减企业费用、自动化流程和技术应用来提高效率。 ## 9. 移动健康业务增长可见性 **分析师提问**：Stifel的David Crossman询问移动健康业务2026年增长节奏和管道可见性。 **管理层回答**：CEO表示指引基于现有合同和人员配置，移动健康业务将呈线性增长，同比增长约40%（包含SteadyMD全年收入），排除SteadyMD后仍有10%-15%的有机增长。 ## 10. 应收款回收进展 **分析师提问**：询问HPD（住房保护发展部）应收款回收的具体障碍和风险。 **管理层回答**：CFO解释延迟主要因为政府部门进行全面审计，该审计已完成，预计数日内会有初步付款，对2000万美元应收款的全额回收保持信心。 **总体分析师情绪**：分析师对公司战略方向转变表现出谨慎乐观，特别关注现金流压力和盈利能力改善时间表，对SteadyMD整合效果和移动健康业务增长前景表现出积极兴趣。

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