【国联民生能源 周泰团队】煤炭周报：煤化工带来煤炭需求增长机会

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2026年3月9日-2026年3月13日

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本周观点

本周行业动态分析

国内供给收缩为煤价中枢上移主线，海外因素、煤化工需求边际加码。国内方面，2025年7月底国家能源局展开生产核查以来，伴随超产矿井自发减量，以及部分保供产能向储备产能转化正式开启，国内供给持续收缩，并因此实现元旦后港口库存的快速持续去化和煤价上涨。当前仍有约2亿吨产能尚未完成产能置换及环评审批手续，后续存在核减风险，因此我们看好国内供给收缩逐步兑现带来的煤价确定性上移，而海外因素及煤化工需求提升则是锦上添花，将进一步推升煤价中枢。一方面，欧洲气价大涨，气电成本高企，欧洲电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求显著提升，推升国际煤价，叠加印尼减产预期增强，进口煤价格全面倒挂，对内贸煤形成强力支撑；另一方面，油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。综上，我们认为煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。短期虽有电煤淡季影响，但非电需求提升和低库存双重支撑下，煤价调整幅度有限。

化工品价格大涨，国内煤化工加速新建，重视煤化工投资机会。2023-2025年，我国化工耗煤量分别达到3.04/3.25/3.62亿吨，同比增速+9.4%/+6.9%/+11.5%。我们测算目前在建的新型煤化工项目（主要包含煤制油、煤制气、煤制烯烃等）耗煤需求量约2.43亿吨、拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，较当前翻倍，因此预计未来化工耗煤有望持续高增。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，地缘冲突下能源安全重要性提升、国内煤化工审批新建速度有望加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。此外，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，山西省因2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至3月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于731元/吨，周环比下跌14元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于585元/吨，周环比下跌30元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于592元/吨，周环比下跌13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于526元/吨，周环比下跌11元/吨。

大秦线运量环比上升，北方港库存增加、仍显著低于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比上升3.8%至120.2万吨；唐呼线周内日均运量环比上升4.1%至27.6万吨。截至3月13日，北方港口库存2504万吨，周环比增加103万吨(+4.3%)，同比减少387万吨(-13.4%)。

电厂周均日耗周环比下降，可用天数增加，化工需求环比下降。据CCTD数据，3月12日二十五省电厂日耗为499.9万吨，周环比下降57.8万吨，同比下降27.8万吨；周均日耗519.0万吨，周环比下降14.2万吨，同比下降11.0万吨；可用天数22.6天，周环比增加2.5天，同比增加1.8天。截至3月13日当周化工行业合计耗煤756.30万吨，同比增长10.7%，周环比下降1.0%。

市场情绪有所修复，焦煤价格偏稳运行。供应端，部分矿井生产恢复，供给小幅增量；需求端，地缘冲突下黑色期货大涨，焦企及市场采购需求有所释放，煤矿成交改善，库存压力有所缓解，部分煤种价格止跌反弹。短期市场受期货情绪影响偏稳，后续关注供需实际落地情况。

港口焦煤价格微降，产地焦煤价格涨跌互现。据煤炭资源网数据，截至3月13日，京唐港主焦煤价格为1570元/吨，周环比下跌10元/吨。截至3月5日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为240.6美元/吨，周环比持平。产地方面，山西低硫周环比下跌23元/吨，山西高硫周环比上涨30元/吨，柳林低硫周环比下跌20元/吨，灵石肥煤周环比上涨20元/吨，长治喷吹煤周环比上涨25元/吨，济宁气煤周环比持平。

需求边际好转，焦炭价格偏稳运行。供给端，伴随重要会议结束，部分焦企生产恢复，周初黑色期货盘面大涨，焦企原料采购情绪提振，原料煤成本支撑走强；需求端，受市场情绪影响贸易商及低库存钢厂积极采购，但终端需求仍显弱势，钢厂整体维持按需采购。短期焦炭市场或偏稳运行，后续关注地缘走势及会议后钢焦供应恢复情况。

焦炭价格持稳。据Wind数据，截至3月13日，唐山二级冶金焦市场价报收于1330元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1165元/吨，周环比持平。港口方面，3月13日天津港一级冶金焦价格为1560元/吨，周环比持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

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本周市场行情回顾

本周煤炭板块表现

截至3月13日，本周中信煤炭板块周涨幅5.4%，同期沪深300周涨幅0.2%，上证指数周跌幅0.7%，深证成指周涨幅0.8%。

截至3月13日，中信煤炭板块周涨幅5.4%，沪深300周涨幅0.2%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，涨幅5.7%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。

本周煤炭行业上市公司表现

本周郑州煤电涨幅最大。截至3月13日，煤炭行业中，公司周涨幅前5位分别为：郑州煤电上涨19.20%，兖矿能源上涨12.91%，安泰集团上涨10.72%，金能科技上涨10.36%，中煤能源上涨8.60%。

本周江钨装备跌幅最大。截至3月13日，煤炭行业中，公司周排名靠后前5位分别为：江钨装备下跌20.16%，大有能源下跌1.58%，云维股份下跌1.51%，云煤能源上涨0.82%，电投能源上涨1.02%。

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本周行业动态

2026年3月9日

3月9日，中国煤炭资源网报道，内蒙古自治区人民政府印发了《内蒙古自治区国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中提出，科学谋划煤炭开发布局和产能稳定接续，扩大先进产能比例，建强国家煤炭供应保障基地。优先布局建设大型现代化煤矿，合理高效盘活煤矿边角资源。“十五五”期间，在产煤矿产能稳定在13亿吨/年左右。

3月9日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署最新数据显示，2026年2月份，蒙古国煤炭出口量634.95万吨，同比增长11.55%，但环比下降37.27%。当月蒙古国煤炭出口依然全部去往中国。

3月9日，中国煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2月份，印尼海运煤炭出口量为3644.54万吨，较上年同期的3948.37万吨减少7.7%，较前一月的3801.58万吨下降4.13%。

3月9日，中国煤炭资源网报道，据央视报道，中国煤炭工业协会数据显示，我国煤化工原料耗煤量正以每年2000万至3000万吨的规模持续增长。

3月9日，中国煤炭资源网报道，越南国家统计局（GSO）最新数据显示，2026年1月越南煤炭产量为414.2万吨，较2025年12月的388.12万吨环比增长6.73%，较2025年1月的343.97万吨同比增长20.43%。

2026年3月10日

3月10日，中国煤炭资源网报道，海关总署3月10日公布的数据显示，中国2026年1-2月份累计进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增长1.5%。1-2月份煤炭累计进口额为57.87亿美元，同比下降10.4%。其中，2月份进口量为3094.27万吨，较去年同期的3436万吨减少341.73万吨，下降9.95%。

3月10日，中国煤炭资源网报道，北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示，2026年2月份北昆士兰三大码头出口量共计874.51万吨，环比下降2.53%，降至2025年3月以来最低水平。

3月10日，中国煤炭资源网报道，近日，山西省发展和改革委员会发布《关于调整我省煤电容量电价的通知》，明确自2026年1月1日起，山西省煤电容量电价标准调整为165元/千瓦·年（含税）。其他事项继续按照《山西省发展和改革委员会 山西省能源局 国家能源局山西监管办公室关于我省煤电容量电价机制有关事项的通知》（晋发改商品发〔2023〕463号）、《山西省发展和改革委员会关于完善煤电机组容量电费分摊结算方式的通知》（晋发改商品发〔2024〕87号）等规定执行。国家另有规定的从其规定。

3月10日，中国煤炭资源网报道，国家能源局消息，近年来，化石能源消费中，燃料用能向原料用能转换趋势明显。据统计，2025年化石能源消费量同比增长约1%，达到约48.3亿吨标准煤，比上年增长约5000万吨标准煤。其中，原料用能继续保持11.6%的高速增长，达到约6.37亿吨标准煤，增量约6600万吨标准煤，原料用能增量首次超过全部化石能源消费增量。

3月10日，中国煤炭资源网报道，国家能源集团消息，今年前两个月“疆煤进宁”运输量突破82.51万吨，同比增加35.62万吨，增幅达76%，以强劲的增势跑出开局“加速度”，为实现首季“满堂红”奠定了坚实基础。

2026年3月11日

3月11日，中国煤炭经济研究会报道，据船舶经纪与服务集团班切罗・科斯塔(Banchero Costa)最新发布的市场周报（MARKET REPORT–WEEK 08/2026），其援引AXS Marine船舶运输跟踪数据显示，2025年，全球海运煤炭装船量（不包括各国国内沿海货物运输）累计为13.318亿吨，较2024年的13.718亿吨下降2.9%。2025年，南非理查兹湾煤码头（Richards Bay Coal Terminal-RBCT）煤炭出口发运量达到5766万吨，比上年增长11%，为四年来的最高水平。去年，南非对中国的煤炭出口快速恢复增长，全年出口量达到260万吨，同比增长194.6%。

3月11日，中国煤炭资源网报道，越南海关近日发布初步统计数据显示，2026年2月份，越南煤炭进口量较前一月再次下降，降幅超20%，同样低于上年同期水平。数据显示，2月份，越南（包括外商投资企业）煤炭进口量为495.2万吨，较上年同期的574.83万吨减少13.85%，较1月份的620.66万吨下降20.21%。2月份，越南煤炭进口额为5.39亿美元，同比下降11.83%，环比下降19.52%。1-2月份，越南累计进口煤炭1115.92万吨，同比增长3.6%；煤炭进口额为12.1亿美元同比增长3.18%。

3月11日，中国煤炭资源网报道，纽卡斯尔港最新数据显示，2026年2月份，纽卡斯尔港共出口煤炭978.50万吨，同比下降10.31%，环比下降23.13%。

3月11日，中国煤炭资源网报道，据外媒援引业内人士表示，因中东地缘冲突导致相关航运中断，主要生产国天然气出口受阻，今夏印度可能更多地依赖燃煤发电，以满足高峰电力需求。据了解，印度电力部门正考虑燃煤电厂取消计划停运，并建议电力企业避免在夏季用电高峰期间停机。

3月11日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）3月10日发布《短期能源展望》报告显示，报告预计，2026年和2027年，美国电力需求将分别增加至4.26万亿千瓦时和4.388万亿千瓦时，连续创纪录新高。2025年，美国电力需求为4.195万亿千瓦时。

2026年3月12日

3月12日，中国煤炭经济研究会报道，据俄罗斯分析机构CCA网站3月9日发布的信息，由于紧张的中东局势以及铁路运输物流问题突出，俄罗斯煤炭出口面临新的不确定性，供应商采取了出口暂停的观望态度。

3月12日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部3月11日表示，印度煤炭供应充足，足以满足夏季将出现前所未有的需求激增。该部提供的数据显示，印度煤炭总库存有约2.1亿吨，足以满足约88天的消费量。

3月12日，中国煤炭经济研究会报道，据越南国家统计局（NATIONAL STATISTICS OFFICE-NSO）发布的主要工业产品产量统计快报数据显示，2026年1-2月，越南煤炭产量累计为705.42万吨，比上年同期下降6.1%。其中，2月份煤炭产量大幅下滑，当月产量预计仅为291.17万吨，同比减少28.5%，环比下降29.7%。

3月12日，中国煤炭经济研究会报道，据蒙古国海关机构(Mongolian Customs Service)发布的统计数据显示，2026年1-2月，蒙古国煤炭出口量累计为1647.13万吨，比上年同期增长42.9%。其中，硬煤（2701）出口1582.45万吨，同比增长54.4%；褐煤（2702）出口64.67万吨，同比下降49.4%。

2026年3月13日

3月13日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部初步统计数据显示，2026年2月印度煤炭总产量达1.005亿吨，同比增长2.29%、环比下降6.92%，连续第三个月维持亿吨以上水平。其中印度煤炭公司（CIL）2月产量7466万吨，同比增长0.73%、环比下降6.45%；当月印度炼焦煤产量701万吨，占煤炭总产量的7%，环比下降6.9%。2026年1-2月印度煤炭产量（不含褐煤）累计2.08亿吨，同比增长2.82%。

3月13日，中国煤炭资源网报道，据外媒援引印尼能源与矿产资源部（ESDM）消息，截至3月12日印尼2026年煤炭生产工作计划和预算（RKAB）已获批额度约2.5-3亿吨，审批工作仍在推进中。印尼政府此前计划将2026年煤炭生产配额设定为6亿吨，较2025年7.9亿吨的实际产量下调约24%。

3月13日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）3月10日发布的最新《短期能源展望》报告显示，2026年，美国煤炭产量预期较前一月的预期值小幅下调，预计全年煤炭产量为5.139亿短吨（4.66亿吨），同比下降3.58%。该预期值略低于前一月的5.195亿短吨，而2025年全年煤炭产量为5.33亿吨。报告预计，2027年美国煤炭产量预计将降至5亿短吨以下，为4.98亿短吨，同比下降3.1%。这一下降趋势反映出长期需求疲软对产量下行压力。

3月13日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示，2026年2月格拉斯通港煤炭出口量510.4万吨，同比增长26.5%、环比下降12.0%，实现环比连续第二个月下降。分出口目的地来看，当月该港对日本出口煤炭171.6万吨，同比增长67.1%、环比下降6.1%，为最大出口目的地；对印度出口煤炭116.6万吨。

3月13日，中国煤炭经济研究会报道，据《生意人报》3月11日消息，2月最后一周俄罗斯远东港口至中国的煤炭海运价上涨17-27%，其中远东-中国北方港口航线巴拿马型散货船运费达10.5美元/吨，此次运费上涨主因是中国春节后煤炭需求恢复。

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本周上市公司动态

2026年3月9日

郑州煤电：3月9日，郑州煤电股份有限公司发布关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告。公告显示：公司控股股东郑煤集团于2026年3月5日将1.2亿股公司股份质押给浦发银行，用于自身生产经营，又于3月13日解除同等数量股份的质押，本次质押及解除质押后，郑煤集团累计质押股份3.08亿股，占其持股总数的54.45%，占公司总股本的25.30%，郑煤集团目前持股5.66亿股，占公司总股本的46.46%，其具备相应资金偿还能力，本次质押事项不会对公司生产经营、治理结构产生重大影响，不会导致公司实际控制权变更，整体风险可控。

2026年3月10日

陕西煤业：3月10日，陕西煤业股份有限公司发布关于2025年度业绩快报的公告。公告显示：2025年，公司营业收入1581.89亿元，同比减少14.10%；利润总额322.83亿元，同比减少26.36%；实现归属于上市公司股东的净利润165.48亿元，同比减少25.99%。2025年，公司实现原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%；总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量392.92亿千瓦时，同比增长11.86%。

恒源煤电：3月10日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式首次回购股份的公告。公告显示：公司将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购的资金总额不低于2亿元、不超过2.5亿元，本次回购股份的价格上限为9.55元/股，不超过董事会审议通过本次回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月，本次回购的股份拟用于公司发行的可转换公司债券转股。2026年3月10日，公司通过集中竞价交易方式首次回购公司股份6万股，占公司总股本的比例为0.005%，回购成交的最高价为7.49元/股、最低价为7.35元/股，成交总金额为人民币44.5万元。

云维股份：3月10日，云南云维股份有限公司发布关于重大资产重组进展的公告。公告显示：公司计划通过发行股份及支付现金方式，收购云南能投红河发电有限公司100%股权。由于交易对方涉及公司控股股东关联方，本次交易构成关联交易，并预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更。自2024年12月首次披露重组停牌公告以来，公司已多次发布进展公告，积极推进相关工作。目前交易各方尚未签署正式协议，相关条款仍在决策中，且公司未能按原定期限发出股东大会通知。公司将依据本次交易的工作进展情况，及时履行审议程序和信息披露义务。

2026年3月11日

兖矿能源：3月11日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于2021年A股限制性股票激励计划第三期解除限售暨上市的公告。公告显示：公司于2026年2月11日召开董事会，决定解除2021年A股限制性股票激励计划第三期的限售。此次解除限售涉及的股票数量为3744万股，解锁对象为1161名激励对象，解除限售的股份将在2026年3月17日上市流通。

2026年3月12日

新大洲A：3月12日，新大洲控股股份有限公司发布关于第一大股东的一致行动人部分股份解除质押的公告。公告显示：公司第一大股东大连和升的一致行动人北京和升于2026年3月11日解除其所持公司100万股股份的质押，该部分股份占北京和升持股比例4.31%、占公司总股本0.12%，该笔质押起始于2025年9月26日，质权人为孙兴业；截至公告披露日，北京和升共持有公司2320.32万股股份，累计质押1000万股，质押比例43.10%、占公司总股本1.19%，大连和升持有10784.71万股，累计质押8120万股，质押比例75.29%、占公司总股本9.68%，二者合计质押9120万股，合计质押比例69.59%、占公司总股本10.87%。

恒源煤电：3月12日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于理财产品到期赎回的公告，公告显示：公司此前依2025年8月董事会决议使用闲置自有资金购买的申万宏源、华安证券、国元证券三款180天券商收益凭证，均于2026年3月12日到期赎回，其中华安证券、国元证券两款产品分别投入5000万元，收益为48.56万元、41.95万元；同时公司最近十二个月共投入5.5亿元自有资金购买11款理财产品，已收回本金2.5亿元、实现收益177.46万元，尚有3亿元本金未收回，公司理财总额度为12.36亿元，目前已使用理财额度3亿元、已购国债逆回购1亿元，剩余8.36亿元理财额度尚未使用。

中国神华：3月12日，中国神华能源股份有限公司发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告。公告显示：公司于2026年2月12日收到中国证监会出具的同意注册批复。在收到批复后，公司积极推进本次交易的实施事宜，截至公告日，本次交易所涉12家标的公司的相关股权已全部过户登记至公司名下，本次交易涉及的标的资产过户手续已办理完毕。

平煤股份：3月12日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于控股股东及其一致行动人之间无偿划转股票完成过户登记的公告。公告显示：公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司的一致行动人中国平煤神马集团平顶山朝川矿，将其持有的公司207万股股份无偿划转给控股股东中国平煤神马集团。本次划转已于2026年3月12日完成股份过户登记手续。划转后，平顶山朝川矿不再持有公司股份，控股股东中国平煤神马集团持有公司持股数量增至11.02亿股，持股比例增至44.63%。控股股东及其一致行动人合计持股数量与比例保持不变，仍为11.51亿股，占比46.62%。

2026年3月13日

中国神华：3月13日，中国神华能源股份有限公司发布2026年2月份主要运营数据公告。公告显示：

（1）2026年2月公司商品煤产量2510万吨，同比降7.0%，1-2月累计产量5250万吨，同比降1.1%；2月煤炭销售量3320万吨，同比降 3.2%，1-2月累计销售量6640万吨，同比增2.6%。

（2）2026年2月公司总发电量136.5亿千瓦时，同比降14.8%，1-2月累计发电量358.7亿千瓦时，同比增8.4%；2月总售电量128.2亿千瓦时，同比降15.2%，1-2月累计售电量337.8亿千瓦时，同比增8.4%。

潞安环能：3月13日，山西潞安环保能源开发股份有限公司发布2026年2月主要运营数据公告。公告显示：2026年2月，公司原煤产量420万吨，同比下降8.70%；商品煤销量361万吨，同比下降10.42%。2026年1-2月，公司累计原煤产量920万吨，同比增长3.72%；商品煤销量799万吨，同比增长2.70%。

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本周煤炭数据追踪

产地煤炭价格

山西煤炭价格追踪

陕西煤炭价格追踪

内蒙古煤炭价格追踪

河南煤炭价格追综

中转地煤价

国际煤价

库存监控

下游需求追踪

运输行情跟踪

风险提示

1）下游需求不及预期。煤炭行业为周期性行业，其主要下游火电、钢铁、建材等行业均与宏观经济密切相关，经济复苏进程不及预期将直接影响煤炭需求。

2）煤价大幅下跌风险。板块上市公司主营业务多为煤炭开采以及煤炭销售，煤价大幅下跌将直接影响上市公司利润以及经营情况。

3）政策变化风险。目前保障供给政策正在有序推进，若政策发生变化，或将对煤炭供给产生影响，继而进一步影响煤炭价格。

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报告作者

周泰 

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