GlobalFoundries摩根斯坦利TMT峰会访谈全文

（来源：君实财经）

GlobalFoundries：摩根斯坦利TMT峰会访谈全文

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访谈背景

– 时间：2026 年 3 月 4 日 2:30 PM EST

◦ Timothy Breen - 格芯首席执行官（CEO）

◦ Sam Franklin - 格芯首席财务官（CFO）

◦ Joseph Moore - 摩根士丹利分析师（主持人）

– 参会人：

开场致辞

Joseph Moore：欢迎大家回到会场。我是摩根士丹利半导体团队的 Joseph Moore。非常荣幸能邀请到格芯的高管团队：CEO Timothy Breen 和 CFO Sam Franklin。感谢二位莅临。

问答环节

Joseph Moore：我们直接开始吧。你在上一次财报电话会议中提到，公司正处于一个有趣的“转折点”。这具体指什么？是什么让你对业务的发展方向感到兴奋？

Timothy Breen：谢谢 Joe。现在的确是格芯发展的关键时刻。我们观察到三个长期跟踪的趋势正在加速演进，其中两个在需求侧，一个在供给侧。

– 需求侧一（数据中心）：全球数据中心的部署规模和需求仍在加速，由此产生的瓶颈——如功耗和联网速度——正是我们长期投资的领域。我们的产品组合和未来路线图正精准对接这些需求。

– 需求侧二（物理世界 AI）：AI 正在进入物理世界。当 AI 环绕在自动驾驶汽车、家居、工作场所和工厂时，这种物理层的转型正转化为我们与客户实质性的深度接触。

– 供给侧（全球安全足迹）：格芯生而具备全球多元化的制造版图。在过去这很艰难，因为异地运营晶圆厂极具挑战，但现在这已不再是“加分项”，而是许多应用的“刚需”。当供需趋势同时利好，格芯正处于历史上最好的定位。

Joseph Moore：这很有道理。你们最近谈到了一些并购交易，比如成为全频谱 RISC-V 处理器提供商。你们如何看待并购策略？在开发自主 IP 与支持客户开发 IP 之间，你们如何平衡？

Timothy Breen：我们的并购策略始终立足于客户需求。我们寻找能增强技术差异化、加深客户参与度或强化全球制造基地的标的。

最近的并购正是如此。去年我们收购了 MIPS，今年初宣布收购新思科技（Synopsys）的 ARC 业务。这都是为了向客户提供超越单纯制造的价值。

我们提供一系列处理器 IP 核，在生态系统中提供中立的选择。因为我们不是客户的竞争对手，这种身份让我们能在架构设计初期就介入，不仅带动了 IP 和软件业务，更促进了晶圆代工主业的增长。

Joseph Moore：在 IPO 之前，格芯曾有相当规模的定制硅业务（后来演变为被美满电子收购的 Avera）。现在的战略有何不同？看起来你们更倾向于设计服务？

Timothy Breen：这是一个很好的观察。Avera 在 2019 年就在做 5 纳米设计，其路线图面向的是当时格芯无法提供核心价值的应用。我们认为自己不是那块业务的最佳所有者。

现在的理念是：作为差异化 IP 供应商，特别是针对边缘 AI 和物理 AI 领域，结合我们的 FD-SOI（如 FDX 平台）等工艺节点进行定制设计，这种协同效应更好。因此，MIPS 比过去的模式更契合我们现在的定位。

Joseph Moore：这种模式是为了带动代工业务，还是有其他的变现手段？

Timothy Breen：可以归纳为三个板块及其连锁反应：

1. 直接 IP 销售：这两项业务都有现成的直接 IP 客户，且在持续增长。

2. 软件工具：新思科技的 ARC 业务拥有 300 多家客户，使用 ASIP 设计师等工具。MIPS 也有 Atlas Explorer。这些工具让设计师在实片产出前就能在虚拟硅片上构建结构。

3. 深度客户参与：许多客户（如医疗应用领域）没有自己的设计团队或 IP，我们可以协助整合。所有这些最终都会转化成多元化的收益，并长远地推升晶圆产量。

Joseph Moore：曾几何时，人们选择格芯是因为价格低。但从 IPO 开始，你们建立了合伙人思维，地缘政治也有所助力。这是否意味着你们变得更加核心，而不再是次要供应商？

Timothy Breen：可以这么说。关键在于你是否带来了差异化，以及是否在开发早期就提供了帮助。

这也能让我们更好地挖掘工艺技术的价值。我们意识到，拥有卓越但非主流的工艺是一回事，拥有设计能力去教客户“如何使用它”则是另一回事。比如我们的 FD-SOI 平台现在统治了高性能雷达领域，就是因为我们多年来一直在教客户如何发挥该技术的长处。

Joseph Moore：地缘政治显然是核心议题。不仅是摆脱对单一地区的依赖，还有各国制造本土化的需求。作为一家在多地拥有晶圆厂的美国公司，你们如何看待政府补贴的重要性？

Timothy Breen：我们生活在一个日益碎片化的世界。没有约束的全球化旧秩序已经一去不复返。客户必须规避风险，寻求“选择权”。

仅仅在不同地方建厂是不够的，你得让技术在各厂间互通。客户流片一个 FDX 芯片，能在全球 3 到 4 个厂生产，这才是业务安全。

同时，这需要与政府深度合作。我们在新加坡经营多年，德国是我们在欧盟的重要支柱，美国现在也加大了支持力度。这平衡了资本支出：我们在美国投入 1 美元，通过政府支持能收回超过 0.5 美元，这让我们实现了以前难以达到的规模。

Joseph Moore：谈谈目前的经济状况。德州仪器（TI）CEO 提到中国代工厂开始满载，可能会出现供应紧张。你们观察到了吗？另外，有些成熟节点被转去支持高端封装（如 CoWoS 的基板），这是否分流了你们的市场供给？

Timothy Breen：与一年前相比，每个终端市场都在变得更加紧俏。与数据中心相关的需求极其旺盛，能见度已看到 2027 年。

确实，一方面是供给侧（如台积电策略调整）在变，另一方面是需求侧在涨。还有一些特殊因素，比如我们的高性能硅锗（SiGe）工艺，随着数据中心光收发器需求的爆发，我们正信心十足地加大投资以满足需求。

Joseph Moore：能详细聊聊硅光子和光通信吗？本周相关公司的会议座无虚席，显然这是数据中心的瓶颈，格芯定位如何？

Timothy Breen：AI 极大地加速了数据量。数据中心密度已发生剧变，每机架 GPU 数量大增。在电力和数据传输上，我们正触及物理极限。

目前，可插拔光收发器业务非常强劲。但我们也看到“共封装光学”（CPO）的兴起。当达到一定规模，面板空间已不足以容纳可插拔模块，必须移到封装内部。

我们布局已久。CPO 需要整合更多组件，不仅是硅工艺，还有先进封装。我们与康宁（Corning）合作解决可拆卸光纤连接问题。我们认为 2027 年将是 CPO 的转折点，它在超大规模应用中的渗透速度可能会超出预期。

Joseph Moore：你们提到今年这块业务会翻倍？

Sam Franklin：没错。2025 年的营收较 2024 年翻了一番，达到 2 亿多美元。今年我们有信心再翻一倍。目前绝大部分来自可插拔模块，但早期的流片和增长动力正转向支持未来的 CPO。

Joseph Moore：与其他代工对手相比，你们的竞争力在哪里？

Timothy Breen：主要在三个维度：

1. 技术路线：不仅是硅创新，还有封装系统。我们现在的路线图已能支持每通道 200G 带宽，并正以业内领先的速度迈向 400G，从而实现 1.6T 乃至 3.2T 的收发器。

2. 生态系统：我们拥有极其完善的 PDK（工艺设计套件），客户可以快速调用标准 IP 进行设计。这是对手短期内难以追赶的。

3. 制造足迹：我们在美国拥有 300 毫米生产线，在安全性和可扩展性上具有竞争优势。

Joseph Moore：既然谈到今年 100% 的增长，供应会成为限制因素吗？

Timothy Breen：我们正尽可能使供需匹配。目前信号很强，我们也正通过在现有厂房内增加设备来扩大产能。这种方式资本效率极高，且有政府补贴支持。此外，收购 AMF 为我们带来了更多元化的客户群。

Joseph Moore：手机业务方面，市场有些焦虑，但你们的大客户表现尚可。你们如何看待全年的手机市场？

Timothy Breen：手机仍是重要部分，但随着汽车和数据中心业务的增长，手机占我们总营收的比例已降至历史最低。

我们的组合更倾向于高端机型（5G 射频前端、显示、触控、电源管理等）。目前没看到主要客户有战术性的行为改变。长期来看，我们关注的是长周期、差异化的应用，以及智能眼镜等新形态产品。

Joseph Moore：汽车业务是一个辉煌的故事。你们最近延长了与瑞萨（Renesas）的合作。汽车市场的长期趋势如何？

Timothy Breen：汽车业务完美结合了我们的三大优势。汽车所需的半导体（电池管理、座舱感应、雷达等）90% 以上都在我们的工艺覆盖范围内。

汽车设计赢单周期长、爬坡慢，但一旦成型就会持续很久。通过疫情期间的供应危机，我们与 Tier 1 供应商及整车厂（OEM）建立了直接联系，这在以前是不可想象的。

以瑞萨为例，他们需要一个能全球供货的伙伴，涵盖美、欧、亚乃至中国的选择权，而格芯是极少数能提供这种全球化、多地化差异化工艺的代工厂。

Joseph Moore：转向财务话题。你们的毛利率持续上升，长期目标是 40%。达到这个目标需要具备哪些条件？

Sam Franklin：去年第四季度我们在营收持平的情况下，毛利率比去年同期提升了近 4 个百分点。驱动力有三：

1. 组合优化（Mix）：包括终端市场组合及高毛利 IP 服务的引入。现在通信基础设施、数据中心和汽车业务占总营收的 35%，而手机已降至 36%（IPO 前手机占比超过 50%）。

2. 规模效应（Scale）：代工是高固定成本行业，规模至关重要。我们正持续优化德累斯顿和新加坡的规模，目前的重心是扩充美国（马耳他、伯灵顿）的产能。

3. 生产力（Productivity）：作为制造企业，每层掩膜的现金成本等指标是核心。40% 毛利率不是终点，而是我们转型为整体技术服务提供商过程中的一站。

Joseph Moore：你提到今年资本开支强度会有所提升，怎么理解？

Sam Franklin：核心原则是“去瓶颈”。我们需要产能来满足硅光子、高性能硅锗和 FDX 技术的需求。这些是能带来利润增量的需求。

其次是“效率”。我们是在现有工厂的“四面墙”内扩产，不需新建厂房，这非常高效。

第三是“政企合伙”。依托各国政府 30% 到 55% 的补贴比例，我们的净资本支出压力可控。过去两年我们资本强度仅为 8%-10%，今年回升到 15%-20% 的目标区间是非常健康的。

Joseph Moore：自由现金流的优先级是什么？

Sam Franklin：我们已进入高自由现金流阶段（连续两年超 10 亿美元）。优先级如下：

1. 内生与外延增长：投资高增长、高毛利的领域。

2. 财务稳健：保持强健的资产负债表。目前我们有 40 亿美元现金和 10 亿美元未动用额度。

3. 回馈股东：董事会已授权 5 亿美元的股票回购计划。

Joseph Moore：最后几分钟，你希望投资者对格芯最关注的是什么？

Timothy Breen：是“有准备的机遇”。全球足迹、灵活技术、数据中心连接、汽车长周期关系，这些都不是一夜之间建成的。

现在的转折点在于 AI。虽然大家最先感知到的是云端 AI，但在本次大会上，你会听到更多关于“智能体（Agentic）”和“物理 AI”的讨论。这是一场席卷各行各业的结构性变革。格芯已经准备好了，我们不仅有需求驱动力，更有财务实力和利润回吐模型来把握这个良性循环