【晨观方正】新房二手房成交从春节周逐渐恢复/机构观点：地缘冲突升温避险情绪，黄金原油风险溢价上升 20260306

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“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【房地产 | 王嵩】LPR连续9个月维持不变，新房二手房成交从春节周逐渐恢复

【固收 | 李清荷】机构观点：地缘冲突升温避险情绪，黄金原油风险溢价上升

行业时事

房地产 | 王嵩

LPR连续9个月维持不变，新房二手房成交从春节周逐渐恢复

中央稳定信贷环境，地方聚焦需求释放。2026年2月24日，央行公布LPR连续9个月持平，1年期3.0%、5年期以上3.5%，房贷利率维持历史低位以稳定信贷预期；地方密集出台精准支持政策，上海放宽限购、提高公积金贷款额度并减免部分房产税，宁波推进住房“以旧换新”并发放换购券，深圳优化城市更新规则、降低配建要求并强化金融支持，叠加前期购房补贴、税费减免等政策，多维度支持合理住房需求，助力房地产市场平稳健康发展。

房地产相关板块市场呈现“宽基稳涨、板块分化”的结构性特征，整体市场情绪偏稳，但房地产相关板块表现分化显著，周期类板块成为资金追捧主线；A股方面，申万一级行业呈现“周期强、地产弱”格局，申万房地产指数仅上涨0.60%，在行业中排名靠后，显著跑输沪深300指数；港股方面，中华内房股指数下跌1.30%，恒生物业服务及管理指数下跌0.90%，房地产相关板块表现，反映港股对房地产产业链信心相对不足。

重点14城新房市场摆脱春节假期影响，进入节后全面复苏阶段，整体呈现“网签量大幅回升、城市分化显著”的特征。2026W9重点14城新房网签合计6555套，较春节周实现量级回升，但受去年同期非春节周期、基数相对较高影响，各城市同比多呈下滑态势，同比数据主要反映基数差异。一线城市复苏态势稳健，上海、北京、广州、深圳四城合计网签1513套。二线及其他重点城市复苏节奏分化明显，10城合计网签5042套。整体来看，后续市场走势将取决于推盘节奏、政策落地效果及置业信心修复程度。

重点20城二手房市场，整体呈现“成交量级大幅回升、同比普遍下滑、城市分化显著”的特征。2026W9重点20城二手房合计成交31385套，同比下滑47.68%，较春节周显著回升，市场活跃度已全面修复，同比普遍下滑主要受去年同期高基数影响；其中一线城市成交稳健，四个一线城市合计成交8459套，同比下滑51.19%，上海以4413套领跑，北京、广州、深圳成交逐步回归常态。其余16个重点城市整体回暖但分化明显，成都、天津、重庆等二线城市成交靠前，整体市场已摆脱春节假期影响，后续走势将取决于需求释放、政策落地及置业信心修复情况。

土地市场相对平淡，同比大幅下降。2026W9，百城住宅用地成交总价为5.45亿元，同比下降98.56%。

投资建议：聚焦“运营标杆+转型先锋”，持有型机会关注恒隆地产、新世界发展（高分红、低波动、抗周期）；转型机会则重点关注首程控股（机器人、终端零售转型，估值重估空间）；房地产开发板块建议关注中国金茂、滨江集团和建发国际。

风险提示：政策落地不及预期、二手房价格跌幅超预期、房企流动性风险发酵。

报告分析师：

陈立 登记编号：S1220525120004

王嵩 登记编号：S1220525080009

固收 | 李清荷

机构观点：地缘冲突升温避险情绪，黄金原油风险溢价上升

上周（2月23日-2月28日，下同）固收买方预计债市行情震荡

上周债市收益率整体下行，节前交易量减少，买方机构认为市场或以震荡为主。我们搜集到36家买方机构上周关于债市的公开观点，其中11家机构偏多，占调查机构的31%，下降2个百分点，他们认为国内经济未见明显强复苏，整体利率上行压力有限。17家机构中性，占调查机构的47%，较前周下降20个百分点，他们认为当前基本面数据对债市影响有限，后续政策走向大概率符合市场预期，维持“波动可控”局面。8家机构偏空，占调查机构的22%，放松的地产政策与高赤字水平财政，压制债市情绪。

上周买方大类资产观点

买方机构认为A股受人民币阶段走强、两会政策维稳预期支撑带动走强，但需注意临近业绩披露与地缘冲突带来的避险情绪；美股受AI算力龙头超预期业绩驱动，市场情绪受AI冲击、地缘冲突影响大；美债多重风险因素推动避险，但面临通胀上行压力；美元长期面临降息预期；港股资金偏好从高估值科技向传统资源价值切换；黄金中长期逻辑不变，短期受地缘冲突影响风险溢价上升。原油天然气和有色金属价格受市场情绪影响短期上涨。

伊以冲突抬升避险资产价格，美国2月非农数据预计保持韧性

美以对伊朗的军事行动升级中东地缘冲突，全球市场避险情绪显著升温，推动油价突破72美元/桶，黄金价格逼近5300美元/盎司，欧美股市出现短期承压回调。在大类资产冲击逻辑判断上，机构普遍认为，地缘政治冲击的市场影响多为短期，投资者应维持长期投资视野，避免盲目地抛售资产去风险化。

机构普遍强调美国劳动力市场并未显现疲软，反而持续保持韧性甚至处于周期性加速中；特别是近期移民流入放缓导致实际劳动力供给更为短缺，使得就业市场比传统指标反映的更为紧俏，加剧了潜在的工资与通胀上行风险，印证了美联储可能持续的鹰派基调。

主要情绪面指标情况

上周债市情绪较前周继续上升，指数均值0.5572（上周0.4993）；杠杆率有所回升，上周平均杠杆率107.5%（前周107.5%），R001成交平均占比79.2%（前周76.9%）；资金面方面，资金价格预期下降，FR007_IRS_3M周均值和FR007_IRS_1Y周均值均下降1bp至1.55%和1.49%；节后跨月市场利差继续收窄，R007-DR007平均利差5.36BP（前周5.81BP），GC007-R007平均利差1.75BP（前周3.93BP）。从机构情绪看,上周30年期国债换手率19.02%，较前周（16.18%）有所回升；上周10Y国开与国债利差均值16.45BP，较前周（15.10BP）走扩。

风险提示：宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期

报告分析师：

李清荷 登记编号：S1220525050005

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