2019-2026：全球黄金矿业回顾

今天看到Mining.com的文章《RANKED: Top 10 gold mining companies of 2025》（2025年全球十大黄金矿业公司产量排名），想起考拉在2020年初整理2019年全球矿业百强排名的经历，六年以来，全球矿业市场沧海桑田。

文章翻译如下：

2025年，黄金成为市场瞩目的焦点，价格创纪录地突破历史高位逾50次。截至年末，黄金价格全年涨幅超过60%，创下自1979年以来的最佳年度表现。

除黄金投资者外，矿企也成为这轮涨势的最大赢家。全球最大的黄金矿业板块交易所交易基金——VanEck黄金矿企ETF（GDX）年内涨幅超过155%，远远跑赢黄金本身。

具体来看，全球头号黄金生产商纽蒙特（NYSE, ASX: NEM）以及加拿大亚尼科-伊格尔矿业（NYSE, TSX: AEM）等企业的利润均随金价飙升而大幅增长，估值同步刷新历史纪录。在黄金矿企云集的加拿大，多伦多证券交易所表现最佳的股票几乎被黄金矿企包揽。

为回顾黄金矿企这一标志性年份，我们整理了全球十大黄金生产商的产量同比变化情况。

（Polyus产量来自2025年产量指引；Northern Start Resources根据2025财年数据）

#1 纽蒙特 Newmont

纽蒙特（NYSE, ASX: NEM）在经历"创纪录的现金生成之年"后，稳居全球黄金生产商榜首。这家总部位于科罗拉多州丹佛市的矿企在2025年实现多项运营里程碑，包括加纳阿哈福北项目投产，并在剥离多个非核心资产后进入全新发展阶段。尽管产量达成年度指引目标，但同比仍下降14%，且公司预计2026年产量将进一步下滑。

#2 亚尼科-伊格尔矿业 Agnico Eagle Mines

亚尼科-伊格尔矿业（NYSE, TSX: AEM）凭借各矿区的稳健表现跃居次席，其全年产量超过2025年指引区间中值。年内公司完成多项关键投资，包括收购O3矿业以强化加拿大Malartic矿区，并入股Perpetua Resources（Nasdaq, TSX: PPTA）及多家加拿大初级勘探企业。得益于去年资源量大幅增长和创纪录的储量水平，亚尼科预计未来三年产量将保持稳定。

#3 巴里克黄金 Barrick Mining

巴里克黄金（TSX: ABX; NYSE: GOLD）因马里的持续纠纷导致产量锐减。2025年初，其全球最大矿区之一的卢洛-贡科托综合体遭暂停运营，随后矿区控制权被马里军政府接管。直至年末双方达成和解，12月正式恢复生产。不过，与纽蒙特在内华达合资项目的新纠纷可能正在酝酿。

#4 紫金矿业集团

中国紫金矿业凭借35%的同比产量增幅跃居第四，公司将增长归因于有利的市场环境和运营效率提升。2025年，紫金收购纽蒙特旗下加纳阿基姆矿等项目，并通过购入哈萨克斯坦雷戈罗多克金矿加速布局中亚。

#5 纳沃伊矿业冶金公司 Navoi Mining and Metallurgy Company

乌兹别克斯坦纳沃伊矿业2025年保持产量稳步增长，巩固其作为主要黄金生产商的地位。这家国有巨头在克孜勒库姆沙漠地区运营多个项目，核心资产为全球最大金矿之一的穆龙套矿床。公司估算当前矿业资产拥有约1.5亿盎司黄金资源量。

#6 安格鲁阿散蒂黄金 AngloGold Ashanti

安格鲁阿散蒂黄金（NYSE: AU）因2024年收购Centamin后首次完整计入埃及苏卡里矿（持股50%）产量，跻身年产300万盎司俱乐部。2025年公司通过收购内华达州奥古斯塔黄金加速进军北美市场。

#7 极地黄金 Polyus

俄罗斯极地黄金预计2025年产量介于250-260万盎司，因奥林匹亚达矿计划性减产导致同比下滑。与所有俄罗斯大型黄金矿企一样，这家曾位列全球前五的生产商遭受西方制裁，部分业务运营受阻。

#8 金田公司 Gold Fields

南非金田公司（JSE: GFI）得益于各矿区运营改善，去年产量跃升18%。智利Salares Norte矿三季度实现商业化生产成为主要增长点。年内公司以37亿澳元收购Gold Road Resources（ASX: GOR）扩大澳大利亚布局。

#9 金罗斯黄金  Kinross Gold

金罗斯黄金（TSX: K, NYSE: KGC）尽管多个矿区产量下降，仍实现超200万盎司黄金当量产量。巴西帕拉卡图和美国阿拉斯加Fort Knox矿区因品位提升推高产量。这家加拿大矿企预计今年产量持平，并将重资投入三个美国开发项目。

#10 北部之星资源 Northern Star Resources

2025财年，北部之星资源（ASX: NST）依托澳大利亚最大露天金矿之一的KCGM运营达成产量指引。年内公司完成50亿澳元收购De Grey Mining，称此举可使年产量增至300万盎司。

荣誉提名：和谐黄金（NYSE: HMY, JSE: HAR）预计产量140-150万盎司；自由港麦克莫兰（NYSE: FCX）印尼格拉斯伯格矿贡献100万盎司黄金产量。

考评：

2019年1月2日，考拉在当年的第一篇文章，《紫金矿业80亿定增出炉引发股价大幅下挫，是否是孱弱市场下的一次集体误判？》。当天紫金矿业的股价是3块钱，现在的股价是40块。

文章

2018年Barrick和RandGold合并，2019年Newmont和Goldcorp合并，以及Barrick和Newmont成立内华达黄金合资公司，奠定了黄金巨头的一二把交椅。

六年前的2020年2月22日，考拉发布了一篇文章《

》，亲手整理了全球一百家黄金矿业公司的前一年度产量排名，以及中国黄金矿业公司在当年的产量排名。所有的数据都是从年报中摘取，通过这一过程也对全球黄金矿业产业做了通盘梳理。在之后的另一篇文章《

》中，展示了全球黄金矿业百强的排名。

六年过去了，对比当年的二十强排名，前十名的名单几乎没有变化，但实质上几乎每家企业都有大的并购。例如Kirkland Lake Gold与Detour Gold对等合并（2020），之后被Agnico Eagle Miens收购；NewCrest Mining被Newmont收购（2023），Yamana Gold被Agnico Eagle和 Pan American Silver Corp 收购（2023）。

澳大利亚公司中，在NewCrest被收购之后，Northern Start Resources扛起了大旗，跻身全球前十，当年的产量仅有81万盎司。2020年，该公司收购Newmont持有的Kalgoorlie Super Pit金矿50%权益，2021年又与

合并，获得Super Pit另外50%权益，2024年收购De Grey Mining，获得西澳的Hemi黄金项目，成为澳大利亚进六年来发展最迅猛的黄金公司。

中国公司：

• 紫金矿业通过一系列的并购早已完成了对中国老大哥山东黄金产量的超越，并以300万盎司级的产量跻身全球黄金第一梯队，陈董事长在

末功成身退。然而，紫金矿业这六年的经历却并不是一帆风顺。前文所说的80亿元定增引发的暴跌，直到

的收购。2020年4月，紫金矿业和巴里克黄金在巴布亚新几内亚的波格拉金矿采矿权到期后未能获得政府延期，直到2021年达成协议，紫金/巴里克合资公司股份背稀释至49%，巴新当地利益相关方提升至51%。彼时考拉曾撰文《

》，和《

》这也是这六年来在各地资源民族主义浪潮的一个缩影。

• 山东黄金在2020年尝试收购加拿大公司

  ，然而被加拿大政府阻挠，无奈于2021年初将前期收购的股份转让给Agnico Eagle Mines Limited。随后，山东黄金“失之东隅收之桑榆”，收购了加纳的

  。该矿山于2024年11月建成投产，预计平均年产黄金35.8万盎司。山东黄金还于2024年收购了加拿大Osino Resources的收购，获得了纳米比亚的Twin Hills金矿项目。

，然而由于加纳政府未能批准该项目矿权延期，并购项目被迫中止。2021年，赤峰黄金收购

，获得在产的Wassa金矿。

• 洛阳钼业：2025年6月收购Lumina Gold，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿。2026年1月，完成对Equinox Gold拥有的巴西金矿，正式成立加纳黄金委员会 (GoldBod)。该机构取代了原有的贵金属营销公司，拥有黄金购买、贸易、化验、提炼和出口的垄断权，旨在规范小规模矿业、增加国家外汇收入和黄金储备，同时废除稳定性协议、引入浮动暴利税。加纳政府在与Gold Fields、Newmont等国际巨头的直接博弈中，完成了从“矿业友好型” 向“资源主权型”国家的深刻转型，使加纳成为了观察全球资源民族主义如何在成熟民主国家实践的焦点。

• 马里：2020年军政府上台，2023年推出新矿业法，提高国家持股，强化本地化成分，严控许可与转让，提高黄金出口的权益金税率并引入暴利税。2024年11月，Resolute Mining的CEO在与马里政府官员会面后被扣押，最后公司支付了1.6亿美元“营救”。2024年12月，马里政府向巴里克黄金的CEO发出洗钱逮捕令，2025年初，更是直接接管Loulo-Gounkoto金矿，直到年底才以高昂代价和解；该事件也导致传奇CEO Mark Bristow突然离职。马里还先后成立了专注于勘探开发的Sorem（2022年）和专注于持有并管理国家在各大项目中股份的Sopamim（2026年），形成了国家对矿业领域全面管理的新架构。马里黄金行业已从一个相对开放、由国际公司主导的产业，转变为一个国家深度干预、强调主权控制的战略性行业。

• 布基纳法索：2022年以来，该国经历了两次军事政变，目前由年轻的特拉奥雷上校担任总统，2024年5月签署的新过渡宪章将其任期延长至2029年。2024年颁布新矿业法，废除原有稳定性条款，提高国家持股，强制本土化，强化审批许可，并成立国有矿业公司SOPAMIB，于2024年底对Endeavour Mining的两座矿山做了国有化。

• 科特迪瓦是西非新兴的黄金生产国，矿业政策相对友好。2020年以来，铁拓矿业实现了阿布贾金矿的成功勘探和建设，于2023年1月产金，该金矿于2024年被招金矿业收购。2026年1月，紫金矿业宣布以55亿加元收购加拿大上市的联合黄金公司（Allied Gold），核心资产是科特迪瓦的金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿）、马里的Sadiola金矿，以及埃塞俄比亚的Kurmuk金矿。

• Endeavour Mining：依然是西非发展最快的黄金公司。2020年7月收购SEMAFO，2021年与Teranga Gold合并，成为在塞内加尔、布基纳法索和科特迪瓦运营八座矿山的黄金巨头，并在伦交所上市，成为伦交所自Randgold被收购之后最大的黄金上市公司，2025年生产黄金120万盎司。

南非公司：

• AngloGold Ashant在2020年初将在南非的最后一批资产Mponeng金矿出售给Harmony Gold，从而退出南非市场，2023年，该公司将主要上市地点从约翰内斯堡转移至纽约，

  收购了Centamin获得了埃及的超级金矿Sukari；

• Gold Fields曾在2022年初尝试收购Yamana gold但未成功，2023年与Osisko Mining成立合资公司获得Windfall项目50%权益，一年后收购Osisko Mining剩余股份实现对Windfall

  ；2025年完成对澳大利亚Gold Road Resources收购，将在Gruyere金矿股份从50%提升至100%。然而，该公司在南非仅保留South Deep这一座矿山，这与它作为南非老牌黄金巨头的历史形成巨大反差。公司在加纳的运营面临严峻挑战。其Damang矿的采矿租约将于2026年4月到期，届时矿山控制权将移交给国家，前景不明。此前与AngloGold Ashanti计划合并Tarkwa和Iduapriem矿以创建非洲最大黄金综合体的宏大项目，因未获政府批准而被无限期搁置

• Harmony Gold 在

  成为了南非最大的黄金公司，2025年全公司产铜达到150万盎司级别，2022年12月收购澳大利亚昆士兰州的Eva铜矿，2024年10月，收购MAC Copper，获得了新南威尔士州的CSA铜矿。然而，这两项铜收购项目目前进展都不甚顺利。

俄罗斯：

受俄乌战争影响，三家俄罗斯背景的公司Polyus Group、Poly Metal和Nord Gold SE境遇各有不同。

• Polyus Group产量较当年腰斩，但仍在前十名中；

• Poly Metal于2024年初出售了俄罗斯的资产，之后改名为Solidcore Resources，专注哈萨克斯坦经营。

• NordGold的控股股东俄罗斯大亨 Alexey Mordashov（阿列克谢·莫尔达绍夫）在 2022 年 2 月受到国际制裁后，他将其持有的 Nordgold 大部分股权（约 11 亿美元份额）转让给了他的妻子 Marina Mordashova；自 2025 年底至 2026 年 2 月，有报道称 Nordgold 正在考虑以约 10 亿美元的价格出售其在布基纳法索（如 Bissa 和 Bouly 矿山）的黄金资产，潜在买家包括俄罗斯 Okto Group。

2025年以来，一系列的并购仍在继续。Equinox Gold与Calibre合并，聚焦北美资产，Coeur Mining于2024年10月收购