电话会总结 ｜ MercadoLibre(MELI)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据MercadoLibre业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第四季度净营收同比增长45% - 全年营收同比增长39% **利润表现：** - 全年运营收入同比增长22% - 运营利润率出现5%-6%的压缩，主要由于战略性投资 **各业务板块收入：** - 广告收入同比激增67% - 巴西GMV（商品交易总额）同比增长35%，商品销售数量增长45% - 墨西哥GMV同比增长35% **金融科技业务：** - 信贷组合规模同比近翻倍至125亿美元 - 管理资产规模同比增长78%，达到近190亿美元 - 巴西收单业务TPV（总支付量）同比增长25% - 墨西哥收单业务TPV同比增长50% ## 2. 财务指标变化 **利润率变化：** - 运营利润率同比下降5%-6个百分点，主要因素包括： - 免费配送门槛降低的投资 - 信用卡业务扩张投资 - 第一方商务(1P)业务投资 - 跨境贸易(CBT)业务投资 - 小国家市场扩张投资 **销售和营销费用：** - 环比增长60个基点 - 同比增长1.4个百分点 - 主要由联盟营销项目扩张驱动 **信贷业务指标：** - 信用卡组合不良贷款率(NPL)降至历史最低4.4% - 第四季度新发信用卡近300万张 - 巴西超过两年的信用卡组合已实现NIMAL(扣除损失后净息差)盈利 **用户增长：** - Mercado Pago月活跃用户同比增长近30%，连续10个季度保持类似增长水平 **阿根廷市场：** - 直接贡献利润率环比出现压缩，主要由于履约成本上升、新信用卡发行导致的坏账准备增加，以及融资成本同比上升

业绩指引与展望

• 公司明确表示不提供具体财务指引，管理层在多次问答中强调"我们不进行指引"的政策，对于巴西运费模式调整的财务影响，管理层表示需要等到Q1财报发布时才能分享更多细节和影响评估。

• 利润率方面预计将持续承压，管理层确认当前5-6个百分点的利润率压缩主要来自四大战略投资领域：免费配送门槛降低、信用卡业务扩张、第一方商务(1P)以及跨境贸易(CBT)业务，这些投资预计将在短期内继续对利润率产生压力。

• 信用卡业务盈利能力逐步改善，巴西市场超过两年的信用卡组合已在NIMAL(扣除损失后净息差)基础上实现盈利，但由于新用户快速增长，整体平均水平仍未盈利，预计随着业务成熟度提升将转为盈利。

• 各业务板块保持强劲增长势头，第四季度净收入同比增长45%，这是连续第28个季度实现超过30%的增长，显示长期投资策略的有效性，为2026年持续增长奠定基础。

• 投资重点将继续聚焦长期增长机会，管理层强调将持续在配送、信用卡、第一方商务和跨境贸易等领域进行战略投资，即使这会带来短期利润率压力，但有信心这些投资将创造长期价值。

• 人工智能技术应用预计将持续推动收入增长，AI在广告竞价算法、商户获取工具以及客户服务等方面的应用已显现成效，预计将继续成为业务增长的重要驱动力。

• 信贷业务扩张策略将基于健康的资产组合质量，管理层表示只要能维持健康的信贷账簿，就会继续扩大信贷规模，当前信贷组合同比增长90%，反映出对风险模型和催收能力的信心。

分业务和产品线业绩表现

• 电商业务表现强劲，巴西GMV同比增长35%，商品销售量增长45%，主要得益于降低免费配送门槛的策略投资；墨西哥GMV同比增长35%，显示出广泛的电商增长势头

• 金融科技服务快速扩张，Mercado Pago月活用户连续10个季度增长近30%，信贷组合同比几乎翻倍至125亿美元，单季度发行近300万张信用卡；管理资产同比增长78%至近190亿美元

• 广告业务大幅增长67%，主要由AI驱动的竞价算法和卖家采用率提升推动；AI助手在Mercado Pago中处理87%的用户交互无需人工支持，覆盖信贷管理和转账等功能

• 收单业务表现出色，巴西收单总支付量增长25%，墨西哥增长50%，AI工具提升了商户定位和投资组合效率；信用卡账簿不良贷款率降至历史最低4.4%

• 跨境贸易和第一方商务持续投资扩张，虽然目前尚未实现独立盈利但正朝着规模化方向发展；在中美走廊等国际市场扩展跨境履约服务

• AI技术深度应用于各业务线，卖家AI助手已为占总GMV 20%的交易提供建议，帮助商家改善商品列表和客户支持；搜索算法、推荐系统等核心功能均由AI驱动

市场/行业竞争格局

• MercadoLibre在巴西和墨西哥市场份额创历史新高，巴西GMV增长35%、墨西哥GMV增长35%，显示出在拉美电商领域的强势竞争地位，通过降低免费配送门槛等策略有效抢占市场份额

• 在金融科技领域展现出强劲竞争优势，Mercado Pago在巴西、墨西哥、阿根廷和智利的净推荐值(NPS)均位居行业领先地位，月活用户连续10个季度保持近30%增长，信贷组合规模达125亿美元

• 广告业务通过AI驱动的竞价算法和自动化营销工具实现67%的高速增长，在与谷歌、迪士尼、Roku等第三方平台合作中展现出独特的数据和归因能力优势

• 收单业务在巴西和墨西哥分别实现25%和50%的增长，通过AI工具提升商户定位和组合效率，在线下支付市场仍有较大增长空间

• 面临智能代理商务(Agentic Commerce)可能带来的去中介化风险，但公司认为凭借端到端服务能力、品牌优势和第一方数据，能够在新技术变革中保持竞争优势

• 在信贷业务方面，信用卡不良贷款率降至4.4%的历史低位，巴西超过两年的信贷组合已实现盈利，显示出在风控和定价方面的竞争实力

• 通过持续的技术投资和AI应用，在搜索算法、推荐系统、客户服务等多个环节建立技术护城河，87%的Mercado Pago用户交互无需人工干预

公司面临的风险和挑战

• 根据MercadoLibre业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 阿根廷市场面临多重压力，包括履约成本上升、新发行信用卡导致的坏账拨备增加，以及相比去年同期更高的资金成本，导致该市场利润率出现压缩。

• 跨境贸易(CBT)国际扩张和小国市场的早期增长阶段预计将持续带来利润率压力，直到实现进一步规模化，国际履约业务尚未实现盈利且需要持续扩大规模。

• 整体利润率面临5-6%的压缩压力，主要源于在物流配送、信用卡、第一方商务(1P)和跨境贸易等领域的持续投资，其中1P商务"目前仍未实现独立盈利"。

• 智能代理商务(Agentic Commerce)的发展可能带来新形式的去中介化风险，独立的智能代理系统可能直接接触客户，导致货币化模式发生变化，特别是广告收入流向的潜在改变。

• 信贷业务扩张带来的风险管理挑战，虽然公司表示对风险定价有信心，但承担更多风险可能在未来一到两个季度影响90天不良贷款率，需要持续优化风险模型。

• 销售和营销支出持续增长，环比增长60个基点，同比增长1.4个百分点，主要由联盟计划扩张驱动，需要平衡投资回报率。

• 信用卡业务虽然在巴西两年以上的客户群体已实现NIMAL盈利，但由于快速的用户基础扩张，所有地区的平均水平仍未盈利，需要时间达到成熟盈利状态。

公司高管评论

• 根据MercadoLibre业绩会实录，以下是公司高管发言的情绪判断和口吻摘要：

• **Martin de Los Santos（首席财务官）**：发言口吻非常积极自信。多次强调"非常高兴"、"印象深刻"、"非常舒适"等积极表述。对公司战略投资充满信心，强调"我们对这些投资水平非常舒适"，"我们从长期角度管理业务"。在回应边际压力问题时保持乐观，强调投资正在产生结果并创造长期价值。

• **Ariel Szarfsztejn（商务总裁）**：发言语调积极乐观，充满前瞻性。对AI代理商务的发展持积极态度，表示"我们仍然积极，我们仍然专注"。在讨论巴西免费配送策略时表现出强烈的满意情绪，称"我们对结果非常满意"。对公司技术能力和市场地位表现出强烈自信。

• **Osvaldo Giménez（Mercado Pago首席执行官）**：发言口吻积极兴奋。多次使用"我们非常兴奋"来描述AI助手和金融科技机会。在讨论信贷组合表现时表现出满意和自信，强调"我们对承担的风险水平非常舒适"。对产品功能和市场表现持乐观态度，认为"这里的机会是巨大的"。 总体而言，三位高管在整个业绩会中都表现出高度的积极情绪和强烈的信心，对公司的战略方向、投资决策和未来前景都持非常乐观的态度。

分析师提问&高管回答

• # MercadoLibre 分析师情绪摘要 ## 1. 投资策略与盈利能力 **分析师提问**：关于5-6个百分点的利润率压缩（包括免费配送、1P业务、跨境贸易、信用卡投资），想了解公司在投资周期中的位置，哪些投资已达到峰值强度？ **管理层回答**：这些投资正在产生显著增长和改善用户体验。巴西GMV增长35%，NPS达到历史最高水平。我们专注于长期机会捕获，不会为了短期利润率优化而犹豫投资。信用卡业务在巴西已显示盈利能力，超过两年的组合已实现NIMAL盈利。 ## 2. AI技术与广告收入 **分析师提问**：关于AI代理商务对广告货币化的长期影响，如何看待广告收入向漏斗上游转移的风险？ **管理层回答**：我们不认为解决价值链的一部分会改变游戏规则。关键是提供最佳的端到端体验。我们正在开发自己的代理体验，拥有第一方数据来创建最佳的搜索和推荐引擎。代理商务世界可能意味着零售向在线转移更快，这对我们是机会。 ## 3. 金融科技发展 **分析师提问**：Mercado Pago的AI助手如何增加参与度，影响借贷或储蓄行为，促进新金融产品采用？ **管理层回答**：AI助手已能处理87%的用户交互，功能非常全面。目前主要处理用户发起的交互，但计划开始用于交叉销售，如信用卡推荐。未来将更加主动，像个人银行家一样帮助用户配置投资组合。 ## 4. 市场表现与竞争 **分析师提问**：巴西降低免费配送门槛的效果是否符合预期？单位成本下降11%是否可持续？ **管理层回答**：结果完全符合预期，这是第三次降低门槛。增长加速，频率提升，转化率和留存率创纪录。新买家自6月以来购买更多品类，留存率更高。成本改善来自多个方面：更多订单量摊薄成本、利用慢速配送网络闲置产能、技术和生产力持续改进。 ## 5. 信贷业务风险管理 **分析师提问**：第四季度贷款收益率上升，早期违约率增加，是否意味着未来90天NPL会上升？ **管理层回答**：我们对承担的风险水平非常满意。我们根据风险定价并获得良好利差。当预期损失时，我们提前计提。信用卡账簿NPL降至4.4%的历史最低水平。更重要的是NIMAL改善了，说明我们比上季度更盈利。 ## 6. 营销投资策略 **分析师提问**：销售和营销投资环比增加，如何看待未来投资方向，特别是在竞争强度降低的情况下？ **管理层回答**：主要是联盟计划的扩张。巴西第四季度联盟商数量几乎翻倍，同比增长6倍。这是一个非常积极的渠道，应该帮助推动未来增长。销售营销投资占比在11%-12%的历史范围内。 ## 7. 信用卡业务扩张 **分析师提问**：第四季度发行近300万张信用卡，相比第二季度150万大幅增长，各市场增长情况如何？ **管理层回答**：从二季度到三季度主要增长来自巴西，模型改进让我们找到更多符合回报目标的用户。三季度到四季度有两个驱动因素：阿根廷开始大规模发卡，墨西哥的回报期好于预期。现在三个国家都在全速运行。 ## 总体分析师情绪：**积极乐观** 分析师们对公司的AI技术应用、市场份额增长、金融科技扩张表现出浓厚兴趣，虽然对短期利润率压缩有所关注，但普遍认可管理层的长期投资策略和业务基本面的强劲表现。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。