电话会总结 ｜ Seer(SEER)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Seer业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q4 2025营收420万美元，同比增长5% - 全年2025营收1,660万美元，同比增长17% - 剔除关联方收入后，全年营收同比增长33% **盈利能力：** - Q4毛利润220万美元，毛利率52%（去年同期51%） - 全年毛利润850万美元，毛利率51%（去年同期50%） - Q4净亏损1,600万美元，去年同期净亏损21,700万美元 - 全年净亏损7,360万美元，去年净亏损8,660万美元 **现金流状况：** - 全年自由现金流亏损4,560万美元，较去年4,940万美元有所改善 - 年末现金、现金等价物及投资总计约2.41亿美元 ## 2. 财务指标变化 **营收结构变化：** - 产品收入：全年1,120万美元（包含5,000美元关联方收入） - 服务收入：全年490万美元（包含75.5万美元关联方收入） - 消耗品套件销量同比增长约69% **成本控制改善：** - Q4运营费用1,960万美元，同比下降23% - 全年运营费用8,650万美元，同比下降19% - 研发费用：全年4,390万美元，同比下降13% - 销售管理费用：全年4,260万美元，同比下降25% **股本变化：** - 2025年回购530万股，平均价格1.93美元/股 - 累计回购1,170万股，减少流通股约13% - 股权激励费用：全年1,500万美元，去年2,660万美元 **业务指标：** - 年末设备装机量82台，同比增长67% - 每台设备年均消耗品收入约11.3万美元

业绩指引与展望

• 2026年全年营收指引为1600万至1800万美元，中位数约为1700万美元，相比2025年全年1660万美元增长约3%，反映出在不确定的NIH资助环境下客户对新支出保持谨慎态度

• 指引假设NIH资助环境将持续困难，不包括可能新增的人口规模研究项目收入，如获得此类项目将为指引带来上行空间

• 由于业务的项目导向性质以及与NIH资助周期相关的客户采购延迟，预计季度营收将持续波动

• 长期毛利率目标维持在70%-75%区间，当前规模下预计毛利率将继续波动

• 2026年预计将再次减少自由现金流亏损，延续2025年4560万美元（较2024年4940万美元改善）的改善趋势

• 管理层表示现有约2.41亿美元的现金、现金等价物和投资足以支撑公司达到现金流盈亏平衡点

• 运营费用预计将继续保持纪律性管理，2025年全年运营费用8650万美元较2024年下降19%的趋势有望延续

• 由于资本支出预算压力和销售周期延长，特别是面临资助延迟的学术客户，仪器安装增长可能面临持续压力

分业务和产品线业绩表现

• Proteograph平台是公司核心产品线，包含仪器、耗材和软件三大组件，实现高通量、无偏向的蛋白质分析，目前已安装82台设备，同比增长67%，其中约60%通过战略仪器配置(SIP)项目部署

• 耗材业务表现强劲，试剂盒销量同比增长约69%，每台仪器年均耗材收入约11.3万美元，公司针对大规模研究项目提供量价优惠策略以加速市场渗透

• 服务业务通过STAC技术服务中心提供端到端解决方案，2025年服务收入490万美元，约一半的新装机客户来自之前的STAC服务用户

• 产品创新持续推进，已发布第三代检测试剂Proteograph One和第二代自动化仪器SP200，每周样本处理能力提升至1000个以上，较2021年增长近10倍

• 软件产品线将推出第四代Proteograph分析套件(PAS)，集成AI功能和基于聊天的大语言模型界面，以满足大规模数据分析需求

• 新产品线扩展计划包括2027年推出蛋白质形式分析试剂盒，瞄准转化医学市场，特别是神经退行性疾病和肿瘤学应用

• 下一代检测器平台正在开发中，旨在提供更深度、精确和规模化的蛋白质组学解决方案，预计下半年分享相关数据

• 与Thermo Fisher Scientific的合作伙伴关系持续推进，共同营销和销售Proteograph产品套件配合Orbitrap Astral质谱仪

市场/行业竞争格局

• Seer在无偏向蛋白质组学领域建立了技术壁垒，其Proteograph平台是目前唯一能够在大规模样本处理中实现深度、无偏向蛋白质分析的解决方案，传统质谱蛋白质组学方法缺乏处理数万个样本的深度和可扩展性，这为Seer创造了差异化竞争优势

• 市场正从假设驱动的小规模实验向大规模数据驱动的生物发现转变，靶向蛋白质组学方法（通常基于NGS平台）与Seer的非靶向方法形成互补竞争关系，类似于NGS与微阵列的共存模式，但非靶向方法能够发现未知内容，具有更深的发现潜力

• 竞争对手的靶向方法正在减少多重检测数量，成功的商业案例将多重检测控制在100多个蛋白质左右，专注于疾病相关的特定蛋白质变体（如磷酸化形式），而非蛋白质的正常形式，显示出精准化趋势

• Seer通过战略合作扩大市场影响力，与Thermo Fisher Scientific建立合作伙伴关系共同销售Proteograph产品套件和Orbitrap Astral质谱仪，同时PrognomiQ基于Seer技术开发的首个诊断测试ProView Lung的商业化验证了平台的临床应用价值

• 行业面临NIH资金不确定性和客户预算压力的共同挑战，学术客户在资金延迟情况下更加谨慎，资本支出预算承压且销售周期延长，这影响了整个蛋白质组学工具行业的增长速度，Seer通过SIP计划和STAC服务模式降低客户采用门槛来应对竞争

公司面临的风险和挑战

• NIH资金不确定性持续影响客户支出决策，导致仪器安装和项目资金延迟，管理层预计这种困难的NIH环境将持续存在，造成收入波动和增长放缓。

• 客户在当前不确定的资金环境下对新支出保持谨慎态度，特别是学术客户面临资本支出预算压力和销售周期延长，购买决策被推迟。

• 收入规模相对较小导致季度业绩波动性较大，少数几个客户的订单变化就能显著影响季度收入表现，使业务预测和规划面临挑战。

• 客户需要克服从熟悉的靶向蛋白质组学方法转向非靶向方法的激活能量壁垒，尽管非靶向方法具有更深入的发现潜力，但客户转换平台仍需时间。

• 公司股价与管理层认为的长期内在价值存在显著错位，反映市场对公司价值认知不足，可能影响融资能力和员工激励。

• 项目导向型的仪器和服务销售模式导致收入确认时间不可预测，大型人群规模研究项目的获得具有二元性特征，增加了业务规划的不确定性。

• 尽管技术优势明显且发表论文数量快速增长，但将科学认可转化为加速收入增长的进程仍未达到管理层预期目标。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Omid C. Farokhzad（CEO兼董事长）**：整体表现出谨慎乐观的态度。承认第四季度业绩未达预期，主要归因于NIH资金不确定性导致的预算压力和客户支出决策延迟。但同时强调对技术变革潜力的信心从未如此强烈，认为公司正处于市场转折点。在谈到未来增长时表现出积极预期，预计当市场转换发生时，收入增长将不再是10%-30%范围，而可能实现翻倍或更高增长。对创新能力和长期价值主张表现出强烈信心，多次强调技术的独特性和市场领导地位。

• **David R. Horn（CFO兼总裁）**：语调相对保守和务实。在解释财务表现时直接承认了NIH资金延迟对第四季度业绩的具体影响，指出客户在没有确定资金到位前更加谨慎。在2026年指引方面表现出谨慎态度，明确表示假设NIH困难环境将持续，但也提及如果获得大型人群规模研究项目可能带来上行空间。整体口吻专业、坦率，既不回避挑战也不过度乐观，体现出财务管理的审慎态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Seer业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：**四季度业绩低于指引下限的原因，是否有项目推迟到2026年？ **管理层回答：**CFO Horn表示，主要是NIH资金延迟导致的项目推迟，原本计划在2025年支付的项目被推到了今年。有客户因此将四季度的采购推迟。学术客户在当前环境下更加谨慎，倾向于等资金到账后再进行采购。 **2. 分析师提问：**考虑到2025年的强劲势头（超过30台仪器安装、数万样本研究、第三方发表论文增加），2026年指引为何相对保守？ **管理层回答：**CEO Farokhzad承认指引可能显得保守，但解释了市场转换的挑战。客户面临选择：继续使用熟悉的靶向方法（NGS平台）还是转向Seer的非靶向方法（质谱检测）。尽管非靶向方法的价值日益明显（发表论文从零增长到70篇），但存在"激活能量"障碍。一旦转换发生，预期收入增长将不止10-30%，可能翻倍或更多。CFO Horn补充，指引假设NIH资金环境持续困难，但如果获得大型人群研究项目，存在上行空间。 **3. 分析师提问：**除了资金环境外，还有哪些因素限制采用？客户反馈如何？ **管理层回答：**CEO Farokhzad表示，客户数据反映在发表的论文中，非靶向蛋白质组学的生物学洞察非常深刻。靶向和非靶向方法将长期共存，但靶向方法正朝着更小、更精准的方向发展（如100多个蛋白质的特定变体）。关键是需要更多证据积累，从70篇发表论文到大规模生物样本库研究的机会，显示了科学界对Seer技术深度和规模化能力的认可。 **总体分析师情绪：**分析师对公司长期前景保持关注，但对短期增长预期与实际指引之间的差距表示疑虑，主要关心点集中在收入增长的时间节点和市场转换速度上。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。